摘要：随着他对来自185个国家的几乎所有进口商品征收新关税，特朗普造成了一场非同寻常的冲击，这几乎违背了所有经济专家的建议，也违背了历史上一些最可怕的预兆的教训。

美国总统特朗普刚刚对美国经济进行了任何现代总统中最大的政治赌博。

随着他对来自185个国家的几乎所有进口商品征收新关税，特朗普造成了一场非同寻常的冲击，这几乎违背了所有经济专家的建议，也违背了历史上一些最可怕的预兆的教训。

最大的赌博

周四，特朗普历史性的关税宣布严重震动了股市，该公告有可能使美国和全球经济陷入衰退。

道琼斯指数期货下跌1200点，或2.87%。更广泛的标准普尔500指数开盘下跌3.5%，可能创下自2022年通胀危机以来最糟糕的一天。以科技股为主的纳斯达克指数开盘时将下跌 4.2%。全球市场周四也大幅下跌。

在特朗普对几乎所有进入美国的商品征收巨额关税后，人们担心新政策可能会引发贸易伙伴的强烈反对并拖垮全球经济，因此价格大幅下跌。

这就是美元周四跌至10月以来的最低水平的部分原因。理论上，关税应该会提振美元，但投资者担心美国正在制造一个自残的伤口，这将阻碍其长期增长，这导致美元兑其他全球货币下跌。

同样，投资者将资金投入避险资产。金价周三飙升至每金衡盎司3160美元以上，美国国债收益率大幅下跌。10年期美国国债收益率跌至10月以来的最低水平。债券和价格的交易方向相反。周四上午徘徊在每金衡盎司3060美元上方的黄金价格今年上涨了19%，刚刚创下自 1986 年以来的最佳季度表现。

没人知道后果

他一生都相信，通过使进口商品失去竞争力来促进国内生产具有神秘的力量。不管贸易战往往以糟糕的结局结束，关税更像是19世纪而不是21世纪的一个特征。没有人能准确预测这场赌博将如何发展。

假设所有关税都得到实施，并且没有最后一刻选择退出——考虑到特朗普过去的逆转，这种可能性不容忽视——世界将迎来一场全面的贸易战。

外国领导人和特朗普一样受政治因素的影响，他们将面临巨大的压力。

很难想象有哪个美国盟友比澳大利亚更忠诚。但其总理安东尼·阿尔巴尼斯（Anthony Albanese）警告说，这不是朋友的行为。外国报复可能会建立一个升级阶梯，让总是想说了算的特朗普觉得他别无选择，只能做出回应。

许多分析人士认为，制造商会决定像特朗普承诺的那样在美国建立新的工厂和供应链，这是一种幻想。但即使他们这样做了，在他的任期内——甚至在他不顾宪法禁止的第三个任期内——发生的可能性也非常渺茫。

虽然关税将为美国财政部筹集数千亿美元，但目前尚不清楚选民是否会接受他的说法，即他们都将因他承诺的减税法案中的更高价格而获得补偿——这是一项有效的新税。所有迹象都表明，如果该法案获得通过，将按比例有利于非常富有的人。

致命的缺陷

特朗普全面的关税制度将彻底改变美国与世界其他国家的经济关系，而这一切都是以振兴国内制造业的名义进行的。然而，许多企业并不会急于将其供应链转移到美国本土。

特朗普周三的声明中尽管有诸多细节，但他的最终目的仍不明确。这对长期投资是致命的，使得进行有把握的规划几乎不可能。 “如果你想让人们进行投资，你就得告诉他们成本，而且这个成本要充分包含关税风险，”特朗普第一任期的一位前政府官员在匿名自由发言时告诉我。

并不是说关税不能作为迫使企业将生产转移到美国的工具。美国是一个富裕的国家，拥有世界上最大的消费市场之一，而且特朗普认为他们的许多贸易伙伴会为了继续服务美国市场而屈服，这可能并没有错。

但最近几周，我问了多位企业高管，企业是否有可能因特朗普的政策而开始在美国投资制造业，他们的基本观点是：这是一个目前无法回答的问题。因为做出这些决定需要了解这样做与不这样做的相对成本，而特朗普太不可预测了，无法进行那种计算。

如果市场暴跌变得更严重，特朗普会退缩吗？未来三年多关税会有多大变化？2028年新总统上任后，关税政策可能会发生巨大变化。企业会不会只是选择等待，而不是做出长期的资源投入承诺并寄希望于最好的结果呢？ 有谁能真正权威地回答这些问题呢？

公平地说，美国确实列出了适用于每个国家的关税率，所以企业和投资者比本周早些时候有了更多的参考信息。但即便如此，似乎也没人能完全确定接下来会发生什么。所以，特朗普本周是否真的让情况变得清晰明了，这是值得探讨的。

“也许吧，不确定，走着瞧？” 当我给里索茨财富管理公司（Ritholtz Wealth Management）的联合创始人兼首席投资官巴里·里索茨（Barry Ritholtz）发电子邮件，询问特朗普所谓的 “解放日” 举措是否带来了市场所期望的那种确定性时，他如此回复道。

“这在很大程度上取决于盟友和贸易伙伴的反应——如果出现贸易/关税上的针锋相对，情况可能会变得更糟糕。”

从市场的角度来看，情况已经相当糟糕了。据通胀洞察公司（Inflation Insights）总裁奥马尔·谢里夫（Omair Sharif）的计算，加权平均关税率将升至25% 至30% 左右。而去年，这一税率更接近2%。

很难夸大这种变化的激进程度——而且这比市场预期的要高得多。特朗普向来热衷于筑墙，现在他用关税筑起了一道 “墙”。 现在一个关键问题是：这道 “墙” 的高度会改变吗？

当被问及外国是否有可能通过谈判降低被设定的税率（对大多数国家征收10% 的关税，对 “最恶劣的违规者” 设定更高的个别税率）时，一位高级政府官员表示，这类讨论不会很快进行。

“当然，各国都非常有兴趣看看他们能做些什么来实现更互惠的贸易，” 这位官员在特朗普宣布关税政策前的吹风会上告诉记者。“目前，我们非常、非常专注于落实关税制度。”

一些比较多疑的观察人士可能会从特朗普反复提及的一个事实中读出隐含的威胁，即宣布的关税并没有高到极限，特朗普称他和他的助手们是 “善良的人”。 “这不是完全对等的（关税），” 特朗普在玫瑰园说道，“这是善意的对等。”

我的观点是，仍然存在太多的未知数。正如财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）周三在接受福克斯新闻采访时所说，政府认为它正在 “为长期经济增长奠定基础”。“我们正在让自己回到正轨。”

与此同时，在企业陷入瘫痪的情况下，国内制造业正在萎缩。 “制造商们正在搁置这些决策，” 美国制造商协会（National Association of Manufacturers）主席杰伊·蒂蒙斯（Jay Timmons）在关税宣布前接受美国全国广播公司财经频道（CNBC）采访时表示。“他们在观望是否应该进行投资和招聘。这对经济不利。”

来源：千道风