200多年的经验告诉你，大跌还会有大涨

摘要：不知你可曾听过《股市长线法宝》这本书？作者杰里米·西格尔教授是个非常喜欢进行统计的经济学家，这本书的第1版诞生于1994年，至今第6版，西格尔一直在更新他的统计数据。

不知你可曾听过《股市长线法宝》这本书？作者杰里米·西格尔教授是个非常喜欢进行统计的经济学家，这本书的第1版诞生于1994年，至今第6版，西格尔一直在更新他的统计数据。

上图被很多书引用，它显示在近220年的时间里，当初投资1美元进去，股票的回报是其他标的远远不能望其项背的。

这张图纵坐标的收益金额采用的是对数刻度，那为什么代表股票收益的折线上还有一条直线？西格尔做了解释，当数据以一个恒定的百分比增长或减少时，在图中展现的就是一条直线，从图中来看，股票这项资产的真实收益趋势比其他资产更贴近于直线。

大浪淘沙，很久很久以前甚至还没有道琼斯指数，所以西格尔用了不同的股票集合，并特别强调，他控制了幸存者偏差。

有人可能会说，这是美股的水平。但要知道，在历史长河里，美股也数次经历腰斩。特别是这两天，全球绿油油，大家不会觉得东边不亮、西边亮了，天全黑了。

而重锤全球市场的原因大家也不用费心去找，都在明面上了。80岁的西格尔近日在接受央视采访时，对此进行了抨击。

1928年，胡佛竞选美国总统时，为了拉选票承诺加征关税。1930年，已经身为总统的胡佛签署了《斯穆特-霍利关税法》，将关税扩展至2万多种进口商品，致使相关国家纷纷采取报复措施。几年间，美欧贸易量锐减2/3，全球贸易遭受重创，同时也让美国上世纪30年代的大萧条更加严重。

西格尔表示：“我认为这是95年来最大的政策错误，1930年6月13日，参议院通过了《斯穆特-霍利关税法》，这被称为美国国会历史上最具灾难性的立法之一。我不知道为什么特朗普没有从中吸取教训。由于这次全球范围的加征关税冲击，美联储必须降低利率，当然美国肯定会面临更高的通货膨胀，这就是一种自残行为，这完全是自摆乌龙，本来就不应该发生。”

疫情后，全球大宗商品的定价似乎失去了“锚”。

就用最简单的黄金价格来说，此前一直和美元指数呈现此消彼长之势，这可以追溯到布雷顿森林体系瓦解、美元和黄金脱钩时期。

然而这两年的情况是，美联储加息，美元指数走高，金价也连续冲破历史高点，颠覆了此前的一贯认知。

但与此同时，由于美国通胀难退，降息之路漫漫。人们看着一月又一月的ADP就业数据（小非农），感叹道韧性真强。要知道，美联储的独立性很高，鲍威尔的作风向来慢半拍（也可理解为谨慎），就算遇到关税冲击，可能也并非像西格尔所说的“必须降低利率”来得那样干脆。

先前令人不理解的是，为何市场盯着美国的非农数据做交易判断，金价还会涨到天上，黄金和美元不应该是跷跷板吗？当时的市场解读，大多理解为央行购金。那么诚惶诚恐，这几天各大央行难道不应该在全球资产市值的灰飞烟灭中继续购金吗？金价怎么也重挫了？

在这样的风云变幻中，一切都能理解了，这是以美元定价的资产的价格重估。我们是否可以这样理解，当美国out，美元out，资产要重新定价，一时失去了“锚”，因此也跟着put了呢？

当然，时间永是流逝，历史总是重复，西格尔教授对美股重挫的统计可以看到，大跌后也会有大涨。

正如西格尔所说：“股市讨厌不确定性，所以当发生了某个事件，使投资者脱离了平日里熟悉的分析框架，面对陌生的新情况时，就可能会对股市产生悲观负面的影响。”

不论是“9·11”事件还是新冠疫情，都引发人们担忧，而导致资产重挫。但后来大家也看到了，“9·11”事件叠加科网泡沫的破灭，之后美股依然在大稳健时期中恢复元气。疫情后，道琼斯指数摸到45000点，日本也收复了“失去的三十年”，印度更是创造了神牛奇迹。

西格尔还指出：

“在美国总统任期内发生的不稳定事件，也是导致股市下跌的另一个因素。当领导人发生了突然的、意料之外的情况时，股市的反应基本都是下跌。

艾森豪威尔总统在1955年9月26日心脏病发作，导致道琼斯指数当天下跌了6.54%。1963年11月22日星期五，肯尼迪总统遇刺，导致道琼斯指数下跌2.9%，纽约证券交易所被迫提前两小时收盘，以防止恐慌性抛售。到了11月25日星期一，由于肯尼迪葬礼的原因，股市暂停交易一天。不过，到了星期二，林登·约翰逊接任总统，股市大涨4.5%，是战后表现最好的日子之一。1901年9月14日，威廉·麦金莱遇刺身亡，股市下跌超过4%，但第二天就基本上反弹了回来。1923年沃伦·哈丁去世，股市小幅下跌，之后很快就恢复了。

像这样的抛售通常给投资者提供了比较好的买入机会，因为在领导人更替之后，股市通常很快就会恢复。不过，有一些政治家投资者是永远都不会原谅的，华尔街一直都不喜欢富兰克林·罗斯福，在他去世的消息传出后，股市在一周内上涨了4%以上。”

西格尔甚至还总结了股市是在民主党期间更好还是共和党更好。