摘要：人类历史上第一个发行国家债券的国家是英格兰王国，1693年为筹集对法兰西王国作战的军费，英格兰银行发行了国债券，因为这历史上的第一批国债券带有金黄色镶边，所以被称为“金边债券”（gilt-edged security），而来这个词被广泛指代为国债，以表示其承兑

最近特朗普的关税政策引起美国国债的剧烈变动，但相信大多数并不明白美国国债是怎么回事，看了网上一些自媒体的解读都不太准确或详细。

国债一般是以债券的形式表现出来，在中国以前也称之国库券，国际上也叫主权债券或国家债券，由一个国家的中央政府或联邦政府发行。

人类历史上第一个发行国家债券的国家是英格兰王国，1693年为筹集对法兰西王国作战的军费，英格兰银行发行了国债券，因为这历史上的第一批国债券带有金黄色镶边，所以被称为“金边债券”（gilt-edged security），而来这个词被广泛指代为国债，以表示其承兑能力和信誉优于当时市场上广泛存在的私人和企业债券。

应该说英国人为其它国家做了一个表率，此后越来越多的国家以政府名义开始发行债券来筹措军费或支付其他政府开支。

从历史上看，美国自立国时就有了国债。为了独立战争和英国作战，美国于1791年募得国债75,463,476.52美元，此后增增减减，在安德鲁·杰克逊总统任内的1835年1月8日曾短暂缩减至零，但其后很快又增长至数百万美元。

得益于美国第一任财长汉密尔顿创立的美元国家信用保证原则，美国的国债信誉一直很好也就一直能在市场上筹到钱。当年美国结束独立战争后政府的经济和财政情况很不好，国会许多人建议按全球的惯例不再承认或拖延战时借的外债支付，是汉密尔顿坚持必须按原有的约定按时还本付息，认为只有这样才能树立国家的信用，以后才有机会借到更多的钱。

美国国债第一次急剧增长是在南北战争时期，国债从1860年的6500万美元极速增长到1863年的10亿美元，待战争完全结束后更增至27亿美元。此后两次的暴涨分别对应的是一战和二战时期，可见战争就是烧钱。

自2003年开始美国国债以每年5000亿美元的速度增加，主要原因是由于对医疗、社会保障等项目的必要开支不断增加，虽然美国政界精英们都明白如果不改革福利制度，用不了多久政府税收就不足以支付福利开支。但在选举制度的限制下，没人敢真的动手削减选民的福利，到2023年12月29日，美国国债总额首次突破34万亿美元。而根据最新数据，目前已经突破36万亿美元，并且还在持续增长中。

值得注意的是这36万亿还仅是美国国债（U.S. National Debt），即是美国联邦政府累积的债务，不包括各州政府的地方债务。

美国国债（U.S. Treasury Securities）主要的有三种形式，短期国债（T-Bills）、中长期国债（T-Bonds）和通膨保值国债（Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS）。

主要是美国内部，美国国内债主目前约持有美债总额的67%，包括：

美国政府部门购买了约25%：例如社会保障信托基金、联邦退休基金等。

美国联邦储备系统（美联储，可以视为中央银行）：购买了约20%的国债用来执行货币政策。

美国私人投资者：包括美国的银行、公司、养老基金、个人等买了约22%。

其次是海外各国和主权机构或基金，约占国债发行总额的33%。以国别计，目前排名靠前的几大债主国有：

日本（约1.1万亿美元）：是当前全球最大的美国国债持有国。

中国（约7700亿美元）：曾经是美国国债的最大持有国，但这几年一直在减持。

英国（约6500亿美元），然后是卢森堡、瑞士、比利时、爱尔兰、沙特、韩国等。

因为美国国债的信用良好，而美元又是全球流通和储备货币，所以世界上绝大多数国家和机构都或多或少的持有美国国债。

随着美国借的钱越来越多，需要支付的国债利息也越来越高，美国政府 2024 财年债务利息支出约 1.1 万亿美元，较 2023 财年增长 29%。而同一年度美国联邦政府收入才有 4.92 万亿美元。仅债务利息支出这一项就在政府收入中的占比达22.36%，而2024 财年美国联邦政府支出 6.75 万亿美元，利息的支出仅次于社会保障和国防支出之后，排名第三，政府财政赤字高达1.83 万亿美元。所以特朗普竞选时的口号之一就是双减，除了降低外贸逆差还有就是降低国债负担。

