摘要：2025年1-2月，快递行业实现业务量284.8亿件，同比增长22.4%，展现出持续单量增长韧性。在宏观经济增速符合预期的大背景及轻小件化趋势下，我们预计2025年快递行业单量有望保持两位数增速增长。
睿远基金
调研摘要：
1、今年的行业业务量预期？
2025年1-2月，快递行业实现业务量284.8亿件，同比增长22.4%，展现出持续单量增长韧性。在宏观经济增速符合预期的大背景及轻小件化趋势下，我们预计2025年快递行业单量有望保持两位数增速增长。
2、公司今年的主要经营目标是什么？
(1)业务量增速超过行业平均水平，份额能够稳步提升；
(2)通过运营降本以及优化收入端不断改善盈利水平，最终推动公司单量、体验及盈利能力三驾马车并驾齐驱。
3、如何看待近期的行业价格趋势？
3月份进入上半年的快递淡季，存在一定的季节性竞争，部分产粮区报价已处于较低水平。参照往年经济型快递上市公司披露的月度经营简报数据，2024年从4月起单票快递业务收入接近2元，已处于较低水平，同比继续向下的空间相对有限。
4、公司今年的资本开支和产能规划？
在行业增速维持两位数增长的前提下，公司仍会持续提升产能，资本开支预计维持2024年水平，但具体资本开支金额可能会受到资金支付节奏的影响，产能规划会在公司定期报告中阐述，请详见公司公告。
5、公司收购义乌转运中心资产组的进展？
义乌转运中心资产组收购已于3月1日完成交割，义乌转运中心正式成为公司直属转运中心。本次收购义乌申通中转业务资产组是公司继续推进“中转直营、网点加盟”经营模式的重要举措。义乌市电商产业发达，也是快递重要产粮区之一，完善本地区的中转网络布局对于拓展当地市场规模具有重要的战略意义。本次收购完成后，公司将进一步加强转运中心的标准化建设、标准化运营及精细化管理，加大转运中心的数智化投入，全面提升转运中心的分拣时效，不断构筑公司强大而高效的中转运输网络体系。
6、公司今年还有多大降本空间？
具体降本幅度会受到件量增速、均重、精细化及数字化管理推进程度等因素影响。具体来看，运营端，公司通过持续扩充自有运力规模，进一步提升转运中心自动化水平，增强运营环节的数字化和精细化管理水平，有效降低中转成本。派送端，随着公司件量稳定增长，带来末端派件密度有效提升，加上部分网点采取驿站直分直送、无人车派送等进一步提升末端派送效率，有效降低末端派送成本。
券商研报：
瑞丰新材
调研摘要：
1、公司应收账款增加原因？
答：应收账款增加主要原因：一方面，24年新增客户及原有老客户销量增加，需要积累铺底资金，应收账款相应增加。另一方面，2024年国际形势不平稳，部分客户因付款结算通道及外汇额度问题无法及时支付货款，导致回款周期拉长。公司已采取应对措施，对客户赊销金额达到其信用额度且款项无法及时收回时，限制对其进行发货。2025年，公司将进一步采取有力措施优化客户结构，提高应收账款周转速度。
2、2024年年报显示现金分红为3.4亿元，较前年比例有所下降，请问是否因股份回购较多导致现金分红减少？后续的分红预期如何？
答：公司自上市以来每年现金分红占当期归属于上市公司股东的净利润比例约为60%。2024年度公司以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额为228,080,785.37元(不含交易费用)，若加上待股东大会审议通过的2024年度利润分配预案—每10股派发现金股利12.00元(含税)，预计派发现金股利343,453,586.40元(含税)，两者合计为571,534,371.77元，占2024年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的79.11%。
未来，公司如无重大投资计划或重大现金支出，将争取继续通过可持续的分红回报股东，和股东一起共享企业发展成果。
3、2024年度国际油价整体处于下跌趋势，油价的下跌是否会显著降低公司原材料采购成本？公司产品价格是否会随着原油的波动而进行正相关性调价？润滑油添加剂的毛利率环比提升是什么因素导致的？
答：公司的原材料大多属于石油下游相关产品，原油价格的波动，会带动下游相关材料价格波动，但影响有限，原材料价格更大程度由供需关系所决定；公司产品销售价格主要根据原材料市场供需状况、公司阶段性的核心经营目标等因素适度调整。
