摘要：3月31日，烟台民士达特种纸业股份有限公司发布投资者关系活动记录表，公司于3月27日至3月28日举办2024年年度报告业绩说明会。民士达主要介绍了2024年度的经营情况、公司市值管理相关 情况。

3月31日，烟台民士达特种纸业股份有限公司发布投资者关系活动记录表，公司于3月27日至3月28日举办2024年年度报告业绩说明会。民士达主要介绍了2024年度的经营情况、公司市值管理相关 情况。

同壁财经了解到，公司决定将募投“新型功能纸基材料产业化项目”延期至 2026 年 3 月 31 日完成，主要考虑该募投项目的资金实际使用情况和结项完成时间。公司已协同供应商完成关键节点调试工作，该项目主要产线预计于 2025 年中投产， 公司募投项目产能释放预计不会受到不利影响。

2024 年欧洲市场的增长主要源自两个方面，一是风电、算力用变压器的需求增长，二是对竞争对手的持续替代。

公司蜂窝芯材用芳纶纸已在主流飞机制造商实现了成熟应用，公司在民用航空领域布局的多个项目总体按计划推进，预计后续将会步入较快增长期。

根据 QY Research 的数据，RO 膜是 10-12 亿 RMB(2020-2025 这五年期间年复合增长率 CAGR 为 6.29%)，到 2031 年差不多是 25 亿 RMB(2025 至 2031 期间年复合增长率为 10.92%)。芳纶湿法无纺布是为特定用户开发的定制化产品，产品附加值较高，目前市场容量相对较小。以上两个产品采用不同工艺共线生产。

闪蒸无纺布项目还处于产业化论证阶段，公司在产线设备、工艺路线等维度对该项目产业化的相关细节进行持续优化。

2024 年公司蜂窝芯材用芳纶纸的销售占比为 20%多一些，其中民用航空占比尚不足一半，国产大飞机的相关项目正在稳步推进中，长远看，商飞提高生产规划指引预计会对公司业绩会有积极影响。

公司新能源车的主要用户包括两个层面，一是比亚迪、吉利等主流整车车企，二是精进电动、上海电驱动等电机企业，2024 年新能源汽车的收入占比为 10%多一些。

目前在低空领域，主流的设计方案是使用芳纶纸蜂窝芯材，芳纶纸的用量主要取决于航空器的载重、动力、安全等级等设计要求和航空器的体积等因素。一般情况下，性能要求越高，芳纶纸的用量就会越多；航空器的体积越大，芳纶纸的用量也会越多。目前，低空飞行器或无人机单架用量在 几十公斤至上百公斤不等。

由公司芳纶纸制成的蜂窝芯材在高铁、游艇、舰船以及部分飞行器上有了成熟应用，主要起到阻燃、减重和降噪等作用，另外在高铁的牵引电机和牵引变压器上也大量使用芳纶纸，主要起到阻燃、绝缘和抗过载等作用。

公司目前生产运营一切正常，原料端的价格有小幅的下降，芳纶纸的价格相对平稳。

另外公司主要通过构建“三位一体”立体作战体系来消化新增产能，具体主要有以下三个方面：(1)精准锚定赛道，聚焦新能源、低空经济、航空航天三大黄金赛道，推进大飞机项目按进度逐步落地，拓展低空飞行器等新型领域，构筑超薄芳纶纸应用场景的技术壁垒。(2)建立“需求漏斗”机制，通过 30 余场全球行业峰会(含柏林线圈展、 法国复材展、圣彼得堡电力展、迪拜电力展、北美线圈展、意大利线圈展等)、 100 家头部客户深度走访，进一步提升商机转化率。(3)铁三角效能革命，重构 “销售-交付-市场支持”铁三角协同机制，销售端，导入 CRM 系统实现客户画像数字化(覆盖 90%以上的核心客户)，交付端，构建柔性排产模型(订单交付周期压缩至 10 天)，技术端，设立快速响应团队(对客户问题 24 小时响应反馈)。

公司与光启技术有业务合作，属于产业链的上下游关系，预计光启技术的业务布局和拓展会对公司业务有积极影响。

随着国内算力建设的快速发展以及业内对国产材料认可度的提升，预计公司在这个领域的业务量也会保持增长。公司目前交付周期大概在 2 个周左右，所以公司在手循环订单通常不会超过 2 个月。

2024 年海外市场，欧美区同比的增速较快，亚太区同比下滑，目前拖累亚太区的两个问题基本上都已经得到了解决，包括客户的资金问题，也包括俄罗斯的支付问题。公司已经收到了 VTB 银行的开户许可，正在办理相应业务。预计今年亚太区会得到比较好的恢复，海外业务整体也会相对乐观。

