摘要：欧洲央行昨天决定将三大关键利率分别下调25个基点。自2025年4月23日起，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率将分别降至2.25%、2.40%和2.65%。这是欧洲央行继去年6月开始降息以来的第7次降息。降息决定发布后，交易员维持欧洲央行降息押注

①欧洲央行如期降息25个基点 拉加德：经济前景笼罩在极大的不确定性中

欧洲央行昨天决定将三大关键利率分别下调25个基点。自2025年4月23日起，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率将分别降至2.25%、2.40%和2.65%。这是欧洲央行继去年6月开始降息以来的第7次降息。降息决定发布后，交易员维持欧洲央行降息押注稳定，预计今年还会再降息55个基点。投资者预测今年欧洲央行将再度下调借贷成本两到三次。欧洲央行表示，并不预先致力于某条特定的利率路径，并决心确保通胀稳定在2%的中期目标。欧洲央行行长拉加德表示，经济前景笼罩在极大的不确定性中，消费者可能会抑制支出，制造业已显现企稳迹象，第一季度经济可能有所增长。她还表示，迫切需要让欧元区更具竞争力和韧性，多数指标显示通胀正在回到2%。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：这次利率决议是向“增长优先”立场的政策转向，也称作“延迟的合理化”，但路径仍会谨慎推进。背后释放了至少三个重要信号：1）欧央行考虑因素改变；2）欧元走强+美国关税这种外部冲击，迫使欧央行必须抢在经济恶化前做出对冲；3）欧央行在传导机制上跟美联储不一样，仅靠货币政策是不够的，财政政策必须同步发力。我们依然维持今年还有两次降息预测，分别在6月和9月，各降息25个基点，但后续路径会依赖两个变量：1）美国是否继续打贸易牌；2）欧元是否进一步升值。如果这两大压力加重，不排除欧央行重启非常规工具如资产购买。

海顺投顾黄俊：欧洲央行率先降息将会缓解欧元区衰退压力，降低全球融资成本，对冲美国关税政策影响。

②美联储官员：短期内没有必要改变利率 需耐心等待特朗普关税影响

纽约联储行长威廉姆斯昨天表示，货币政策处于有利地位，短期内没有必要改变利率。他认为，特朗普关税将推高今年的通货膨胀、削弱经济增长并导致失业率上升，但这还不是衰退，只是增速比过去几年要慢。美国堪萨斯联储主席施密德（Jeff Schmid）昨天表示，美联储正面临复杂的政策决策局面，需耐心观察特朗普关税政策的实际影响。他还谈到美联储政治独立性的重要性，认为这有助于决策者在设定利率时专注于美国金融和经济稳定。他认为，尽管农业部门受关税冲击，但能源价格下跌可能抵消部分通胀压力。他强调，美联储将积极应对任何干扰其双重使命（物价稳定与充分就业）的因素。不过，投资者对美联储降息前景较为乐观，市场普遍预计美联储将于6月开始降息，今年降息3-4次，每次25个基点。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：我们最近调升了今年美联储降息路径的判断，从3次上调到4次降息，共100个基点，同时将今年首次降息时间点提前到5月。若美联储继续按兵不动，经济与市场可能同步失衡。首先，关税是“滞胀式冲击”：关税政策开启的是“结构性高税率”新周期，打击企业信心、冲击供应链效率。其次，收益率曲线的陡峭，本质上是一种“政策催促”，表明市场已经在定价未来“宽松不足”的风险，倒逼联储尽快转向。美联储若再迟疑，风险溢价会进一步恶化。

海顺投顾黄俊：美联储当前的核心矛盾在于滞胀风险下的政策空间收窄。短期维持利率不变并灵活调整流动性工具是大概率选择；中长期则需在数据驱动下，权衡通胀与衰退的优先级。

