摘要：菜粕期货突然大跌的主要原因是什么？是有新的基本面变化导致吗？郑商所调整指定菜粕交割厂库，是否会对菜粕期货产生影响？如果有，是怎样的影响机制？近期菜粕需求是否有明显回升？短期内期价走势如何，有哪些关键因素会影响价格变化？

进入4月以来，菜粕期货冲高回落。尤其是近几日，期价增仓放量大跌，逐渐远离此前触及的一个月高位。

菜粕期货突然大跌的主要原因是什么？是有新的基本面变化导致吗？郑商所调整指定菜粕交割厂库，是否会对菜粕期货产生影响？如果有，是怎样的影响机制？近期菜粕需求是否有明显回升？短期内期价走势如何，有哪些关键因素会影响价格变化？

● 菜粕期货突然大跌的主要原因是什么？是有新的基本面变化导致吗？

中信建投期货研究员 石丽红：菜粕大跌原因可归结于供应预期边际好转、水产需求节奏推迟及大豆到港压力3方面。受中加经贸关系扰动，4月开始中国进口加拿大菜粕数量预计下降，市场对远月供应存在转紧预期。然而近期中国出现对印度菜粕的新增进口，一定程度上改善了远月菜粕供应预期，市场对前期情绪进行了纠正。水产需求方面，由于2-3月全国部分地区出现“倒春寒”，导致投苗节奏推迟，约束了近期菜粕需求，使得菜粕库存去化不达预期。最后，4月下旬开始进口大豆将大量到港，豆粕供应压力导致菜粕等蛋白粕整体情绪转弱。

长安期货研究员 刘琳：昨日菜粕期货集体大跌，近月跌幅更大，其中9月合约下跌2.67%。下跌原因可能在以下几个方面，一是近期印度菜粕与澳洲菜籽供应恢复，使得盘面豆菜粕价差逐渐修复近现货水平，二是此前传言的菜粕交割扩容基本得到确认，三是近期巴西大豆逐步到港，豆粕供应增加价格偏弱的逻辑一定程度上也拖累蛋白粕价格回落。目前菜粕基本面变化有限，并不足以带动期货价格出现大幅波动。

中银期货农产品研究员 周新宇：菜粕期货昨日大幅下跌，主要因短期利多因素已充分消化。此前支撑价格的两大预期（中美关税争端可能引发加拿大菜粕供应收紧、蛋白粕整体供应紧张）已逐步被市场交易，而新利多驱动缺失叠加宏观扰动边际减弱，促使多头资金离场。同时，当前菜粕库存处于高位，叠加水产养殖需求尚未进入旺季，需求端对价格拉动作用有限，进一步放大了市场对供应过剩的担忧。

● 郑商所调整指定菜粕交割厂库，是否会对菜粕期货产生影响？如果有，是怎样的影响机制？

中信建投期货研究员 石丽红：本次交易所新增菜粕交易厂库，进一步拓展了菜粕产业主体参与交割的可能性。由于近期菜粕现货基差相对疲软，广东、广西基差均在0以下，且港口颗粒菜粕库存仍在60万吨以上，菜粕现货销售压力较高，部分菜粕贸易商存在卖出套保的客观需求。增加菜粕交割厂库，有利于产业在远月合约做出卖出交割套期保值操作，对冲经营风险。

长安期货研究员 刘琳：郑商所对菜粕交割库的调整，一定程度上形成利空影响，一方面此次调整整体上扩大了目前的交割库容，另一方面市场的情绪短期主导盘面。但调整交割库对市场的影响并不是决定性的，菜粕期现货价格仍依托目前的供需形势与宏观格局。

中银期货农产品研究员 周新宇：郑商所新增菜粕交割仓库，主要通过以下机制影响期货市场：

缓解区域交割压力：通过扩大交割网络，降低区域性供需错配风险；

提升交割效率：增加可交割资源分布，降低物流成本，增强期现价格收敛性；

抑制非理性波动：交割便利性提升后，期货价格更能反映全国现货供需全貌，减少局部供需矛盾引发的价格极端波动。整体而言，该举措将促进期货价格发现功能更有效发挥，提升套保策略的执行可行性。

● 近期菜粕需求是否有明显回升？短期内期价走势如何，有哪些关键因素会影响价格变化？

中信建投期货研究员 石丽红：近期菜粕需求集中在粤西地区的禽料企业，暂未明显回升。随着清明节后水产投苗的逐步兴起，预计后期在普水料中菜粕需求用量有望好转。短期内我们预计菜粕价格将主要跟随豆粕走势进行波动，或维持震荡偏弱。自身因素方面，我们认为加拿大菜籽CNF报价走势、新季加菜籽播种形势、印度菜粕实际进口数量和中加菜籽反倾销调查进度等题材仍将对后期盘面走势造成较大影响。

长安期货研究员 刘琳：钢联数据显示，第15周样本点菜粕提货量5.19万吨，去年同期为4.84万吨，前两周分别为4.26万吨、4.05万吨，因此短期内菜粕提货量提升暗示市场需求有一定好转。从4月开始水产养殖逐步进入旺季，预计菜粕需求或有回暖，后续需关注持续性。而菜籽库存与开机率均出现降低，菜粕库存随之小幅去库，也能给予价格一定支撑，同时，在全球贸易格局不确定性背景之下，菜籽进口存在降低预期，将长期支撑菜粕期价。需要注意，港口菜粕库存仍处于近年高位，叠加巴西大豆集中到港预期，蛋白粕中短期仍以承压为主。

中银期货农产品研究员 周新宇：进入四月份后，水产养殖尚未迎来传统需求旺季，下游饲料企业采购策略趋于谨慎，普遍采取按需补库的低库存运行模式，导致菜粕提货节奏整体放缓。市场观望情绪主要源于两大因素：其一，养殖端投苗进度滞后制约补库需求；其二，业内对蛋白原料后续价格走势存在较大预期分歧。尽管部分区域企业存在逢低补库意向，但实际签单量仍显不足，反映出市场多方博弈下采购决心的谨慎性特征。

菜粕期货当前价格波动是库存压力、政策预期及替代品联动的综合结果，短期内缺乏单边驱动，建议关注进口政策、库存去化、及天气方面三大变量。

来源：中华粮网