摘要：去年9·24行情以来，上证指数从2700点一路向上突破3400点，科创板块俨然成为本轮行情的旗手。根据同花顺IFIND的数据统计，截至3月24日，科创综指近6个月的涨幅约为58.71%，远远跑赢沪深300、中证500指数等市场主流指数。

去年9·24行情以来，上证指数从2700点一路向上突破3400点，科创板块俨然成为本轮行情的旗手。根据同花顺IFIND的数据统计，截至3月24日，科创综指近6个月的涨幅约为58.71%，远远跑赢沪深300、中证500指数等市场主流指数。

事实上，截至今年3月24日，科创综指自基日（2019.12.31）以来的历次反弹行情中均展现出更好的表现：跑赢了沪深300、中证500、中证1000，也跑赢了同期其它主要的科创板宽基指数。

近三周，科创综指跟随大盘出现一定幅度回调，截至3月28日，当月下跌3.08%，往后看，应该如何把握投资节奏？

天弘科创综指ETF（代码：589860，联接基金代码：A/023721，C/023722）基金经理张戈在《情投E合》直播间分析了本轮行情上涨的核心逻辑，当前科创综指估值情况、中长期投资价值，以及科技板块投资策略等大家普遍关心的问题。

科创综指领跑的四大引擎

问：本轮行情以来，沪深300指数上涨22%，科创综指上涨58%，科创板块缘何成为本轮行情的旗手？

张戈：科创板的独特市场特性、与沪深300等大型蓝筹指数的投资逻辑的差异等多重原因推动了科创综指的显著上涨：

1、科创板弹性更大，每日20CM的股价波动幅度较其他板块更大。

2、科创板是AI加的映射十分明显的一个板块。它聚集了众多与人工智能技术相关的公司，尤其是半导体行业，这是人工智能硬件基础的核心领域。科创板的行业布局和企业组成使其成为人工智能上游设备领域最全面的代表。

3、科创板有一定的标签效应。除了半导体，科创板还覆盖新能源、生物医药等新兴领域，这些领域在政策导向转变和市场情绪提升时，由于其高弹性，更容易吸引资金的关注。

4、流动性充沛环境下，宏观尚未充分好转，科创板块成为资金优选。沪深300等指数包含了众多顺周期性股票，如银行、金融和消费品行业，其投资逻辑与宏观经济运行状况紧密相连，常常需要看到数据层面的好转才能走出行情。相比之下，科创板的投资逻辑更加注重产业趋势、产品创新和技术进步。自去年9月以来，科技成长股的投资逻辑显示出更强的吸引力，导致大量资金流入科创板。

总体而言，在市场流动性充裕，交易量维持在较高水平，大量资金寻找投资机会时，具有高弹性的科创板自然成为资金聚集的目标，从而推动了科创综指的显著上涨。

投科技，估值非最核心因素

科创板仍是2025年的投资主线之一

问：科创综指最新市盈率超过100倍（来源wind，截至3月24日），估值是否过高？

张戈：估值情况是一个复杂且宽泛的话题，但有几个关键点值得投资者注意。

1、投资科创企业时，估值不是唯一的考量因素，其优先级在投资决策中并不最高。事实上，投资科创企业，更关注长期发展空间、核心竞争力等其他因素。

2、科创企业的估值方法应多样化，不能仅依赖于市盈率（PE）。由于科创企业往往处于生命周期的早期阶段，盈利并非首要目标，很多公司会将利润投入研发和生产，因此单纯用PE估值可能不合适。

目前用一些别的估值口径，像市销率PS或者是市净率PB看，科创综指的估值并不算高，目前PB不到4倍，在历史30%分位左右；PS不到6倍，在历史50%分位左右（来源：wind，截至3月24日）。

