摘要：特朗普推出的“对等”关税，在美国将引发显著的滞胀压力，而在被征税的国家则导致通缩或衰退。各国将动用政策工具（主要是金融与财政政策）实施重大调整以抵消关税导致的负面影响。中美可能达成某种协议例如通过汇率来降低贸易冲突烈度。若此情景成真，中国将进而采取更为宽松的金

文/美国桥水投资公司创始人、首席投资官瑞·达利欧

特朗普推出的“对等”关税，在美国将引发显著的滞胀压力，而在被征税的国家则导致通缩或衰退。各国将动用政策工具（主要是金融与财政政策）实施重大调整以抵消关税导致的负面影响。中美可能达成某种协议例如通过汇率来降低贸易冲突烈度。若此情景成真，中国将进而采取更为宽松的金融和/或财政政策。关于平衡之道，建议投资者的投资组合应实现跨资产类别与地域的多元非相关配置，并依据不同通胀与增长环境下资产的差异化表现进行动态调整。

关于“对等”关税以及几点核心事实

延续我本周早些时候发布的观点，结合昨日公布的关税政策，在我看来，这些政策的第一层面的后果将是：在美国引发显著的滞胀压力，而在被征税的国家则导致通缩或衰退。

事关第二层面的后果：我们将看到各国的应对措施——各国将动用政策工具（主要是金融与财政政策）实施重大调整以抵消关税导致的负面影响。 第二层面的后果也包括美国会通过谈判来调整最终政策。

例如，中国已宣布对等关税措施；正如我之前文章所述，我能想象中美可能达成某种协议，例如通过汇率来降低贸易冲突烈度。若此情景成真，中国将进而采取更为宽松的金融和/或财政政策。诸如此类的连锁反应，未来我们看到世界重大变局与意外情况。

无论如何，需要明确并始终牢记以下几点核心事实：

第一，生产、贸易与资本失衡（尤其是债务问题）必须通过某种方式化解，因其在金融、经济与地缘政治层面已危险地不可持续（因此现行金融货币体系、经济秩序与地缘格局必将经历重大重构）。

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第二，调整过程很可能伴随剧烈且非传统的变革（正如我在新著《国家如何破产：大周期》（How Countries Go Broke: the Big Cycle) 中详述的路径）。

第三，长期金融、各国国内政治与地缘政治走向将主要取决于三个要素：对债务与资本市场作为财富安全储存载体的信任度、国家生产力水平，以及使国家成为理想生活、工作与投资地的政治体系。

在投资组合中应关注什么

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谈及平衡之道，我建议您的投资组合应实现跨资产类别与地域的多元非相关配置，并依据不同通胀与增长环境下资产的差异化表现进行动态调整。随着金融体系、国内政治与国际地缘格局的剧烈震荡，前方道路将迎来重大考验与市场洗牌，这将成为检验投资者能力的绝佳试金石。坦白说，我期待这样的挑战——正是在这种充满不确定性的博弈中，把握机遇的能力将造就真正卓越的投资者。

注：本文所表达的观点仅代表瑞·达利欧个人，未必反映桥水基金的立场。

来源 | 新经济学家智库

编辑丨王茅

责编丨兰银帆

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来源：清华金融评论