摘要：高估值对应因素:2021年宁德时代高PE对应行业高增长、盈利能力提升和市占率提升三个因素。当时预期中国电动车增速快速进入25%-50%区间，线性推导美欧未来增长；锂电池和碳酸锂价格上涨提升盈利能力；宁德市占率维持在40-50水平，单瓦时盈利随规模化增长。

如何看待电新新一轮的行情？

一、电新板块行情：多元因素催化新一轮热潮

行情驱动因素多元:近期电新板块行情较快且躁动，其催化因素众多，涵盖资金层面、行业从底部复苏以及短期超预期等方面，这些因素共同推动了本轮行情的发展。

二、宁德时代高估值解析：复盘过去，洞察未来

高估值对应因素:2021年宁德时代高PE对应行业高增长、盈利能力提升和市占率提升三个因素。当时预期中国电动车增速快速进入25%-50%区间，线性推导美欧未来增长；锂电池和碳酸锂价格上涨提升盈利能力；宁德市占率维持在40-50水平，单瓦时盈利随规模化增长。

高估值背景与透支:高估值背景是中国电动车渗透率快速提升，市场预期欧美复刻中国，且预期2030-2040年储能市场规模大于电动车锂电池规模，透支了约一倍估值。

高估值预期错误点:一是供给结构性稀缺短期未兑现，锂电池客户粘性需时间体现，产业利润未按预期向头部企业集中；二是长期需求短期化，欧美2022-2025年短期需求未释放，日韩供给释放快；三是忽视贸易摩擦下对手崛起，北美产能崛起可能挤占中国电池企业份额；四是忽视全球产业链去中国化趋势。

三、锂电行业周期：对比过往，复苏可期

两轮周期数据对比:上一轮周期下行34个月，碳酸锂价格跌到75%，上行31个月，价格涨12倍；本轮下行从22年11月到25年6月共29个月，碳酸锂价格跌到89%，25年6月因反对卷预期价格上涨，三个月增长24%。

行业复苏趋势判断:伴随储能和动力电池市场需求提升，未来电芯和碳酸锂价格有上行空间，将改善产业链盈利，行业复苏已持续一段时间，并非短期催化。

产能利用率与盈利预期:供需过（）剩可能维持较长时间，但头部企业产能利用率可能维持在90%以上，二线企业在56-60%水平，行业新增利润大概率流入头部企业。

技术迭代与市场机会:每轮行业周期都伴随技术迭代，本轮主要围绕固态电池量产预期。先导中标上半年固态电池订单4-5亿，全年可能达8-10亿，固态电池可能提前进入规模化量产阶段，但成本和渗透率仍有压力。

四、行业新周期：特点凸显，需求焕新

新周期特点:行业平均产能利用率可能低于50%，头部企业产能利用率维持较高水平，产业利润逐渐聚集于头部企业。

车需求变化:欧洲市场新能源车渗透率偏低但销售环境好，伴随低端车型推出，电动车渗透率将逐步复刻中国曲线，25-26年类似中国2020-2021年水平，未来出海欧洲的电池企业将享受车市场利润弹性。

储能市场情况:储能市场超预期，7-8月环比增速不错，市场化后对优质储能电池需求增加。中国新能源发电渗透率超10%后储能增速加快，各区域新能源渗透率超10%时大储渗透率可能随之增高。欧洲大储复合增速接近40%，未来几年意大利、荷兰将成为需求增长主要国家；户储增速低于大储，但部分区域有增长空间。新兴市场如印度、巴基斯坦、中东、拉美、澳大利亚等也呈现储能需求增长趋势，储能电池电芯未来可能紧张且涨价。

五、行业格局与贸易摩擦：海外失利，去中国化失败

海外对手失利:通过财务指标量化分析对比，中国企业在capex比上伊贝塔、客户集中度、现金流等方面表现较好，日韩电池企业目前处于失利状态，产能利用率偏低，LG开始收敛投资提升产能利用率，松下毛利下滑。

贸易摩擦结果:贸易摩擦去中国化出现失败结果，欧洲Northvolt破产，未来欧洲电池企业可能依靠中国建设。宁德在欧洲市占率从17%提升到42%，若欧洲碳排放法案落地，在欧洲有产能布局的企业更具优势。

六、行业展望与投资指引：把握机遇，谨慎前行

固态电池展望:固态电池量产速度提升，成本下降是渗透率提升的核心，虽短期有估值风险，但后续下跌仍有机会。海外企业有固态产能储备，但经营不确定性大，国内相对乐观。预计30年固态电池市场规模达1000亿，但泡沫钱难赚。

行业复苏与盈利因素:25年行业已开始复苏，21年预期在22-24年被证伪，25年开始实现增长，目前赚业（）绩的钱。业绩增长来自电动车渗透率提升、储能市场发展、头部企业市占率提升、盈利能力改善等方面。

光伏行业情况:光伏行业出清有猪周期和煤炭周期两种趋势，今年7月1号前后有政策出台，对光伏发电保持乐观观点，预计10月份后硅料价格上6万以上，明年Q1-Q2可能上到8万，九十月份后产能价格将有所抬升。建议Q3关注光伏，关注隆基、爱旭BC产业链盈亏平衡情况。

来源：新浪财经