摘要：加拿大核聚变初创企业General Fusion（通用聚变）首席执行官Greg Twinney在一封公开信中坦言，公司正面临“完成关键技术验证所需的资金缺口”。这家由亚马逊创始人杰夫·贝佐斯累计注资超3亿美元的明星企业，其资金危机暴露出可控核聚变产业商业化进程

加拿大核聚变初创企业General Fusion（通用聚变）首席执行官Greg Twinney在一封公开信中坦言，公司正面临“完成关键技术验证所需的资金缺口”。这家由亚马逊创始人杰夫·贝佐斯累计注资超3亿美元的明星企业，其资金危机暴露出可控核聚变产业商业化进程中的深层矛盾——当全球能源转型进入“核聚变窗口期”，资本耐心与技术风险正展开一场生死博弈。

一、资金断链：从“资本宠儿”到“技术孤岛”

1. 融资迷局：1500万美元与3亿美元的悖论

General Fusion的融资轨迹堪称核聚变产业的缩影。2024年8月，该公司从加拿大核实验室和商业开发银行获得2000万加元（约1460万美元）融资，用于建设示范反应堆。然而，这笔资金仅占其累计融资总额的4.2%。贝佐斯自2010年起通过个人投资及Vulcan Capital基金，累计向该公司投入超3亿美元，占其总融资额的75%以上。这种“单一资本依赖症”导致公司抗风险能力极弱，一旦核心投资者战略调整，技术验证便可能陷入停滞。

2. 技术悖论：示范堆与商业化的“死亡峡谷”

General Fusion当前面临的核心矛盾在于，其技术路线尚未跨越“工程验证”到“商业发电”的鸿沟。该公司采用磁化靶聚变（MTF）技术，通过压缩液态金属中的等离子体实现核聚变。尽管该技术理论上可降低反应堆建设成本，但2025年计划建设的示范堆仍需解决以下难题：

等离子体约束时间：需从目前的微秒级提升至毫秒级；

氚燃料循环系统：尚未建立可持续的氚增殖与回收体系；

电力转换效率：反应堆热能到电能的转换效率需突破40%阈值。

这些技术瓶颈导致公司年研发成本激增至5亿美元，而现有资金仅能维持至2026年第一季度。

3. 地缘政治掣肘：北美能源政策转向的冲击

加拿大与美国能源政策的转向加剧了General Fusion的资金困境。2025年，加拿大政府宣布将核聚变研发预算削减30%，转而支持传统铀矿开采；美国能源部则将核聚变资金优先分配给国立聚变实验室（NIF）的“惯性约束聚变”路线。这种政策转向导致私营核聚变企业难以获得政府采购订单，进一步压缩了其商业化空间。

二、行业震荡：可控核聚变资本市场的“多米诺效应”

1. 资本寒冬：核聚变融资从“狂热”到“理性”

General Fusion的资金危机引发核聚变产业融资降温。据PitchBook数据，2024年全球核聚变初创企业融资总额达38亿美元，但2025年第一季度仅完成6.7亿美元，环比下降42%。投资者开始要求企业明确“技术里程碑”与“商业化时间表”。例如，英国First Light Fusion公司因未能实现2024年能量增益目标，其估值从15亿美元暴跌至8亿美元。

2. 技术路线分化：政府实验室VS私营企业

全球核聚变产业已形成两大技术阵营：

政府主导路线：以美国NIF的激光惯性约束聚变、欧盟ITER的托卡马克磁约束聚变为代表，强调基础科学突破；

私营企业路线：以General Fusion的MTF、Helion Energy的场反转聚变为代表，聚焦工程化与成本控制。

但资金压力正迫使私营企业向政府路线靠拢。2025年3月，General Fusion宣布与加拿大核实验室合作，共享其Triton反应堆的测试数据，这标志着私营企业开始接受政府实验室的技术标准。

3. 能源巨头撤退：从“战略押注”到“风险规避”

能源巨头的态度转变加剧了核聚变产业的资金困境。2024年，壳牌、道达尔等石油巨头通过其风险投资部门向核聚变企业累计投入超12亿美元，但2025年第一季度仅完成2.3亿美元投资。壳牌在2025年4月宣布，将核聚变投资从其“未来能源”组合中移除，转而聚焦碳捕获与氢能。这种撤资潮导致核聚变企业融资轮次缩短，估值普遍下调30%-50%。

三、未来博弈：10万亿美元市场的“生死时速”

1. 技术临界点：2030年“净能量增益”争夺战

核聚变产业已进入“技术临界点”争夺阶段。根据国际原子能机构（IAEA）预测，若能在2030年前实现“净能量增益”（即聚变反应输出能量超过输入能量），商业化进程将加速至2040年。当前，全球共有35家私营核聚变企业参与这场竞赛，其中：

美国Helion Energy：计划2028年建成首个聚变发电厂；

英国Tokamak Energy：目标2032年实现100兆瓦级聚变反应堆；

中国聚变新能：依托全超导托卡马克装置，力争2035年建成示范堆。

General Fusion若无法在2026年前完成示范堆建设，将彻底失去技术领先权。

2. 资本重构：从“风险投资”到“产业资本”

核聚变产业的资本结构正在发生根本性变化。2025年，以蔚来资本、皖能资本为代表的中国产业资本开始入局，其投资逻辑与风险资本显著不同：

投资周期：从5-7年延长至15-20年；

退出机制：从IPO转向能源企业并购；

技术要求：强调与现有能源系统的兼容性。

这种转变要求核聚变企业必须具备“工程化能力”，而非仅停留在实验室阶段。

3. 政策变局：中美欧核聚变竞赛的“规则重构”

全球核聚变产业正进入“规则重构期”。美国2025年《核聚变创新法案》提出，私营企业可申请政府研发合同，但需共享50%的知识产权；欧盟则计划在2030年前建成“欧洲聚变能源联盟”，整合ITER与私营企业资源；中国将核聚变纳入“十五五”科技规划，明确提出“2035年实现聚变能源商业化”。这些政策调整将决定未来核聚变产业的技术路线与市场格局。

结语：能源革命的“资本耐心”考验

General Fusion的资金危机，本质上是可控核聚变产业“资本耐心”与“技术风险”的终极博弈。当贝佐斯们的投资从“战略布局”转向“风险规避”，当能源巨头从“技术押注”转向“现实收益”，这场被誉为“人类终极能源革命”的征程正面临前所未有的考验。正如Greg Twinney在公开信中所言：“核聚变不是一场短跑，而是一场需要持续投入的马拉松。”但问题在于，在10万亿美元市场的诱惑下，资本是否还有足够的耐心，等待技术跨越“死亡峡谷”？这场能源革命的最终答案，或许将由2026年的示范堆点火仪式来揭晓。

来源：中国商务网