中信建投 | 动态看待出口关税博弈，首选内需新消费板块

摘要：4月2日，美国宣布全面关税政策，其中对中国、越南、柬埔寨、德国等部分与美逆差较大的国家及地区加征特定关税（对中国在此前20%的基础上加征34%、对越南加征46%）。

4月2日，美国宣布全面关税政策，其中对中国、越南、柬埔寨、德国等部分与美逆差较大的国家及地区加征特定关税（对中国在此前20%的基础上加征34%、对越南加征46%）。

轻工纺服品类影响分析: 1）轻工纺服等劳动密集性行业并非美国制造业回流的重点（如汽车等高端制造业），后续谈判空间可能更大；2）在上一轮中美贸易战下，国内轻工纺服行业很多产能已转移到越南等东南亚国家，此次越南主动寻求与美国谈判，表示愿意将对美关税降至0%，后续美国对越南关税有望降低；3）内需方面，首选高端黄金珠宝、积木人玩具等新消费行业、具备独立阿尔法逻辑标的；4）关税博弈或将影响我国出口，国内促消费政策有望持续发力对冲出口下行对经济的不利影响。

4月2日，美国特朗普政府宣布全面关税政策。1）对于所有贸易伙伴征收额外10%的基准关税。2）对于重点贸易伙伴（与美国逆差较大、经前期审查非关税壁垒问题较多的部分国家及地区）加征特定关税，例如对中国加征34%（此前已加20%）、对越南加征46%等。3）由于加拿大和墨西哥和美国处在谈判之中，暂时不在本次名单之内，符合《美墨加贸易协定》的商品继续获得豁免。

4月4日，中国发布多项对美关税反制措施，包括针对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税等。

4月4日，越南领导人苏林与特朗普举行电话会谈，就越南愿意将对美关税降至0%展开交流，并希望美国也对自越南进口商品给予相应的优惠措施。

本周地产&家居数据：

新房销售面积：

本周（3.29-4.5）33个城市新房共成交223.26万平，同比+18.98%、上周为-11.92%；环比-27.69%、上周为+31.70%；本周（3.29-4.5）北上广深新房成交16.97、29.74、10.81、6.07万平，同比+71.71%、-6.74%、+40.19%、+24.10%；环比-8.78%、+1.64%、-27.59%、-21.12%。3月，33个城市新房共成交1008.6万方，环比+64.5%、同比-1.1%。二手房销售面积：本周（3.29-4.5）16个城市二手房共成交171.42万平，同比+38.82%、上周为+15.39%；环比-24.42%、上周为+2.46%；本周（3.29-4.5）北京、深圳二手房成交4135、1218套，同比+85.68%、+88.54%,环比-8.72%、-17.81%。3月，16个重点跟踪城市二手房共成交937.0万平方，环比+59.3%、同比+38.7%。

造纸数据：

截至4/3（周四），1）浆价：阔叶浆均价为4651元/周环比-0.3%/年同比-16.8%，针叶浆均价为6272元/周环比-1.1%/年同比+1.3%，2）主要纸品：双胶纸均价为5425元/周环比-0.5%/年同比-8.2%，生活用纸均价为6150元/周环比-0.5%/年同比-6.6%，白卡纸均价为4270元/周环比-0.5%/年同比-9.0%，箱板纸均价为3557元/周环比-0.2%/年同比-4.4%。

纺服数据：

棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至4月4日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为14902、13510、13900元/吨，环比上周+0.3%、-0.5%、+1.3%，年同比-13.3%、-16.9%、-20.3%；国际棉花价格为77美分/磅，环比上周-3.1%，同比-18.5%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为20980、19575元/吨，环比上周-0.5%、-0.8%，年同比-9.6%、-8.8%。

品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据：2月，安踏（+5.6%）、李宁（-15.7%）、斐乐（-0.1%）、迪桑特（-49%）、始祖鸟（-13.3%）、特步（+10.7%）、361度（+18.9%）、耐克（-0.5%）、阿迪达斯（+4.5%）；波司登（-13.1%）。

黄金珠宝数据：

金价：截止4月04日,COMEX黄金收盘价为3056.1美元/盎司，环比上周-1.99%、年同比+32.82%；SHFE黄金收盘价为739.04元/克，环比上周+4.05%、年同比+38.21%。黄金珠宝电商流水月度同比跟踪：2月，老铺（+812.0%）、周大福（-4.7%）、周大生（-37.7%）。印度培育钻石进出口：25年2月印度培育钻石毛坯进口额0.52亿美元/-59.2%、环比-50.6%；培育钻石裸钻出口金额1.12亿美元/-19.4%、环比+31.1%。

轻工出海数据：

25年1-2月我国出口累计同比+2.3%（美元口径，24年12月为+10.7%），2年CAGR为+4.7%（24年12月为+6.3%）。其中，家具、服装、鞋靴、纺织品出口累计同比分别为-15.5%、-6.9%、-18.3%、-2.0%，2年CAGR分别为+7.2%、2.6%、-3.3%、+6.4% （24年12月分别为+7.7%、2.2%、-6.3%、+9.3% ）。

24年12月Amazon数据追踪（数据来源：Sorftime）

1）保温杯（相关公司：嘉益股份、哈尔斯等）：Stanley品牌24年12月亚马逊美国站月销量136万支，同比+32%（11月同比+99%），Q4同比+55%；Yeti品牌24年12月亚马逊美国站月销量80万支，同比-2%（11月同比+72%），Q4同比+15%；Owala品牌24年12月亚马逊美国站月销量68万支，同比+247%（11月同比+631%），Q4同比+324%。（注：以上均为Best100口径）

2）办公椅：Sweetcrispy、Smug、Colamy、Nouhaus、Olixis、Dumos品牌（相关公司：恒林股份）24年12月销售额合计3042万美元，同比+22%（11月同比+42%），Q4同比+6%。（注：此处仅含亚马逊平台，不包含公司重点开拓且营收已占较大规模的Temu、TikTok等新渠道）

3）家居用品（相关公司：致欧科技）：Songmics品牌24年12月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+34%、-19%、-2%、+13%（11月同比分别为+89%、+37%、+23%、+17%），Q4同比分别为+39%、+7%、+2%、+6%；Vasagle品牌24年12月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+33%、-37%、+21%、+42%（11月同比分别为+107%、+70%、+25%、+37%），Q4同比分别为+43%、+18%、+19%、+30%；Feandrea品牌24年12月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比-9%、-37%、-35%、-13%（11月同比分别为+16%、-3%、-4%、+15%），Q4同比分别为-2%、-18%、-24%、-12%。

奢侈品箱包服饰数据：

固定汇率下，爱马仕、LVMH、历峰集团24Q4营收同比+17.65、+1%、+10%，整体增速较Q3提速恢复。分区域：24Q4日本市场增速环比收窄但仍表现最优，亚太地区（除日本）降幅收窄，美洲和欧洲市场提速增长。分品类：表现上美妆保持韧性、皮具和珠宝有所承压，其中高奢皮具韧性强，腕表受到的冲击最大，美妆业务受益于口红效应及旅游零售回暖。

医美数据：

NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证7张（透明质酸为70+张左右），肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针（爱美客-濡白天使、华东医药-伊妍仕、长春圣博玛-艾维岚、江苏吴中-aesthefill）分别为7、4张。其中24年1月江苏吴中旗下AestheFill童颜针注册获批。美妆个护电商流水月度同比跟踪：2月，韩束（-13.1%）、可复美（+90.4%）、可丽金（+200.4%）；自由点（-6.5%）、润本（+46.3%）。

1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。

2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。

3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。