1. 短期国债（Treasury Bills, T-Bills）：

这类国债的偿付期限分别为：4周、8周、13周、26周、52周。这类国债没有定期利息，而是以折价方式发行，到期时按面值支付。举例来说一张面值1000美元 的T-Bill，可能在国债市场上以 980美元卖出，到期时美国政府再以1000美元的面值收回，那 20美元的差额可以视为利息。

2. 中长期国债（Treasury Notes & Treasury Bonds）

分为T-Notes和T-Bonds两种，T-Notes的期限一般为2年、3年、5年、7年、10年。T-Bonds的期限一般是20年和30年两种。这种国债是每6个月支付一次利息，直到到期日再偿还本金。

3. 保值国债（Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS）

期限一般分为5年、10年、30年。特点是本金会根据通货膨胀指数每半年调整一次，利息也是根据调整后的本金计算每半年支付一次。

还有几种其它类型的因为不属于主流就不一一列举了。

目前最主要的方式是借新还旧，不断发行新债来偿还旧债，因为发新债要国会批准，两党意见不统一就导致批准延期，政府就没法借钱运作，所以这两年美国政府经常短暂关门。

至于常规或理想状态下政府通过税收还债的方式，鉴于美国庞大的债务规模，只能部分用来支付国债利息。

当然欠债解决的最快最好的方式是通货膨胀，美国可以通过货币贬值让旧债变得便宜来减轻实际偿债的压力，所以在前两天的文章中我提到世界各国实际上是支持美国保持经济稳定和安全，不希望美元贬值的，不然他们借出去的钱就缩水了。

所以越是动荡时期，世界各国就越需要一个信誉好、流通性强的货币作为国际货币来保证经济的流动性，这原本也是世界各国不得不力保美元、美债的原因。但疫情后国际社会上的冲突及特朗普上台后政策的不稳定性，然大家对美元越来越没信心，导致的结果就是改为存储黄金来代替美元，自然这段时间金价开始飞涨。

最主要的方式是由美国财政部通过公开竞标拍卖来发行国债，分为两种类型：

竞标拍卖（Competitive Bidding）：机构投资者（如银行、基金公司、外国央行）可以提交自己愿意支付的利率和金额，财政部根据需求选择合适的标价。

非竞标拍卖（Non-Competitive Bidding）：小投资者可以按政府设定的收益率购买，不需要竞标，适合个人投资者。

这些国债购买后可以拿到二级金融市场如纽约证券交易所（NYSE）上自由交易，所以实际上任何人都可以通过券商或银行购买美国国债。

此外美国财政部官网上有时也可以直接购买。

当然外国政府与央行是最大的海外买家，它们购买美国国债的主要原因在于美元是世界主要流通货币，当政府手里持有大量的美元储备时，因为前面说到的美债被视为全球最安全的投资之一，至少在以前没暴雷过，那么为了确保资产安全，买美债是个不错的选择，持在手里可以获得稳定的利息收益。如果需要现金使用，又有顺畅的二级市场交易可以马上兑现。

今年是美国到期债务集中偿付年，约有 9.2 万亿美元的债务陆续到期，占债务总额的 25.4%；其中 6 月份前就有近 6.5 万亿美元到期需要再融资，这也是特朗普急着征税的可能性之一。

但总的看，美元的国际主要的储备结算货币的地位还没有动摇的迹象，再加上美联储的独立性和支持，美国国债出现无法偿付的情况在短期内不太可能发生。当然如果美国特朗普的折腾导致美国经济持续恶化和政治上的不确定性加剧，市场信心进一步动摇，那么美国国债的违约风险将会逐渐增加。

来源：青花大磁盘