摘要：而在另一边DeepSeek-R1的横空出世引发全球热议，并助推中国资产，尤其是科技股迎来一波上扬，港股市场在年内录得上涨，恒生指数、恒生科技指数表现较为优异。
在特朗普第二次上台后，其出格的政策、行为和言论让美股这个全球第一大资本市场变成了“惊弓之鸟”，严重损害了美股市场的稳定性和前景。
而在另一边DeepSeek-R1的横空出世引发全球热议，并助推中国资产，尤其是科技股迎来一波上扬，港股市场在年内录得上涨，恒生指数、恒生科技指数表现较为优异。
美股及港股的差异性表现也导致一些QDII主题基金的收益率出现显著分化。
4月21日（当地时间），在特斯拉（TSLA.US）、英伟达（NVDA.US）等科技股普跌的影响下，美股市场再遭大挫，其中纳指大跌2.55%，创今年2月以来最大单日跌幅，延续了近期的弱势表现。
而根据Bespoke Investment Group发布的报告，自特朗普于1月20日就职以来，美股大盘指数标普500下跌了14%，这是百年来美国总统就职后第一个季度最糟糕的纪录。
总的来看，特朗普上台后事情没少干，看起来搞得热热闹闹，但资本市场是相当不给面子，直接跌了个稀里哗啦。
值得一提的是，此前美股强势上涨期，国内投向海外市场的QDII基金迎来大涨，遭到投资者疯抢，一度溢价严重，日子过得非常滋润。
不过，伴随着市场持续下跌，美股主题相关的QDII基金在摔了个“鼻青脸肿”，陷入亏损之中。
Wind数据显示，年初至今，多只跟踪美股的QDII基金出现大跌，包括华宝纳斯达克精选基金C、嘉实标普生物科技精选行业ETF、大成纳斯达克100联接C等。
更关键的是，一些机构对美股市场的前景依然持比较悲观的看法。
最新消息，因市场交易量急剧萎缩，高盛对美股发出警告称，“买家罢工”正在一个脆弱的市场中蔓延，并指出标普500指数技术面释放预警信号；摩根大通则对标普500指数保持战术性看空。
与美股形成鲜明对比的是，虽然受到“对等关税”等利空的袭扰，但得益于宏观政策、中国科技公司估值抬升、南向资金流入等因素，港股在经历大跌后已经率先走出恐慌，于近日录得上涨。
从资金面来看，有一些QDII基金大幅减仓了美股，转而提升了港股的仓位，为港股市场的上涨做出了贡献。
例如，融通核心价值混合（QDII）最新披露的基金一季报显示，截至今年一季度末，该基金美股仓位为24.22%，较去年四季度末的52.38%大幅降低近30个百分点；基金港股仓位为54.94%，较去年四季度末的20.48%提升逾30个百分点。
此外，南向资金渐成主角，是支撑港股市场年内上涨的主要力量，“夺取定价权”成为现实。
统计显示，2024年全年，南向资金净买入额飙升至8079亿港元，创十年新高，而2025年一季度净买入额4400亿元，已超过2023年全年。
个股方面，阿里巴巴-W（09988.HK）、腾讯控股（00700.HK）、中国移动（00941.HK）、小米集团-W（01810.HK）等多股获得南向资金大幅加仓。
值得注意的是，在港股市场走强的大背景下，今年以来，港股主题的QDII基金业绩亮眼。根据Wind的数据，年初至今，收益率排名靠前的QDII基金主要是香港主题或者黄金主题，其中汇添富香港优势精选A收益率达到了46.41%，南方香港成长的收益率达到了25.44%。
另外，从规模过百亿的QDII基金的收益率来看，规律是一样的——香港主题QDII基金的收益率普遍为正，而投向美股的QDII基金的收益率都为负。
在美股波动加剧之际，港股的后续前景依然值得期待。
平安证券近日在研报中指出，当前关税谈判进入拉锯战，在其政策不确定性及推升美国滞胀风险的背景下，海外市场的波动将持续。美股短期下行压力仍存，后续需看到关税谈判出现重大进展，或通胀持续可控带来市场降息预期回归，美股或才能扭转局势。
而港股在国内释放稳经济稳市场信号下企稳，短期将更关注内外部政策对基本面的实质性影响。平安证券研究人员认为，当前港股经历回调后具备较好的配置价值。结构上，建议关注稳健配置的红利资产、政策支持内需消费领域的优质资产、自下而上业绩确定性更高的优质企业。中期维度，AI产业变革和国产科技自主可控的叙事仍将延续，继续看好国产AI科技创新主线。
中国银河证券表示，美国关税政策反复无常，投资者观望情绪浓厚。中长期来看，关税对经济的影响取决于各国关税协商谈判结果以及关税落地情况。同时，我国宏观政策逆周期调节力度有望加大，以对冲外部冲击的影响。
当前港股估值处于历史中低水平，投资价值仍然较高。配置方面，短期内建议关注贸易依赖度较低以及股息率较高的板块，主要有金融业、能源业、电讯业、公用事业、必需性消费、房地产等行业。中长期仍然看好政策支持力度较大的消费板块，以及自主可控程度提升的科技板块。
中泰证券也在近日的研报中表示，恒生指数及恒生科指仍能企稳于1月底DeepSeek问世的支撑点，说明人工智能的逻辑仍然支撑港股。港股及离岸中资股估值已回落至具支撑力水平。
当前估值韧性依赖于两大政策变量的边际改善：1）外贸对冲工具箱：若财政政策能通过扩大刺激消费改善居民收入、基建投资等方式对冲出口下行压力，将缓解盈利预期局部下修风险；2）金融战防线：中美若维持现有外贸、科技竞争但不完全脱钩，不升级至金融战的态势，则离岸市场流动性压力可控。若上述条件成立，恒指在20600点附近或逐步企稳，但二季度估值修复空间受制于企业盈利调整压力等风险。
来源：财华社
