摘要：而在对冲基金方面，高盛的主要经纪业务报告称，市场情绪略微偏向乐观，尽管总杠杆与净杠杆之间存在严重脱节：基本面多空策略的总杠杆上升了2.8个百分点至205.4%（处于三年历史的第95百分位），净杠杆仅上升0.6个百分点至45.8%（处于三年历史的第2百分位）。美
在特朗普宣布“解放日”之后，4月前两周经历了一段前所未有的市场过山车，但在最后一个因假期缩短的交易周里，市场明显平静下来。
根据高盛的观点，从资金流动的角度来看，长期机构投资者继续抛售，净卖出达50亿美元，而对冲基金保持平衡。
最主要的市场主题包括：
投资者疲劳
来自资产管理社区的持续抛售压力（主要集中在科技板块）
仍未出现明显的买盘
防御性配置依旧，巨头股持续表现不佳
财报走势与预期一致（业绩超预期的上涨，未达预期的下跌）
高盛的股票销售交易台发现，卖出倾向最大的仍然是科技板块，其次是公用事业和工业板块；与前一周一样，没有哪个板块在买盘方面特别突出。
而在对冲基金方面，高盛的主要经纪业务报告称，市场情绪略微偏向乐观，尽管总杠杆与净杠杆之间存在严重脱节：基本面多空策略的总杠杆上升了2.8个百分点至205.4%（处于三年历史的第95百分位），净杠杆仅上升0.6个百分点至45.8%（处于三年历史的第2百分位）。美国基本面多空比率（市值加权）维持不变，为1.574（处于三年历史的第1百分位）。
虽然对冲基金再次净买入美国股票，但速度比上周慢（上周为创纪录的空头回补），本周主要由宏观产品中的空头回补所驱动。详细情况如下：
宏观产品（指数和ETF合计）连续第二周实现净买入（+0.8标准差），主要由空头回补推动。美国上市ETF的空头略微减少了0.1%（同比仍上升16%），其中中国、工业、大盘股和公司债ETF的空头被回补，金融、小盘股、科技和日用消费品ETF的空头则增加。
个股方面，总体上为温和净卖出（-0.2标准差），主要因为空头卖出超过多头买入（比例为1.3比1）。被净卖出最多的板块为可选消费、信息技术、房地产和公用事业；而被净买入最多的为医疗保健、工业、日用消费品和通信服务。
本周表现最差的美国板块是非必需消费品板块，同时也是被净卖出最多的板块 ——该板块的总交易量为九周来首次下降，也是自2024年8月以来名义交易额降幅最大的一次，主要由多头卖出驱动。其中酒店、餐饮与休闲、综合零售、特色零售以及耐用品子行业净卖出最多。整体来看，可选消费仍然是年初至今被对冲基金净卖出最多的板块。
在连续两周大幅净卖出后，对冲基金开始回补美国医疗保健板块，净买入速度为2月初以来最快（+1.4标准差，五年历史第96百分位），由空头回补与多头买入共同推动（比例为1.1比1）。除了医疗设备与耗材子行业，其余几乎所有子行业本周均为净买入，按名义金额排序依次为医疗服务提供商与服务（多头买入+空头回补）、制药（空头回补）、生物科技（多头买入+空头回补）、生命科学工具与服务（多头买入）。
再看高盛的衍生品交易台，在这个缩短的交易周末也相对平静，客户资金流动温和。波动率继续下行（尤其是在gamma期限上表现最为明显），期权隐含偏斜也从高位回落。在过去两周内，标普500的实际波动率曾达到70（为五年新高），而现在波动市场出现了一些缓解迹象。
在波动差异（dispersion）方面，高盛观察到实际相关性也升至五年新高，主要是由于市场对关税公告反应一致。交易台观察到新的买入波动差异的兴趣，因隐含相关性飙升，若未来几周在政策上出现更多明晰或正常化，实际相关性可能会大幅回落。
下一张图表显示，标普500的隐含波动率上周也显著下调；同时gamma也重新定价，现在日内跨式期权暗示的每日波动约为1.2%，为4月1日以来最低水平。随着周三VIX期权到期、周四常规的期权到期，交易商头寸应更加清晰，因为他们之前的对冲空头已逐步解除。
顺便提一句，周三VIX为31.91。VIX结算超过30的情况极为罕见 —— 后续的市场回报数据如下：
在期权到期后，gamma维持在平值到小幅空头的状态，我们认为该数据不会有剧烈变化，除非市场大幅上涨。
展望
标普500市值的23%公司将发布财报，重点企业包括：EKV、3M、Synchrony Financial、Verizon、特斯拉、波音、AT&T、IBM、Chipotle、ServiceNow、Lam Research、CMCXA、西南航空、默克、百事、英特尔、艾伯维、斯伦贝谢等。
此外，还将公布4月制造业PMI初值、联储褐皮书（周三4月23日），以及4月密歇根消费者信心终值（周五4月25日）。国际货币基金组织和世界银行春季会议将于4月21日至26日在华盛顿召开（许多国际官员将在华盛顿出席，因此投资者应预期会有大量关于贸易/关税谈判的新闻）。
当前的期权定价暗示，截至4月25日（周五），标普500本周的隐含波动幅度为3.20%
来源：金融界