③台积电一季度业绩超预期 维持2025年业绩展望 加码美国投资 未与英特尔商谈合作

主要得益于人工智能（AI）芯片需求的强劲增长，台积电一季度营收8392.5亿元新台币，同比增长41.6%；净利润3615.6亿元新台币，同比增长60.3%，均超预期。先进制程（7纳米及以下）营收占比73%，其中3纳米制程出货占22%，5纳米占36%，7纳米占15%。台积电董事长魏哲家表示，目前尚未看到客户因关税问题减少订单，AI和高性能计算（HPC）需求依然强劲。预计今年的增长仍将达到20%区间的中段左右，与1月设定的目标一致；仍预计今年的资本支出为380亿-420亿美元。并计划在美国追加1000亿美元投资，这项扩大投资包含兴建三座新晶圆厂、两座先进封装厂，以及一间研发中心；预估项目投资到位后，30%的2nm以下先进制程产能将在亚利桑那厂生产。在被问及是否会和Intel的合作时，魏哲家表示没有与任何公司商讨组建合资企业或分享其技术。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：台积电这次财报其实有不少看点：一是先进制程依然强势，尤其是3纳米和5纳米；其次先进封装业务（像CoWoS）订单饱和，整体利润结构比去年健康得多；三是老节点（如28纳米及以上制程）意外回暖，尤其受益于关税暂停引发的“急单效应”。但公司同时也面临三大挑战：一是美国本土化建厂的利润稀释开始兑现；二是非AI终端需求还在下滑；三是英特尔合作的不确定性在中期会影响投资者情绪。回到投资价值，我认为台积电的长期逻辑没有改变，也就是AI算力基础设施的核心代工厂地位还在,估值切换要看Q2和下半年AI“以产定需”的爆发力。

海顺投顾黄俊：芯片需求的持续旺盛使得台积电代工制造业务迅速发展。国内芯片企业也在关键领域中取得不断突破，未来全球市场占比将会提升。

④Netflix一季度业绩超预期 如能稳住内容ROI 估值或进入新增长周期

Netflix今晨发布靓丽一季报，季度营收同比增长13%至105亿美元，符合预期；营业利润增长27%达33亿美元，超出预期；营业利润率31.7%，比公司此前预测高出逾3个百分点。受益于近期提高订阅费以及全球范围内的热播剧，如英国热剧Adolescence，季度净利润达28.90亿美元，同比增长24%；每股收益增长25%至6.61美元，均远超预期。Netflix股票盘后交易一度上涨近5%。值得注意的是，这是Netflix首次在财报中未披露订阅用户数量变动，后者是过去投资者衡量该公司表现的主要指标。公司管理层希望投资者今后更多依据传统财务数据来评估公司运营情况。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：一季报显示奈飞正在完成从“用户增长逻辑”向“单位用户价值变现”的切换。广告版订阅和价格分层策略推动了ARPU（每用户收入）显著提升。尤其是在美国、英国这些成熟市场，涨价不掉粉，说明平台的内容粘性在增强。但挑战也很明确，最大风险不是订阅停滞，而是内容成本持续上涨却难以同步提价，奈飞现在需要的是更系统的IP矩阵和商业延展力。但从中长期看，奈飞依然是流媒体商业模式中，最接近“平台型企业”的代表，它不靠爆款，而是靠内容规模与用户行为数据的闭环形成飞轮。我认为，如果管理层能稳住内容ROI，估值将进入新一轮增长周期。

海顺投顾黄俊：奈飞一季度利润创历史新高。公司相关业务能有效抵御不确定的市场风险，属于较好的防御类品种。

⑤小摩：特朗普关税对中概股互联网板块直接影响有限

摩根大通分析师称，美国关税对中概互联网公司（除跨境电商外）营收影响不直接，对线上消费影响微乎其微，预计影响不到0.5%。拼多多因美国业务占总收入超10%，受关税影响相对较大；腾讯和网易因数字娱乐业务反周期且美国市场收入贡献小，更具防御性。美国基金公司KraneShares指出，中国互联网公司美国市场收入占比不到2%，包括腾讯、阿里巴巴、京东和美团在内的中国主要互联网巨头公司，其商业模式主要围绕服务中国14亿人口、年产值达2万亿美元的庞大消费市场，且技术独立性强，供应链受关税影响小。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：尽管表面上对美营收占比不高，但我认为，如果新一轮关税落地，对于中概互联网板块也会造成实质性的拖累。出口承压将间接打击国内消费与就业预期，进而影响广告、电商与本地生活平台的营收基础。同时，跨境电商的成本优势被削弱，增长空间受限。更重要的是，持续的地缘政治紧张将抑制外资配置意愿，限制估值弹性。整体来看，中概互联网板块短期虽具防御属性，但中期面临“盈利+估值”的双重挑战，建议投资者保持审慎。

海顺投顾黄俊：特朗普关税政策对中概股互联网板块影响有限，主要风险集中于个别高美国收入占比的企业及间接消费传导效应。投资者应优先选择业务聚焦国内、收入结构多元化的龙头企业，并密切关注政策动向与市场情绪变化。

来源：第一财经一点号