摘要：比如这家市值37亿澳元的并购标的 Gold Road Resources，这家总部位于珀斯的中型金矿公司最大的卖点就是持有 Gruyere 金矿 50% 的非运营权益。这个矿自2019年中投产以来已产出超过150万盎司黄金。

尽管现在黄金价格一片看涨，不仅金价飙升，黄金矿企股价也水涨船高，但讽刺的是——连“黄金死忠粉”都愿意在高位出手。

比如这家市值37亿澳元的并购标的 Gold Road Resources，这家总部位于珀斯的中型金矿公司最大的卖点就是持有 Gruyere 金矿 50% 的非运营权益。这个矿自2019年中投产以来已产出超过150万盎司黄金。

目前市场上一堆出价像撒花一样满天飞，投资者纷纷下场，不想错过这波热潮。

Bids are flying around the market like confetti, and investors don’t want to miss out. David Rowe

Gold Road 的 CEO Duncan Gibbs 是拥有30年经验的资深黄金老将，他的观点很简单：黄金价格总是上涨的。

他说：“你随便回看哪一个五年周期，几乎金价最后总是高于最初。而我坚信未来也将如此。”

换句话说，Gibbs 认为黄金这次冲上每盎司3300美元（过去一年涨了近50%）不是短期炒作，而是黄金“长牛”趋势的一部分。

可话音未落，他就把 Gold Road 卖了——以37亿澳元的价格卖给南非的 Gold Fields，一个在澳洲也有几处资产的全球金矿巨头。

更关键的是，这笔交易是全现金交易，Gold Road 的股东未来将彻底退出 Gruyere 项目，也不会享有未来财年公司预计高达5.6亿澳元（FY26）和5亿澳元（FY27）的盈利，更别提日益上涨的黄金价格红利了。

他们只拿到一笔现金——然后自己决定怎么再投资。

这让人不禁想问：如果这家公司真像说的那么好，是印钞机级别的存在，那为什么现在就愿意用不到5倍的预估EBITDA（5.6亿澳元）价格（企业估值为26亿澳元）卖掉它？

Gold Road CEO Duncan Gibbs says his shareholders were keen to sell to Gold Fields at an appropriate price. Trevor Collens

Gibbs 的答案其实很现实：这就是资源行业。每个资产都有个价格，再牛的逻辑，也抵不过诱人的出价。

Gold Road 一边唱多黄金和 Gruyere 的远景，一边接受了 Gold Fields 的报价，关键在于背后的机构投资者态度：他们不想错过这个价格。

毕竟，这些投资者看到的是一个单矿公司、矿期相对有限、勘探成果平平、未来地下矿扩产也可能只是“中规中矩”。

黄金多头可以拿了钱去押注下一个收购标的，剩下的股东各自决定出路。是这些投资人推动了 Gold Road 进入并购谈判，最终拍板接受了报价。

在估值方面，Gibbs 说董事会采用的是现金流折现模型，参考了市场上各方给出的黄金价格预测。他自己虽然相信长期金价会上涨，但市场估值普遍保守，总是“回归均值”。

“我认为对 Gold Fields 来说，这是一笔划算的交易。”

Gold Fields 的 CEO Mike Fraser 表示，他其实也想出价更低一些——但这话当然只能私下说说，毕竟现在他还得靠 Gold Road 股东在150天后的投票通过交易。

谁知道到时候黄金价格会涨到哪呢？

这也是黄金股在澳洲市场上有趣的一点。

通常情况下，当市场火热、资产估值偏高时，买家都会选择观望。但黄金却是个例外：金价越涨，买方越积极，M&A（并购）随之加速。

比如悉尼机场就是在疫情尚未恢复时被IFM和GIP趁机收购，而不是它恢复正常后估值高企之时。

这类交易也折射出澳股的结构性问题——越来越多好资产在高估值时被卖掉，而新增IPO数量不足，市场出现“缩水”。如果不能补充新血，ASX未来的标的数量只会越来越少。

黄金又是个更特殊的板块——因为决定金矿公司估值的首要因素，不是管理层、战略、效率或资产质量，而是金价本身。

这也是为什么，今年ASX表现最好的前10家公司中，有7家是黄金矿企。

而且一旦金价上涨，像 Gold Fields 这样的巨头会立刻出手，趁高价回补资源储量，而中小型矿企则纷纷“落袋为安”，要么卖身、要么并入更大的矿企。

通常这些交易会选择股票互换（scrip）方式，以共担金价波动风险。但这次 Gold Fields 没有ASX上市，也就没办法提供股票，只能全现金买断。

值得注意的是，支持 Gold Road 并购的股东包括 UniSuper、Yarra Capital、First Sentier 和 Perpetual，他们持股合计7.5%。这些可都不是黄金或资源类专业基金，但他们都很懂一个道理——“赚钱最重要”。

那么，我们还会看到更多这类交易吗？投行们的答案是：会。

如果接下来连续四五起收购交易接连上演，你会说“不”吗？

来源：澳洲商业观察ABR