公司产品毛利率主要受原材料价格、产品销售结构及客户结构影响，通过战略采购规划及多元化供应渠道开发，动态优化原材料成本管控。除此之外，产品销售结构不断调整，逐渐由中低级别产品向中高级别产品转变，客户结构从中小型客户向核心客户转变，以致公司产品毛利水平不断提升。
4、2024年度，公司润滑油添加剂复合剂在整体中销量占比如何？2025年，公司销售经营发展策略如何展望？
答：报告期内，公司复合剂销量占比在60%以上；2025年，我们要坚持以客户为中心，做强根基，多打粮食，实现国际大客户多产品的销量提升。加强海外核心区域的布局，进行深度营销和资源整合，建设全球化销售体系。以各条产品线为抓手，提升公司供应链效率，通过产品线结合技术研发、销售体系的三维协同，推动客户群体由中小客户到TOP级别核心客户的转型，深化重点区域市场精耕，通过技术准入突破、本地化合作网络搭建、供应链韧性建设，实现从市场渗透到生态扎根的跨越式发展。
5、公司年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目一期产能11.5万吨已经验收，公司未来总体将形成70余万吨的产能，公司如何积累客户消化这些产能？
答：公司在润滑油添加剂行业已深耕20余年，产能建设始终基于对行业需求的战略性研判与前瞻布局，随着未来70万吨级产能体系的逐步建成与释放，公司将实现“成为全球重要的润滑油添加剂供应商”的愿景，在行业中将具有一定的市场影响力；
公司将加快获取不同应用领域的第三方权威认证，纵向延伸技术链条实现关键原料自主可控，横向拓展产品矩阵满足多元化需求，通过技术协同与资源整合为客户提供系统解决方案，提升价值链话语权。未来将形成多层次市场覆盖能力并快速构建跨区域供应链枢纽与技术服务网络，建设全球化销售体系，客户群体逐渐从中小型客户向TOP级别核心客户转型，70万吨级产能形成的规模效应可满足国际客户对供应链安全，产品质量稳定及快速响应的核心诉求；
未来依托规模产能保障供应链的安全稳定性，深化与核心客户的战略合作，通过联合研发、定制化供应等模式建立深度互信，强化客户黏性，以期实现国际大客户多产品的销量提升。
未来，公司将强化技术创新与可持续发展能力，聚焦环保型与高性能产品研发，推动生产工艺绿色升级，形成差异化竞争力。通过规模优势、技术溢价和服务增值的复合驱动，实现产能高效释放与全球市场份额的实质性突破，持续提升瑞丰新材在全球行业的影响力。
券商研报：
华夏基金
调研摘要：
1、请问公司 2024年经营性现金流情况如何？
回复：投资者您好，公司2024 年经营活动产生的现金流量净额7.35 亿，较上年同期增长79.35%。主要为2024年下游养殖行业景气度提升，客户经营情况大幅好转，同时，公司加强应收账款管理，2024年回款情况明显提升，降低应收账款坏账风险。
2、请问公司 2025-2026 年有哪些新的大单品筹备上市？
回复：投资者您好，公司筹备上市的新大单品按板块概括如下：生物制品端重点布局多联多价疫苗、基因工程苗和 mRNA疫苗，家畜板块重点推动市场首个猪圆支副三联灭活疫苗上市，加快猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗及猪流腹-轮状二联灭活疫苗等产品注册；家禽板块重点推动新支二联疫苗、新流法腺四联疫苗、新支流法四联疫苗等多联多价疫苗及腺病毒卵黄抗体、鸭肝炎二价卵黄抗体等新产品的上市，推动新支流法腺五联疫苗、重组鸡α-干扰素口服液等产品注册；水禽板块重点推动鸭病毒性肝炎二价卵黄抗体上市，推动鸭细小病毒活疫苗、以及鸭细小-坦布苏-呼肠孤三联疫苗的研发上市。药物制剂板块，重点布局畜禽通用的长效、低残留抗生素，如头孢噻呋晶体注射液、盐酸恩诺沙星颗粒、盐酸沃尼妙林二水合物可溶性粉等新产品上市及推广。宠物板块，生物制品端重点推进猫三联活疫苗、猫四联、猫干扰素、犬四联、猫传腹疫苗等产品的研发，药品端以驱虫药为主，今年将推动口服剂型的宠物驱虫药及系列宠物保健品上市。
3、在完善宠物大健康领域的布局方面，未来有哪些产业规划？
