东吴证券：给予电科网安买入评级

摘要：东吴证券股份有限公司王紫敬近期对电科网安进行研究并发布了研究报告《2024年年报和2025年一季报点评：符合市场预期，“价值创造”重塑增长逻辑》，给予电科网安买入评级。

东吴证券股份有限公司王紫敬近期对电科网安进行研究并发布了研究报告《2024年年报和2025年一季报点评：符合市场预期，“价值创造”重塑增长逻辑》，给予电科网安买入评级。

电科网安
事件：公司发布2024年报，2024年实现营收24.67亿元，同比-19.71%；归母净利润1.58亿元，同比-54.65%，扣非净利润1.02亿元，同比-66.23%；符合市场预期。2025年Q1实现营收1.48亿元，同比+15.68%，归母净利润-1.35亿元，亏损同比减少30.40%，符合市场预期。
投资要点
网络安全业务受影响较大：分业务看，2024年密码业务实现收入14.23亿元，同比-3.53%，网络安全业务实现收入9.32亿元，同比-36.58%，数据安全业务实现收入1.12亿元，同比-12.31%。2024年受宏观经济波动、市场竞争加剧等影响，网络安全产业发展受到一定的冲击，市场环境充满挑战。2024年毛利率40.77%，同比-1.56pct。
聚焦高质量发张，“价值创造”重塑增长逻辑：2025年，公司将进一步强化市场分析，集中核心资源，从“规模扩张”向“价值创造”重塑增长逻辑。（1）加强新业务、新市场开拓和自有产品直销/渠道销售，市场营销挂图作战，全力攻坚可持续发展目标市场；（2）大力提升总体能力，围绕解决方案竞争力打造，加强生态建设标准化、自有产品立项引导和解决方案产品化工作，强化方案市场牵引能力；（3）坚持创新驱动发展，优化关键技术布局，形成“应用突破+基础研究”双轮驱动的研发架构；（4）聚焦资源打造精品，提升产品市场竞争力；（5）确保业务运行机制效能显著提升，进一步突出扁平化、快速响应和资源统筹能力，强化各部门任务协同；（6）加快业务拓展与优化，强化市场任务执行，巩固成熟业务市场，扩展商用密码业务市场边界，推进安全保密业务发展升级，优化网络安全服务模式与能力，在部委和央企顶层市场打造数据安全标杆示范项目。
盈利预测与投资评级：考虑行业短期需求的影响，我们将公司2025-2026年EPS预测由0.53/0.65元下调至0.24/0.31元，预测2027年EPS为0.43元。考虑后续随着需求回暖订单有望逐渐恢复，依旧看好公司作为行业领头公司的优势地位，维持“买入”评级。
风险提示：新兴安全业务推进不及预期；公司产品研发不及预期；竞争加剧影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为31.44%，其预测2025年度归属净利润为盈利5.45亿，根据现价换算的预测PE为23.19。

最新盈利预测明细如下：