3、谈估值的时候，一个假想的场景就是长期配置。在目前情况下，科创综指估值在历史中枢附近，更应该有长期投资信心。

科创板仍是年度投资主线之一

这类回调成布局良机

问：把握主线，投资往往能够事半功倍。目前普遍认为科技是2025年的投资主线之一，您怎么看？

张戈：政策面和资金面都支撑科创板块成为2025年的投资主线。

政策面上，科创综指的行业构成聚焦于当前政策风口上的赛道，如半导体、医药创新药、新能源和计算机通信等行业，既符合政策导向，又具有高弹性和增长潜力。尤其是，半导体行业作为AI投资的重要领域，受益于全球订单复苏、政策支持和产业逻辑清晰，目前处于景气周期。

资金面上，科创综指的ETF和相关基金产品发行规模接近200亿元，场外链接产品也在火爆销售。此外，还有指数增强基金在规划和发行中。科创板作为成长性最强的板块之一，容易得到中小资金的青睐，包括一些活跃资金。

此外，科创板在鼓励并购重组方面得到了明确的支持，这为科技成长企业提供了重要的发展路径。

需要指出的是，从过往行情看，产业趋势映射下的主线行情的持续性和涨幅空间都比较大。比如2013年爆发的移动互联网革命，创业板指3年累计涨了280%；2019年掀起的电动车革命，新能源汽车指数3年涨了240%。

问：近期回调的原因是什么？

张戈：经历了9月以来的大幅上涨后，出现部分回调是正常市场现象，不必过度恐慌或悲观。这种回调主要由技术性因素和市场情绪变化引起，而非投资逻辑的重大改变。

对于投资者来说，如果认可科技作为投资主线，一些拥挤度导致的短期回调和由于资金偏好导致的短期黄金坑的机会，值得重点关注。此外，投资者还可关注主线机会里的高低切换、板块轮动情况，以此来优化投资组合和降低风险。比如，主线里很多板块成交量在顶部的时候，股价高位已经明显放量的时候，这时候可能要注意一下减仓和风险防范。

被套太久一涨就卖飞？

底仓+机动仓位，合理设计止盈点

问：不少投资者在实操过程中发现，因为科技板块波动很大，可能被套了一两年，刚盈利就卖出，错过了后面的巨大涨幅。而市场涨幅比较大的时候又上了太多仓位，导致调整的时候损失惨重。有什么应对策略吗？

张戈：投资者可以设置一部分底仓，长期持有，同时设置一部分机动仓位，用于高低切换。同时投资者应该根据自身风险偏好来配置底仓和机动仓位的比例。对于风险偏好较低的投资者，底仓部分可以配置多一些红利类或低波类稳健基金。对于风险偏好较高的投资者，底仓部分可以将弹性行业的基金或科创综指基金的配置比例提高。

具体到绝对收益目标和相对收益目标，也可以有不同的方法：绝对收益目标建议降低预期，通过多次小规模的低买高卖来追求盈利目标。如果是相对收益目标，在看好市场空间时买入并长期持有，同时进行定投，如果获得超额收益后，再进行下一步操作。

对于科创板投资，无论是绝对收益还是相对收益策略，止盈都非常重要。即使是定投，也需要在达到一定收益后进行止盈。由于科创板弹性较大，涨跌幅度可能较快，投资者在止盈时需要更加坚决，避免错过时间窗口。总的来说，投资者在投资过程中需要明确策略，合理设置止盈点，力争收益最大化和风险控制。

风险提示增加：创业板指涨幅区间为2013-2015年、新能源汽车指数指中信电力设备及新能源指数，涨幅区间为2019-2021年，数据来源wind。观点仅供参考，不构成任何投资建议。指数基金存在跟踪误差。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。指数的过往业绩不代表任何基金产品未来业绩表现。科创综指近5年年度涨幅分别为47.13%、11.02%、-26.73%、-7.66%、1.23%。沪深300指数近5年涨跌幅分别为：2020+27.21%，2021-5.20%，2022-21.63%，2023-11.38%，2024+14.68%。

来源：手机和讯网一点号