回复：投资者您好，在宠物大健康领域，公司去年收购了中瑞华普 15%股权，对瑞派宠物医院的持股进一步提升；收购了中瑞供应链控股权，标志着线下渠道完成关键性升级，形成涵盖宠物药品、疫苗、诊疗器械的垂直供应链体系，实现宠物医药产品在 10，000+医疗终端的精准投放，加速构建"产品-渠道-终端"的生态闭环。未来，公司将继续瞄准国际先进技术，持续丰富产业链布局，深耕宠物医疗+服务产业版图，搭建宠物健康大数据平台，深度构建渠道产业生态，将公司打造成宠物产业全球知名品牌。
4、请问原料药板块经营情况及未来如何展望？
回复：投资者您好，公司原料药方面主要布局了氟苯尼考、替米考星、妥曲珠利、噁喹酸、盐酸沃尼妙林、盐酸头孢噻呋等十余款产品。盐酸沃尼妙林二水合物已取得新兽药证书，正在进行转产研究，盐酸沃尼妙林二水合物可溶性粉与同属截短侧耳类抗生素泰妙菌素相比，在针对家禽支原体治疗上，临床给药剂量下降 30%以上，大幅降低用药成本；且该产品在靶动物鸡上代谢迅速，休药期仅 2日，更有助于动物食品安全的控制。2024年受主要原料药行情低迷的影响，基于谨慎性原则，龙翔药业对库存商品计提了近2000万减值准备，对公司第四季度经营业绩带来较大压力。近期原料药整体市场景气度有所提升，将带动原料药板块产能释放；同时，公司也将推进化学合成向生物合成的技术转型，提升原料药的生产效率和环保性，推动降低成本。
5、请问公司与集团养殖客户合作情况？
回复：投资者您好，公司坚持"以价值服务为导向，聚焦大客户战略"，从核心疫病监测与诊断、生物安全防控体系建设、种商健康养殖、养殖成本管控、上下游供销精准对接等多个维度为养殖集团提供高效的专业服务和解决方案，以"高质量产品+疫病监测预警+标准化疫控方案+管理服务"模式赋能养殖端降本增效需求。公司锁定家禽 TOP300、家畜TOP100、水禽TOP30、反刍TOP30 的养殖集团和大型规模养殖场，已与多家头部养殖集团形成战略合作关系，从供应链走向产业生态链，构建事业共同体。2024年共与 20多家集团客户达成千万级以上合作；深度挖掘客户需求，成功打造超过 50个千万级大单品
6、请问公司 2024年毛利率下降的主要原因？
回复：投资者您好，2024年公司兽用药品、疫苗业务的毛利率仍然保持稳定水平。公司 2024 年同一控制下收购了中瑞供应链控股权，2024年宠物供应链毛利率 14.99%，较上年同期增长0.89%，相比于原有业务毛利率水平偏低，因此结构性导致整体毛利率降低。未来中瑞供应链将通过渠道扩容及收购方式继续扩大市场占有率；打造自有品牌，进行服务深度转型，发挥强渠道作用，与宠物医院形成高度产业协同，综合提升毛利率水平。
券商研报：
调研摘要：
1、请简要介绍一下2024年公司经营状况？
2024年，在“经济全球化与逆全球化”并存和竞争结构性紧张态势的大环境下，公司坚持“市场第一”原则，深入实施创新发展战略，持续推进结构调整和产业布局，实现营业收入75.73亿元，新签合同额81.1亿元，归母净利润3.72亿元，经营性净现金流7.70亿元，资产负债率42.68%。资本结构保持稳定，运营质量持续改善，可持续高质量发展能力进一步增强。
公司业绩多年来持续实现稳健增长，既得益于公司坚持战略引领，持续推进结构调整，也得益于公司强化技术创新，不断激发企业发展新动能。
2024年，公司坚持战略引领，不断完善战略与投资管理体系，推动战略管理纵深化，实现全覆盖和闭环管理。依托高效的战略管理体系，公司持续深化产业研究，进一步调整优化各业务单元的发展定位，对产业链、市场及竞争、内部资源能力等进行全面系统分析，为公司整体产业可持续高质量发展提供坚实引领。在深入开展全级次产业研究基础上，公司快速启动“1万吨非晶带材项目”、“2，000吨高端特种粉末项目”及“特种合金3吨级真空感应炉项目”等一批重点投资项目，实现相关产业迅速满足高端市场需求。此外，公司坚持需求导向、技术引领、应用推动，确定了公司未来科技创新发展重点的8个技术领域、106个技术方向。围绕核心技术与产品，提升知识产权创造、运用、保护和管理能力，全年新增授权专利51项，其中国际发明专利1项；围绕难熔材料、粉末冶金、高速工具钢等主体领域主持或参与制修订国家标准11项、行业标准7项、团体标准2项，软件著作权19项，专利和标准增长率5%。通过坚持创新驱动发展，加快培育新质生产力，公司增长新动能逐步显现。