年报数据可以看到，芳纶纸的生产成本是在下降的，其中一方面就是降本增效措施带来的效果。 市场端，西门子等一些跨国龙头企业的切换力度的增加，就是公司芳纶纸性能持续提升的结果。

公司产品主要有两大应用领域：蜂窝芯材领域 2024 年大概是 20%多的占比，剩下的都是电气绝缘领域。具体到电气绝缘的细分领域，新能源汽车领域大概是 10%多一些。2024 年的平均售价同比基本持平，稍微有点增长，增长的原因主要源自销售端的结构优化。

2025 年，公司的经营层将主要从优化销售结构和降本增效两个方面发力，进一步提升公司的整体毛利率。

目前公司大股东的持股比例超过 66%，目前没有增持的计划。后续公司将会考虑通过其他方式来对公司的股东结构进行优化。

2024 年第四季度，销售收入的增加主要是市场端的拉动。公司确认收入的依据是客户的签收时点，所以不存在在年末集中确认收入的情况。

公司自设立以来，始终坚持自主创新，近年的研发投入也是持续高比例增长，公司在不断通过引进高层次人才的同时，积极布局新产品研发。公司的研发方向主要是集中在三个方向，一是现有的芳纶纸产品的提质增效，也包括根据客户需求提供定制化产品。二是纸基材料的衍生研发，三是上下游的产品的延伸研发。预计 2025 年公司的研发投入还会保持相对比较高的增速。

公司 2024 年的非经常性损益主要是来源于当期收到的政府补助，以及往期政府补助的递延确认，还有一部分是 2024 年确认的增值税加计扣除的金额大概有 200 万。

公司严格按照与客户约定的信用政策收款，信用政策最长不超过三个 月。公司的应收账款的现金流量中提示的现金流，只是现金回款的那一部分。公司收到客户支付的银行承兑汇票不在现金流量表中体现。

公司的芳纶纸在航空领域的应用优势主要有三点。一是公司的产品性能可以满足终端用户的应用要求；二是公司的产品规格齐全，可以适配各类飞行器；三是公司可以针对终端用户的需求来定制化的提供解决方案。2024 年的公司在蜂窝芯材领域的收入同比增长超过百分之五十。在商飞的产品体系里，目前公司的产品成熟的应用于 C909，C919 以 及后续项目正在稳步推进中。

公司目前的产品，有两个系列已经大批量的在新能源汽车领域使 用。一个是公司的 YT510W 的纯纸产品，目前公司在驱动电机 800 伏的系统、400 伏的系统都有稳定的使用的案例；另外一个就是使用 YT564 产品加工的芳纶纸复合材料，以及公司的子公司推出 YPY 芳纶纸复合材料，也在头部车企得到了批量的应用。

参会单位及人员包括东北证券股份有限公司、开源证券股份有限公司、汇添富基金管理股份有限公司、中海基金管理有限公司、中信建投证券股份有限公司、 浙商证券股份有限公司、方正证券股份有限公司、粤开证券股份有限公司、东莞证券股份有限公司、长江证券股份有限公司、国投证券股份有限公司、国金证券股份有限公司、国联民生证券股份有限公司、国信证券股份有限公司、中航证券有限公司、华源证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司、东吴证券股份有限公司、华福证券有限责任公司、国元证券股份有限公司、山西证券股份有限公司、中国银河证券股份有限公司、天风证券股份有限公司、西部证券股份有限公司、西南证券股份有限公司、深圳市前海世传国际投资管理有限公司、上海利檀投资 管理有限公司、深圳市明达资产管理有限公司、上海临信资产管理有限公司、北京诚旸投资有限公司、循远资产管理(上海)有限公司、深圳市尚诚资产管理有限责任公司、凯联(北京)投资基金管理有限公司、深圳巨鹿投资管理企业(有限合伙)、深圳市君茂投资有限公司、上海汇瑾资产管理有限公司、上海递归私募基金管理有限公司、上海峰境私募基金管理有限公司、上海九祥资产管理有限公司、 上海颐歌资产管理有限公司、耕霁(上海)投资管理有限公司、鸿运私募基金管理 (海南)有限公司、宁波知远投资管理有限公司、北京青创伯乐投资有限公司、深圳进门财经科技股份有限公司、上海汉享投资控股有限公司、深圳市明辉投资有限公司、果行育德管理咨询(上海)有限公司、深圳市四海圆通投资有限公司、深圳君义资本管理有限公司、粤佛私募基金管理(武汉)有限公司、上海度势投资有限公司、上海申银万国证券研究所有限公司、Hraifi Capital，以及其他通过网络方式参加公司 2024 年年度业绩说明会的投资者。

据了解，公司十余年专注于芳纶纸及其衍生品的研发与制造，秉承“为客户创造价值、与客户共同成长”的宗旨，在满足客户多种需要的同时，着力为客户提供更具竞争力的一体化解决方案。

来源：同壁财经一点号