东吴证券：给予芯碁微装买入评级

摘要：东吴证券股份有限公司陈海进,陈妙杨近期对芯碁微装进行研究并发布了研究报告《2024年报及25年一季报点评：业绩符合预期，AI带来PCB机遇+先进封装共振》，给予芯碁微装买入评级。

东吴证券股份有限公司陈海进,陈妙杨近期对芯碁微装进行研究并发布了研究报告《2024年报及25年一季报点评：业绩符合预期，AI带来PCB机遇+先进封装共振》，给予芯碁微装买入评级。

芯碁微装
投资要点
事件：24年营收9.54亿元，归母净利润1.61亿元，同比分别为+15.09%/-10.38%。25Q1营收2.42亿元，同比+22.31%，归母净利润0.52亿元，同比+30.45%，扣非归母净利润0.52亿元，同比+40.23%，符合我们预期！
AI带动PCB需求大幅增长，24Q4延迟发货导致24年Q4业绩承压。
2024年，全球半导体和PCB行业迎来复苏良机。AI算力爆发带动数据中心相关PCB需求大幅增长，同时海外产能建设为公司带来新的发展机遇。2024年公司PCB设备销售量378台，其中中高阶占比提升至60%以上，PCB实现营收7.81亿元，同比增长32.55%！泛半导体实现营收1.10亿元，同比-41.65%，主要系半导体行业波动影响。2024年底，公司PCB系列库存量125台，比上年增加127%，主要系延迟发货导致。
PCB：抓住AI+东南亚扩产β机遇，公司持续高端化和全球化追求α。
全球AI浪潮给PCB产业带来了前所未有的发展机遇。PCB行业本身发展加快，同时高端化加速。根据Prismark，封装基板/HDI板和高多层板（18层及以上）2024年在PCB产业规模占比分别为17.13%/17.02%/2.48%，2029年预计分别提升至19%/18%和5.3%，产品高端化明显，尤其是高多层板市场持续扩张。同时东南亚成为PCB产能转移核心区域，泰国、越南吸引沪电股份、胜宏科技等企业建厂。公司抓住机遇，2024年东南亚地区营收占比提升至近20%。同时公司持续深化大客户战略，公司通过鹏鼎控股/日本VTEC/CMK等国际客户，推动设备在海外高端市场的验证和批量交付，进一步加快PCB业务的发展。
泛半导体：先进封装领域LDI潜力巨大，IC载板景气度恢复+ABF扩产窗口期。先进封装领域LDI潜力巨大：公司深度聚焦先进封装领域，LDI技术在AI芯片内互联速度优化中展现关键价值。公司WLP晶圆级封装设备在再布线、智能纠偏等核心环节优势明显，能直接用于2.5D/3D封装和Fan-out工艺，尤其在大面积芯片曝光环节，解决晶圆偏移和翘曲难题上潜力巨大，让异构集成芯片通过多层ABF载板实现高密度互联。IC载板领域：ABF载板正在加速国产替代，目前国内纯内资产能占比仅4%，但扩产幅度已不亚于海外厂商，公司MAS系列等设备能有助于加速客户实现国产替代，目前已联合国内主流载板厂商适配优化，抢占ABF载板国产化窗口期。同时掩模版制版/功率器件/新型显示等都是公司的潜力领域，有望在未来接力成长。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入为16.1/19.7/23.5亿元（此前预测25-26年14.0/18.7亿元），归母净利润为3.33/4.34/5.25亿元（此前预测25-26年3.17/4.51亿元），对应P/E为31/24/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；竞争加剧；地缘政治风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券股份有限公司陈蓉芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.11%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.61亿，根据现价换算的预测PE为28.2。

最新盈利预测明细如下：