在算力中心、泛半导体、新能源汽车、核电等高端应用领域，公司战略新产品开发项目不断落地，安泰粉末“半导体及消费电子精密加工金刚石工具”项目开发的新产品，性能优于进口，满足国产替代的要求；安泰特粉加快推进新型雾化工艺开发和工艺平台建设，有效提升了产品性能，在国内同类产品中处于领先水平。细分领域单项冠军荣誉成果显著，安泰超硬、河冶科技获批国家级“单项冠军企业(第八批)”，安泰特粉获批河北省单项冠军企业，安泰天龙(北京)获批北京市专精特新企业，安泰北方获批内蒙古自治区创新型中小企业。截止目前，公司已拥有国家级单项冠军企业3家，国家级专精特新“小巨人”4家、专精特新示范企业2家、专精特新中小企业7家，省部级单项冠军产品1项、省部级单项冠军企业2家。
2、公司核心竞争力是什么？
根植中国钢研在金属材料领域七十余年的深厚科研积淀，公司以“先进粉末冶金技术”、“快速凝固工艺技术”、“增材制造工艺技术”、“CIP/HIP等静压成形技术”、“冶金过程工艺技术”等一系列自主技术为“根技术”，立足核心材料制备工艺技术，向制品、器件、部件及系统集成延伸，面向人工智能、半导体、信息技术、新能源、高端装备等领域高端应用需求，为客户提供金属材料及部件的定制化、一体化解决方案，这种平台优势赋予安泰科技持续保持产品技术迭代和产业推成出新，在众多金属材料细分领域，引领我国新材料产业从无到有、从弱到强，从进口依赖到实现国产替代和走向国际化。公司也是一支国家战略科技力量，拥有5个国家级和20个省部级科技创新平台和企业博士后科研工作站，现有35位博士、305余位硕士组成的核心技术团队，构建了“统一、分层、开放、协同”的技术创新体系，积极融入国家重大科技战略和重点工程，为国家航空航天和大科学工程提供关键材料保障，在国家科技创新体系的地位不断提升。
公司拥有成熟的产业平台，已建成国内鲜有的金属新材料领域产品技术门类全、装备档次高、产能规模大的产业集群，十余种新材料细分领域的产品技术水平国内领先、产能处于行业第一梯队。近年来绿色化、智能化、高端化转型升级发展取得显著成效，3家子企业获得国家级单项冠军企业认定，4家子企业获评国家级专精特新“小巨人”，6个产业获得国家级绿色工厂认证，1家企业获得国家智能制造标杆工厂认定。公司各产业目前在各自所处细分领域具有独特优势或不可替代地位，形成由核心产业、主要产业、孵化产业构成，业务涵盖成熟业务、成长业务以及未来业务的全产业生命周期的梯次互补发展格局，为公司抗衡新材料产业周期实现可持续高质量发展提供了坚实基础。公司已建成永丰新材料产业园、空港新材料产业园、中关村昌平产业园、涿州产业基地、宝坻产业基地等五大主要产业基地，在京津冀、长三角、珠三角等国家重点战略经济带及东南亚“一带一路”均有产业布局，中长期产业拓展空间充盈。
3、2024年两大核心产业具体经营情况？
公司难熔钨钼产业面对部分下游行业阶段性下滑的压力，坚持技术创新驱动，加强产学研用合作，开发新技术新产品、拓展新应用新增量取得良好进展。2024年，安泰天龙实现营业收入20.22亿元，扣非净利润9，116.15万元，参与国家级科研创新项目13项，新增发明专利8项，参与编制国家标准1项，行业标准5项，继续保持难熔钨钼金属制品行业引领地位。公司承担的国家重点研发计划项目顺利完成阶段性目标，新型钨渗铜技术等一批高性能产品成果转化有序推进，为业务发展提供持续动力。在高端医疗装备领域，加快推进产品结构从组件向模块化升级，显著增强客户粘性，安泰天龙荣获西门子“可持续发展先锋伙伴称号”。在泛半导体板块，战略新产品“平面显示用靶材”实现合同额8，000多万元，同比增长62%；热沉材料产品合同额首次突破8，000万元，MOCVD加热器营业收入同比增长27%，离子注入配套终端材料通过重点客户审核，新签合同额近2，000万元。在核应用领域，营业收入同比增长138%，新产品通过客户认证。
公司钕铁硼永磁材料产业化技术处于国际先进水平，并“形成京、鲁、蒙、苏、粤五地彼此协同、相互支撑、纵深发展的产业格局”。2024年，受稀土原材料价格波动和行业竞争加剧影响，公司磁材产业实现营业收入17.16亿元、净利润8，820.59万元，出现下降，但实现产量6，000吨，市场占有率稳中有升。公司“安泰北方年产5000吨高端稀土永磁制品项目基本建成，高端稀土永磁制品产能达到1万吨”，总产能突破
