摘要：尽管美国总统特朗普周三称债券市场“美得令人赞叹”，但对美国国债交易员而言，这一天却是彻头彻尾的混乱。周三开盘时，随着股市和美债连续多日遭遇抛售，市场对这个全球最大债券市场的稳定性的担忧日益加剧。但到了下午，局势突变。特朗普宣布暂停对大多数国家加征“对等关税”，

智通财经APP获悉，尽管美国总统特朗普周三称债券市场“美得令人赞叹”，但对美国国债交易员而言，这一天却是彻头彻尾的混乱。周三开盘时，随着股市和美债连续多日遭遇抛售，市场对这个全球最大债券市场的稳定性的担忧日益加剧。但到了下午，局势突变。特朗普宣布暂停对大多数国家加征“对等关税”，使市场情绪瞬间由避险转为冒险狂欢。

这次政策“急刹车”引发债券市场剧烈波动。对政策敏感的2年期美债收益率盘中一度飙升30个基点，创2009年以来最大盘中涨幅，原因是交易员减少了对美联储降息的押注。市场目前预计美联储年底前将降息三次，早些时候还认为会有四次。

与此同时，30年期美债收益率抹去了先前的涨幅，部分原因是市场对关税升级引发通胀的担忧有所缓解。该收益率在达到5.02%的2023年以来最高水平后，一度跌至4.7%的低点。

这种震荡迅速波及亚洲市场。澳大利亚短期国债收益率创下近三年来最大涨幅，新西兰国债收益率曲线则大幅趋平。

债券市场，以及美国和新兴市场股市的大涨共同反映了经济前景可能变得更加光明。但对美债来说，这意味着压力只是从一种期限转移到了另一种。CreditSights投资级与宏观策略主管Zachary Griffiths表示：“这是一个对美债而言无解的市场，要么是传统的‘风险偏好’推高收益率，要么是贸易战引发的‘风险厌恶’导致外资抛售或基差交易解体，同样推高收益率。”

在市场反转前，债市情绪极为悲观，人们纷纷猜测投资者正在解除杠杆债券头寸。特朗普在周三下午的讲话中似乎也意识到了这一点。他表示：“我昨晚看到大家有点紧张。我在看，但现在你再看，就很美丽。”

本周初，美债收益率的飙升与4月2日特朗普宣布大范围对等关税后所引发的债券上涨形成鲜明对比。这轮收益率变动主要集中在长期美债，部分反映市场预期关税会引发通胀性的全球贸易战。但与此同时，债市的动荡也呈现出自我强化的趋势——剧烈亏损引发投资者逃离热门交易。

尤其是，很多交易员此前押注美债将跑赢利率互换市场，原因是预计特朗普政府将提供更有利的监管待遇。当“通胀交易”占据主导后，这些头寸被迫放弃，导致互换市场相对表现出现历史性提升。

SEI Investments公司全球固定收益组合管理主管Sean Simko表示，特朗普目前“软化”的关税立场——即便只是暂时的——“为美联储争取了更多时间以观察通胀动向”。他表示：“这是一种乐观解读。时间会证明这只是暂停，还是意味着正面的谈判取得了进展、从而降低了全球经商成本。”

此外，就在特朗普讲话前不到一小时，390亿美元的10年期美债拍卖显示出不错的需求——尽管市场部分人士担心特朗普的政策可能会抑制海外买家兴趣。这一拍卖的表现好于周二的3年期美债拍卖，也为周四的30年期美债拍卖带来更积极的前景。法国兴业银行固定收益策略师Subadra Rajappa表示：“这确实缓解了一些市场担忧。”

在美债拍卖和特朗普最新关税举措之后，美元当天依旧走弱。澳元、巴西雷亚尔和墨西哥比索兑美元汇率均上涨至少3%。先锋富时新兴市场ETF(VWO)上涨6.5%，创下自2022年3月以来最大单日涨幅。

富国银行外汇策略师Brendan McKenna表示：“即便只是暂时的，特朗普这次‘眨眼’、下调关税，应该会大幅提振投资者情绪。”他预计，这将对新兴市场资产形成支撑。

来源：智通财经APP