摘要：现在，特朗普政府已经把针对于中国以外绝大多数国家的“对等关税”攻势急刹车了，但却在4月15号又宣布，对中国输美产品关税加征至245%，即：由于中国采取了报复性措施，中国输往美国的商品现面临最高达到245%的关税。

特朗普政府4月15号又宣布对中国输美产品关税加征至245%

现在，特朗普政府已经把针对于中国以外绝大多数国家的“对等关税”攻势急刹车了，但却在4月15号又宣布，对中国输美产品关税加征至245%，即：由于中国采取了报复性措施，中国输往美国的商品现面临最高达到245%的关税。

但是，此前中国已经将对美国输华产品的关税加征到125％，并宣布至此为止不再玩加征关税的游戏，因为从中国利益上考量，即使以当下的关税水平，中美两国之间的直接贸易已经聊胜于无，中国也已经通过几次坚决的关税反击，充分表明了自己的决心和意志。

所以，特朗普又把对华关税提高到245%，所能得到的只有空空如也的自我满足罢了——但我看，此245%的关税水平其实是在给中国商品“绕道”其他国家进入美国市场又打开了一个新的空间。

所以，我倒建议特朗普干脆直接把对华关税增加到1000%，不如在中美两国之间建立一道“关税结界”，看看最后会是一种什么样的意想不到的结果。

彭博社发了一篇专栏作家任淑莉的文章，她在文章中称，特朗普在关税政策上的这种“急转弯”其实是暴露了他的核心弱点，而现在的中国完全可以轻松削弱美国的避险地位。

中国已经于4月11日停止了对特朗普对华征收高额关税的对等报复，称特朗普政府的行为是个“笑话”，不值得再做出对等回应，但特朗普政府自己仍然在坚持——而全世界都在围观这个“笑话”。

任淑莉认为，中国手里握的一张最危险的牌就是高达7600亿美元的美国国债，中国现在是仅次于日本的美国第二大外国债权国。

美国10年期国债收益率

中国领导人出访越南，表明了在这个关键时刻对东南亚市场的倚重

在上一周，由于关税战带来的巨大金融风险，推高美国的10年期国债收益率跃升了50个基点，达到4.49%，创下自2001年以来的最大单周涨幅。而一些最剧烈的波动发生在亚洲交易时段，这曾经引发外界猜测中国可能正在市场中操作。

在2025年，有9.2万亿美元的美国国债将到期，并需要再融资，而美国目前持有价值超过36.2万亿美元的政府债务，就是说大约有25.4%即将到期，而一个多月之后的6月份，就会有6.2万亿美元的国债到期，这些债务必须进行再融资，而在当前高利率的状态下，借新债还旧债美国人需要付出更高的成本，所以，美国10年期国债收益率达到4.5%的水平其实并不算高，否则还有哪个冤大头会持币入市呢？

从这个意义上说，中国其实更有资本和有机会静静等待特朗普政府自己出错。

事实已经展现，即使在关税战的如此危急时刻，中国也并没有动用手里那7600亿美元的美国国债作为对美国的反攻手段，一方面应该是中国有自己的打算，另一方面，中国对与美国的关税战至今仍然充满信心。

任淑莉的文章则认为，特朗普突然在关税政策上急转弯，已经暴露了白宫的阿喀琉斯之踵：特朗为退缩了，暂停了对除中国以外所有国家的关税上调——因为他肉眼看到了美国国债价格在暴跌。

在我看来，说特朗普没有想到过美国国债的价值会发生如此暴跌，这才更接近于事实，虽然从特朗普团队发动针对全球国家的“对等关税”战争开始，一切看起来好像都是计划好的，但这场经济战事打到现在，这个新任的美国政府已经完全靠总统拍脑袋和部长吹喇叭来找平衡了。

今年，美国财政部需要发行大约2万亿美元的新债券，并且要为大约8万亿美元的到期债券进行再融资，而每上升一个基点的收益率，都会让美国政府多付大约1000亿美元的利息成本。

而反过来，美国政府还指望着不会爆发财政危机，这正在成为美国的一个大弱点，也正好给了中国一个机会，即如果特朗普政府再想搞出什么“更具创意”的贸易战升级措施对中国发动进攻，很可能来自亚洲市场抛售的美债就会让特朗普瞬间感受到巨大压力。

而纯粹从技术上说，中国人甚至都无需完全执售或大量抛售手里持有的美债，中国人只要一出手，就足以制造持续的市场看跌情绪，这个逻辑很清楚，如果特朗普执意要用高关税墙把美国变成一个经济孤岛，特朗普如果孤注一掷，主动用高关税实现与中国经济的脱钩断链，那么外国投资者们自然就没有必要再大量持有美元。

随之，美元在国际贸易和金融体系中的主导地位已经出现下滑，根据国际货币基金组织的数据，美元在全球外汇储备中的占比，去年已经从20年前的70%以上下降至58%。

而除了贸易紧张局势之外，近年美国国债也未能提供稳定的总回报，因为美国联邦储备委员会在利率政策上一直摇摆不定，现在更是出现了白宫与美联储严重的对立，特朗普在关税政策上的激进做法所针对的一方其实就是美联储。

上周已有消息称，中国央行已经连续第五个月增加黄金储备，这一消息更是引发了市场的黄金抢购潮，更多投资者认为黄金比美元更具吸引力。在全世界反美、反霸凌情绪高涨的环境下，中国央行想要打破美元和美国国债的避险地位，其实并不需要做太多，因为现在全球的投资者都已经惶惶不安，试图寻找美元以外的其他选项。

本来说好的，这场关税战较量的就是中美谁会在最后眨眼，其实，当中国把美国输华产品关税提升到125%之时，美国方面的水平是145%，从字面上看，美国仍然处于相当大的优势，但特朗普政府却不得不放弃之前对万国开战的霸道势态，开始集中力量对付中国。

这当然已经是美国率先瞬眼的标志了。

现在特朗普政府虽然已经勉强把中国输美商品的关税提升到245%的疯狂水平，但从直接贸易上说，这个数字几乎是无意义的，而且，如果这个关税真的被付诸实施，接下来有可能会有更多的中国商品通过其他渠道和多种渠道进入美国市场，甚至是通过走私的渠道进入美国市场。

特朗普政府也照样是一美分都收不到。

特朗普在4月9-15日期间看似得意洋洋，唯有自我吹嘘，其实已经混乱不堪的政策决策已经完暴露了他的核心弱点。正如任淑莉所说，特朗自己的一亩三分地已经烧起来了，而中国人手里现在还握着一个价值7600亿美元的金融核武器。

而比较有意思的是，针对最近美国国债持续杀跌，美国前财长耶伦则认为，中国不会抛售所持有的美国国债。因为如果中国抛售美元，也会推高人民币币值，更会给美国国债市场和全球金融稳定造成风险。

现在网上还在传播另一条更令人匪夷所思的消息，即日本的一家对冲基金，由于其持有杠杆为60倍，做多10年期美国国债，爆仓导致了强制平仓，于是不得不进行大举抛售美债，进而导致10年期国债收益率跃升了50个基点，最高时超越了4.5%，创下自2001年以来的美债的最大单周涨幅，然后，接下来特朗普明确表示，改变“万国关税战”的策略，暂缓除中国以所有外国家的“对等关税”，可以说这家对冲基金的牺牲，算是暂时拯救了全球股市。

真是不可想像，一支小小的日本对冲基金就能导致美债创下24年来最大单周涨幅，如果中国人“不得不”把手里的7600亿美国国债抡圆了抛售，那又会是一个什么样的结局呢？

来源：司马平邦