1.2万吨。围绕人形机器人、低空经济、轨道交通等新领域，与清华大学、杭州电子科技大学、钢铁研究总院等高校科研院所合作，推动产品工艺技术创新，为安泰磁材向高端化、智能化跃迁积蓄动能。新能源汽车驱动电机领域，年内通过了8家国内头部车企配套电机客户审核并获得供应商资格，提升了市场份额和品牌影响力。
4、请介绍一下公司参与可控核聚变的配套产品情况
公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，具备从原材料到部件交付的全套技术，研制和生产过程在公司内部形成闭环，已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。依托安泰科技的创新精神，公司偏滤器涉及到的高性能钨板制备、扩散焊接和真空钎焊、无损检测等各项技术不断进步、精益求精，不仅满足国内使用要求，还得到国际客户的高度认可，为法国WEST装置和国际热核聚变ITER提供多批次的钨铜产品。
核聚变能是未来人类的理想能源，具有能量密度高、原料来源广泛、安全性高的优点。2024年全球聚变投资71亿美元，全球核聚变投资相较于2023年增加9亿美元。2024年1月，工业和信息化部等七部委联合下发的《关于推动未来产业创新发展的实施意见》中将可控核聚变列为全面布局的未来产业。2025年1月20日，中国全超导托卡马克核聚变实验装置(EAST)，在安徽合肥创造新世界纪录，首次完成上亿摄氏度1，066秒高质量燃烧。2月12日，法国WEST托卡马克装置，成功实现了创纪录的等离子体持续时间超过22分钟。这比中国EAST装置的1，066秒提升了25%。标志着聚变能源研究实现从基础科学向工程实践的重大跨越，对人类加快实现聚变发电具有重要意义。
未来，公司持续优化聚变产品核心技术，扩大国际聚变合作范围，提升行业竞争优势，为未来商业化推广应用积能蓄势。
5、公司2025年发展规划是什么？
2025年是“十四五”收官，“十五五”规划承上启下的关键一年，公司坚持战略引领，强化创新驱动，以问题导向研究工作，以目标导向部署任务，以结果导向狠抓落实，全面完成“十四五”规划战略目标和重点任务，推动公司可持续高质量发展。
产业方面，公司将继续打造在各自所处细分领域具有独特优势或不可替代地位的企业集群。安泰天龙将继续巩固高端医疗装备领先地位，拓展半导体、航空航天等新兴市场，推进热沉材料、平面显示靶材等产业化应用，释放核心产业价值。安泰磁材将深耕新能源汽车、消费电子市场，聚焦人形机器人、低空经济等新兴领域，持续提升智能制造能力。安泰非晶将聚焦立体卷铁心变压器和国际配电市场，加速纳米晶产品向光储、汽车等高附加值领域延伸。河冶科技将重点推广粉末高速钢、喷射高速钢等高端产品，加速国产化替代，布局国际市场。安泰超硬将聚焦传统与新兴市场，推动产品结构转型升级。公司还将积极布局“第二增长曲线”，培育特种粉末、可控核聚变配套材料等战略性新兴产业，打造长期增长引擎，为高质量发展注入新动能。
技术方面，公司要更加主动地跟踪国家和地方科技政策，参与国家级研发平台建设，承担国家重大科技任务，积极布局公司重点项目。高质量推进国家科技项目和配套项目顺利完成。充分发挥专家咨询委员会、产业技术委员会、技术创新委员会的作用，强化市场导向的技术预见、多线布局，突破和掌握更多“根技术”，进一步推动公司向开创引领型转变，为公司产业发展战略、技术创新规划制定、重大投资项目布局以及科技成果转化孵化提供专业咨询和指导。聚焦前沿科技，面向未来发展，打造高端学术交流和人才培养品牌活动，继续策划并举办青年科技论坛、技术创新论坛及行业会议，为科技创新和人才成长搭建高水平平台，助力公司实现技术突破和产业升级。
智能制造方面，公司要做实智能制造场景建设，推进产业单位数字化车间建设。继续加强数智学院建设，不断完善数智人才培养。按照《安泰科技绿色发展总体规划》的“1+3”专项行动，全面提升公司产业绿色化水平。坚决落实《安泰科技碳达峰行动方案》，编制和推广绿色管理方案(2024版)，充分加强碳达峰、碳足迹专题研究，降低能源成本，确保公司实现碳达峰目标。
券商研报：
来源：一地基毛666