中银证券：给予立讯精密买入评级

摘要：公司发布2024年年报、2025年一季报及2025年半年报业绩预告，公司业绩持续稳健增长。公司在消费电子、汽车、通信及数据中心三大业务板块布局深厚，通过内生+外延的发展模式，有望加强竞争实力，实现更可持续的增长，维持买入评级。

中银国际证券股份有限公司近期对立讯精密进行研究并发布了研究报告《2024年及2025年上半年业绩稳健增长，三大核心板块布局成型》，给予立讯精密买入评级。

立讯精密
公司发布2024年年报、2025年一季报及2025年半年报业绩预告，公司业绩持续稳健增长。公司在消费电子、汽车、通信及数据中心三大业务板块布局深厚，通过内生+外延的发展模式，有望加强竞争实力，实现更可持续的增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司2024年营收/归母净利润稳步增长，2025Q1盈利能力同比小幅提升。2024年公司营收2687.9亿元，同比增长15.9%；归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；毛利率10.4%，同比减少1.2个百分点；净利率5.4%，同比增加0.1个百分点。2025Q1单季度公司实现营收617.9亿元，同比增长17.9%；归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%；扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；毛利率11.2%，同比增长0.4个百分点；净利率5.5%，同比增长0.6个百分点。
同时2025H1业绩预告同比稳健增长，打消“对等关税”政策对公司业务短期影响的疑虑。公司同步发布2025年上半年业绩预告，预计归母净利润64.8亿元-67.5亿元，同比增长20%-25%；扣非归母净利润51.9亿元~57.1亿元，同比增长4.7%~15.2%。
各业务板块营收均实现正增长，其中汽车板块营收增速较快。分业务来看，消费性电子营收2240.9亿元，同比增长13.65%，营收占比为83.4%，毛利率9.1%，同比下降1.5个百分点；通讯互联产品及精密组件营收183.6亿元，同比增长26.3%，营收占比6.8%，毛利率16.4%，同比提升0.6个百分点；汽车互联产品及精密组件营收137.6亿元，同比增长48.7%营收占比5.1%，毛利率16.1%，同比提升0.2个百分点；电脑互联产品及精密组件营收90.0亿元，同比增长20.2%，营收占比3.4%，毛利率18.9%，同比降低1.9个百分点。
消费电子、汽车、通信及数据中心三大核心业务板块布局顺利，内生+外延的发展模式强化增长动能。消费电子领域，公司持续巩固在国际大客户的OEM业务的市场地位，同时大力拓展ODM系统集成能力，借助外延并购，将公司服务国际大客户OEM业务所积累的声、光、电、热、磁、射频、结构件等底层技术经验，结合垂直一体化的产业布局优势，赋能全球知名消费电子品牌和初创品牌。目前公司ODM业务涵盖智能AR/VR眼镜、智能声学产品、智能办公设备等，未来产品矩阵有望不断丰富，市场份额逐步扩大。汽车业务领域，一方面，公司着力完善自身产品矩阵，形成从整车线束、连接器到智能辅助驾驶、智能座舱、智能底盘、动力系统的完整产品矩阵，并重点打通软硬件协同开发能力，以更开放的生态合作模式参与整车智能化进程；另一方面，通过外延收购扩展市场、客户、产能布局。2024年9月，公司启动了对德国汽车线束厂商Leoni集团的收购行动，公司有望与其在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面实现深度资源互通、优势互补。通信及数据中心方面，随着AI应用在全球范围内快速增长带来需求增加，公司创新性的打造了面向AI整机柜的核心零组件整体解决方案，涵盖铜缆高速互联、光高速互联、热管理及电源管理四大板块，推出了如224G KOOLIO CPC（共封装铜互联）、Intrepid Cable Cartridge1.6T OSFP DR8光模块、800G OSFP光模块、1.6T OSFP ACC有源铜缆等创新产品。未来公司将通过前瞻技术布局和灵活业务配合模式，扩大在电连接、光连接方面的领先优势，并前瞻布局散热和电源领域产品，以高速互联整体解决方案的形式做客户和产品拓展。
估值
因公司业务结构略有调整，我们小幅调整盈利预测。我们预计公司2025/2026/2027年实现每股收益2.34元/2.79元/3.36元，对应市盈率13.2倍/11.1倍/9.2倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济波动风险、汇率风险、管理风险、客户相对集中风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.45%，其预测2025年度归属净利润为盈利168.85亿，根据现价换算的预测PE为13.1。

最新盈利预测明细如下：