摘要：休闲装品牌龙头森马服饰（002563.SZ）近日发布年报。2024年，公司实现营收146.26亿元，同比增长7.06%；实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）11.37亿元，同比微增1.42%。截至2024年底，公司经营活动产生的净现金流为12.63

2024年逆势拓店的森马服饰，换来的是营收略增7%，归母净利润微增1.42%。对比2023年76%的归母净利润同比增速，这一年公司利润增速大幅下滑

投资时间网、标点财经研究员 王子西

休闲装品牌龙头森马服饰（002563.SZ）近日发布年报。2024年，公司实现营收146.26亿元，同比增长7.06%；实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）11.37亿元，同比微增1.42%。截至2024年底，公司经营活动产生的净现金流为12.63亿元，则同比大减近35%。

营收与净利润虽均保持正向增长，但后者较2023年的76%同比增速显著放缓。若拉长时间来看，森马服饰的归母净利润也波动较大。2020年、2022年，公司归母净利润同比增速为-48%、-57.15%，以致于对应录得净利润仅为8.06亿元和6.37亿元，而在2018年公司大赚近17亿元。

森马服饰2024年主要会计数据和财务指标

数据来源：公司年报

梳理费用端不难发现，这一年，森马服饰的销售费用同比增长13.89%至37.51亿元，主要是线上投流费用增加以及线下新开门店相应费用增加所致。同时，由于试制费增加，公司全年的研发费用也同比增长近9%至3.06亿元。这两项费用的增速均超过收入增速，挤压一定利润空间。

另外，2024年，森马服饰仍有-2.92亿元的资产减值损失，对利润端也有影响。这其中，主要是存货跌价损失及合同履约成本减值损失-2.85亿元，而上年该项损失超过三亿元。

公开资料显示，森马服饰创建于2002年，主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理等。公司旗下拥有两个主要品牌，即大众休闲装品牌“森马”和中等价位的“巴拉巴拉”童装品牌。两大品牌均布局中国一线到四线市场。

2024年，公司在全国范围内推广“新森马”模式，打造品类心智、强化传播创意。据天风证券研报，其爆款产品规模三倍增长，防晒外套零售额翻倍，防护外套零售额增长也超一倍不止，森柔牛仔和森柔棉系列均增长超过五成。2024年冬季，森马羽绒服还率先提出“森马高洁净1000+”差异化价值卖点，以“清洁度”抢占冬季羽绒市场。

但从产品端来看，2024年，公司休闲服饰贡献营收41.90亿元，仅同比微增0.44%。表现亮眼的是童装，全年贡献营收102.68亿元，同比增长近10%，收入占比达七成。而在毛利率方面，两类服饰均无“增色”，休闲类略降、童装微增，以致于公司服装行业毛利率为43.89%，同比下滑0.2个百分点。

森马服饰2024年收入构成情况（元）

数据来源：公司年报

值得一提的是，过去一年，森马服饰线下恢复净开店。截至2024年末，童装门店5514个，净增加280家；成人休闲门店2811家，净增加108家；公司年末门店总数为8325家，净增388家。而在2023年，上述两类门店数量均为净减状况，仅童装门店就净减少一百多家门店。

中金公司预计，今年公司有望保持与2024年类似的拓店速度，在相对温和的消费市场积极获取市场份额，2024年新开店有望在今年逐步爬坡，同时公司或会进一步衡量费用投入产出比，进而带动业绩增长。

另有券商指出，2024年森马服饰的存货周转效率有了优化，存货周转天数140天，同比缩短19天；一年内库龄的新品占比也较上年大幅提升至79%，库存结构优化明显。但截至2024年末，森马服饰的存货金额约为35亿，同比增幅两成不止，且上述提及公司存货跌价准备计提2.85亿，仅这项就占到本年度归母净利润的四分之一。未来库存风险、渠道拓展能否达到预期等，仍需关注。

投时关键词：森马服饰（002563.SZ）

来源：标点财经