摘要：果然，两天后，2025年4月2日（北京时间凌晨）特朗普政府发布各国基于对等关税框架的调查结果及加征税率，绝对暴力：对差不多185个国家加征“对等关税”，关税税率从10%至50%不等。在这个框架下，给中国加征34%的关税， 欧盟、越南、日本等也分别达到20%、4

前两天的媒体吹风会上，特朗普的白宫发言人莱维特满面春风地宣布：

果然，两天后，2025年4月2日（北京时间凌晨）特朗普政府发布各国基于对等关税框架的调查结果及加征税率，绝对暴力：对差不多185个国家加征“对等关税”，关税税率从10%至50%不等。在这个框架下，给中国加征34%的关税， 欧盟、越南、日本等也分别达到20%、46%和24%。从当地时间周六（4月5日）开始，10%的基础加征就会生效，实际对等关税将从4月9日开始。如果按照这个框架，美国的实际关税会从之前的3%上行达到接近25%，超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的历史高位水平。

在国际贸易中，所谓“对等关税（reciprocal tariffs）”是一个高度政治化，但技术上不够严谨的概括。

按照一般理解，简单的说，就是“你对我商品征多少税，我就对你征收多少”——比如说中国对美国的煤炭征收15%的进口税，美国也要对中国的煤炭同样征收15%的税收，否则就是不公平。

但是这次特朗普的“对等关税”，似乎还不仅仅是“税率对等”。他想要的所谓“对等关税”，是将其他国家的顺差视为从美国赚走的钱，而美国要以提高关税的方式，从其中抽走一半，从而实现“利益对等”。所以最后的效果，会比“税率对等”要更激烈。

但不管是那种理解，关税从来不可能是“镜像对等”的。

比如说，关税对不同产业的冲击就不同。如果A国出口的是高技术产品，B国出口的是劳动力密集产品，比如日用百货，两个税率相同，那其实劳动密集产业受伤更严重——行业壁垒比较低，市场竞争激烈，把关税转嫁给下游消费者的能力较弱。比如，今年3月，沃尔玛面对美国加征关税，既不敢将成本完全转嫁给美国消费者，又难以承受独自消化关税，最终选择向供应链上游施压，要求中国供应商降价10%。相反，在高技术行业或能源行业，出口商具有较强的市场地位或议价能力，可能会通过提高产品价格将关税成本转嫁给消费者。而且，发展中国家常常因为工业刚起步，会设置高一点关税保护本国产业，但发达国家往往通过补贴，技术壁垒这些进行保护。

所以主流经济学一般认为，这种简单粗暴的“对等”关税，会带来通胀上行，企业利润下降，整体经济活力下行的风险，是“双输”局面。在特朗普之前，美国精英层已经很少频繁使用这个词。

但对于特朗普的基本盘（包括产业工人，草根，普通百姓在内的“主街MAIN STREET”）来说，这种典型的直线思维很容易理解，而且具有强烈的道德正义和政治号召力——

所以，从经济层面看，“对等关税”不像一个可持续的经济政策，而是一个情绪叙事工具。

但特朗普不是一般人——美国前常务副国务卿、世界银行前行长、美国前贸易代表罗伯特·佐利克的评价很中肯，“历史上，我们从来没遇到的这样的总统”。在他的字典里，就没有按照牌理出牌这个选项。

而且，“关税”在特朗普的施政纲领中，不仅仅是一个着眼于解决“贸易逆差，美国制造业空心化，贫富差距拉大”的贸易政策或者经济政策，更是一种战略手段，用于实现他心目中的MAGA——包括重塑战后形成的国际政治经济格局（e.g，全球贸易格局，产业格局，地缘政治格局等等）。

这可能也是这次“对等关税”的幅度之大历史罕见，而设计之粗糙也历史罕见的原因之一。

之前美国财政部长贝森特和国家经济委员会主任哈塞特暗示，这次关税可能针对“DIRTY 15国”（也就是“肮脏15国”，可能“只”会针对与美国持续贸易不平衡的约15%的国家征收关税）。但后来特朗普表态会对所有国家加征关税，而非仅仅是15个国家，正式的调整涉及185个国家，几乎就是席卷全球。更让人大掉眼镜的是，这么大的事情，从2月13日到公布，一共就7周时间，加征税率到底是怎么计算出来的，也是个黑匣子。根据美国贸易代表办公室公布的信息，大体上就是一个简单公式——

加征税率 = 美国对某国逆差/关税传导系数×进口替代弹性×某国对美贸易总额

（这里的“关税传导系数”与“进口替代弹性”直接取值为0.25和-4。比如说，2024年美国对中国逆差大约2954亿，贸易总额大约4389亿，其比例就是67%，征收非美国家对美贸易壁垒的50%，最终即差不多为34%。其他欧盟的20%，越南的46%，也都大体相当）。

这个算法虽然很奇特，倒是很吻合特朗普一贯“简单粗暴，线性外推”的思维模式，而且在现实博弈的语境中，是一个很能打的叙事工具——

从公众说服的角度，“我们对中国吃了大亏，得要回来”；

从谈判工具化的角度，“你们占了我们这么多便宜，所以你得对我补偿点”。

从这个意义上，这次“一步到位”的加税，可以看作是“漫天要价，落地还价”的基准线。

所以贝森特强调说，“不要报复，只要你报复，这就是最高数字”。

特朗普表示，“如果其他国家降低对美关税，这些税率可协商下调”。

报告里也强调，如果报复，美国可能实施更高税率进行反制。

所以，从今天到周六期间，包括日本，东南亚在内的很多国家地区可能妥协，谈判，然后特朗普宣布胜利。目前最大的未知数在欧盟和中国——欧盟加20%，中国加34%，而这两个地区占美国贸易总额的32%。

市场大概估算，新关税可能带来近4000亿美元的财政收入（占GDP1.3%），物价指数将因此上涨1-1.5%。通胀预期已经飙升到了5%以上，而消费者支出会受到很大影响，美国经济衰退的概率上升。难怪美国前财政部长萨默斯连发4条推特，表示：“总统的言辞从未在一个小时内让如此多人付出如此巨大的代价。”（Never before has an hour of Presidential rhetoric cost so many people so much.）美联储估计也面临左右支绌的局面，降息保经济吧，通胀预期这么高，加息控通胀吧，经济衰退概率上升......感觉目前只能静观其变。

但对于仍然在需求不足中的中国来说，这更是个巨大挑战。之前市场估算过，10%的加税可能让中国出口下降1-1.4%。考虑到中国可以通过转口贸易，转移产能等各种方法绕开关税壁垒，实际冲击可能更小点。现在是实际税率已经达到66%（18-19年时期约12% + 1月10% + 2月10% + 4月34%），而且全球齐加，这个冲击甚至无法准确估量。而且美国和其他国家如果受关税冲击经济下滑，也会进一步拖累中国出口下降。

美国叙事仍然在混乱中，临近4月2日的几天，市场的避险情绪已开始蔓延，恐慌指数VIX上涨了25%，黄金也猛涨近5%。

A股倒是情绪稳定。不过A股从今年初开始，好像已经对经济数据具有强大免疫能力，呈现出一派任尔东南西北风，我自巍然不动的气度。倒是利率水平应声向下，债券价格暴涨。

金钱永不眠。

2025，真真是个“叙事之年”。

xiang shuai

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来源：香帅的金融江湖