摘要：2025年2月，美国政府以芬太尼为由对中国加征关税，并明确将香港纳入与中国内地相同的关税范围。4月2日，特朗普宣布对全球征收10%~50%不等的“对等关税”，此后多次针对中国（包括中国香港）上调关税。截至4月17日，此轮贸易争端以来美国对香港输美商品加征的关税

香港金融市场

2025年2月，美国政府以芬太尼为由对中国加征关税，并明确将香港纳入与中国内地相同的关税范围。4月2日，特朗普宣布对全球征收10%~50%不等的“对等关税”，此后多次针对中国（包括中国香港）上调关税。截至4月17日，此轮贸易争端以来美国对香港输美商品加征的关税税率已提升至145%。此外，美国财长威胁将摘牌美国上市的中概股。在此背景下本文将分析香港市场面临的风险与机遇。

贸易方面，此次美国关税政策将使中国香港出口面临一定压力。首先，美国目前仍是为香港前三大出口目的地，虽然自首次中美贸易纠纷以来，美国在中国香港出口中的份额已从2018年的9%下降至2024年的7%，高关税将影响对美出口。其次，预计全球经济增长和贸易下行压力加大，这对极其依赖对外贸易的香港而言将雪上加霜。最后，美关税的影响已经开始显现，香港跨境电商难以为继。但香港的自由港地位或吸引旅客赴港购买美国商品。

离岸人民币方面，地缘政治日益复杂，跨境贸易的结算货币逐渐从美元转向人民币，有助于人民币国际化、扩大离岸人民币资金池规模，中国或加大人民币在与“一带一路”沿线国家进行贸易与投融资活动中的使用，带动对离岸人民币的资金需求。相较美元更低的融资成本、离岸人民币资金池的扩大有利于离岸人民币债券市场的扩容。香港作为最大的离岸人民币中心，不断优化金融基础设施，吸引相关企业赴港进行离岸人民币融资以减少资产负债、收入支出的货币错配风险，也为香港金融行业带来机遇。

港元方面，美元信用体系动摇、新一轮全球贸易争端再次引发市场担忧联系汇率制度的可持续性。对此，香港政府一再强调将坚定不移维持联系汇率制度，目前香港外汇储备（为基础货币规模的1.6倍）足够调节港元资金市场。

港元政府债方面，中国人民银行行长曾强调要加大外汇储备对香港的资产配置。一方面，美国对全球征收高关税引发市场对美元资产安全性的担忧，出于优化资产配置和降低风险的考虑，中国内地外汇储备或增加对港元政府债的配置，有助于更平稳地减持美元资产，优化外汇储备结构，降低汇率波动风险。另一方面，港元政府债供给增加、交易活跃度提升为中国内地外汇储备配置港元政府债提供了契机。

港股方面，第一，港股一级市场有望迎来新机遇。首次中美贸易争端期间，中概股回流助力香港IPO年度募资额逐年攀升，目前香港政府已指示香港证监会及港交所，积极为中概股回流赴港上市做准备。第二，预计此轮美国摘牌威胁对中概股的影响程度小于前一轮，因多数头部中概股已实现双重上市。鉴于ADR与港股的互换性，已在港美双重上市的ADR公司或面临更小影响。第三，未来美国中概股回流、新科技企业上市都将给港股二级市场注入新活力。目前南向资金逐渐主导港股市场的流动性，这将为更依赖股票业务的港交所提供收入。

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来源：鲁政委