摘要：近日，高盛发布了题为《China Matters Patience and Resilience》的最新报告，深入剖析了在中美贸易摩擦升级的背景下，中国宏观经济所面临的复杂局面。
近日，高盛发布了题为《China Matters Patience and Resilience》的最新报告，深入剖析了在中美贸易摩擦升级的背景下，中国宏观经济所面临的复杂局面。
报告指出，中美关税争端等多重因素叠加，正使中国经济经历显著的转折与不确定性。为此，高盛将2025年中国实际GDP增长率预测从4.5%大幅下调至4.0%，并预计2026年将进一步降至3.5%。
尽管外部压力加剧，中国政府在政策应对上保持了耐心与谨慎，采取“反应的”而非“先发制人的”策略，力求在挑战中寻找平衡与机遇。
2025年第一季度，中国经济曾因一系列利好因素展现出乐观迹象。
AI和DeepSeek技术的快速发展为高科技产业注入活力，出口前置效应缓解了部分外部压力，而政府推动的消费品以旧换新计划也有效提振了内需。然而，这种积极势头在4月份被美国突然宣布的高额对等关税打破。中美双边关税水平急剧攀升至100%以上，直接冲击市场情绪，导致中国4月份制造业采购经理人指数（PMI）显著下滑。
高盛亚太区首席经济学家安德鲁·蒂尔顿（Andrew Tilton）分析称：“关税壁垒的陡然升高直接压缩了中国出口导向型企业的利润空间，尤其对机电产品、化工原料等敏感行业造成了显著压力。”他进一步指出，企业为应对关税被迫调整供应链布局，部分订单开始向东南亚国家转移。这一趋势可能削弱中国中长期的出口竞争力。
受此影响，高盛下调了对中国未来两年的经济增长预测：2025年从4.5%降至4.0%，2026年从4.0%降至3.5%。随后，彭博共识预期和国际货币基金组织（IMF）也相继调整了对中国GDP增长的预测，显示出市场对中国经济前景的普遍担忧。
美国的高额关税不仅直接减少了对美出口，还可能为中国经济带来通缩压力。由于制造业产能难以迅速适应关税的突然增加，部分行业已有的产能过剩问题可能加剧。为消化被美国市场拒之门外的过剩供应，国内外买家或需通过降价来刺激需求。高盛预计，2025年中国消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）通胀率将分别降至0%和-1.6%，均低于市场普遍预期。这一预测反映了关税对物价水平的深远影响。
与此同时，中国政府积极尝试加强与其他经济体的贸易联系，以弥补对美出口的损失。然而，这一过程并非坦途。
以日本和德国为例，近年来中国与这两国的货物贸易平衡发生显著变化，例如对德国从逆差转为顺差。这种转变引发了其他国家对中国工业能力和制造业竞争力的担忧。
此外，人民币相对欧元和日元约10%的贬值幅度虽增强了中国商品的价格竞争力，但也增加了与这些国家建立更平衡贸易关系的难度。中国需要在购买商品与服务、投资及市场准入等方面做出更大调整，以缓解外部压力。
贸易紧张局势的持续加剧，正倒逼中国经济加速从出口导向型向内需驱动型转型。过去，中国经济再平衡的步伐较为缓慢，在经济下行时往往依赖基础设施建设和生产补贴来支撑。然而，考虑到美国关税可能长期维持高位，且过剩供应难以被其他国家完全吸收，中国必须加快推进深层次改革。
面对外部环境的不确定性，特别是美国贸易政策的波动，中国政策制定者展现出高度的耐心，采取了“反应的”而非“先发制人的”策略。
尽管中国仍有空间通过扩大财政支出刺激经济，但出于对长期财政可持续性的考量，政策刺激力度更显保守和有选择性。例如，在刺激消费方面，政府更倾向于通过银行贷款和行政手段引导，而非大规模直接财政支出。
政策的重心正逐步转向结构调整，聚焦于高科技制造业和“高质量增长”领域。政府已推出或计划推出一系列措施，包括进一步扩大消费品以旧换新计划、加速战略性基础设施建设，以及设立专注于人工智能（AI）的政府引导基金。这些举措既体现了“底线思维”，也反映了对提升国家高科技竞争力和实现高质量发展的重视。
高盛报告指出，中国政策制定者不太可能在经济增速和劳动力市场出现明显恶化前推出大规模宽松政策。现行政策逻辑基于对实际经济数据的反应，而非预判性的大手笔刺激。这种策略在短期内或许无法迅速扭转经济下行压力，但为长期可持续发展保留了空间。
中美贸易摩擦的加剧为中国经济转型敲响了警钟，同时也提供了加速改革的契机。过去，中国经济在下行周期中依赖基建投资和出口补贴的模式已难以为继。美国高关税的长期化意味着中国需更坚定地转向内需驱动型经济。
可能的改革方向包括：赋予地方政府征收消费税的权力，以更直接刺激消费；加强社会保障体系建设，提升居民消费信心；以及加大对消费相关基础设施的投资。高盛认为，这一转型过程不会一蹴而就，但其长期方向已日益清晰。若能成功实现，中国经济有望在全球贸易格局重塑中占据更有利的地位。
高盛的报告揭示了中美贸易摩擦对中国经济的深刻影响。在关税压力下，中国经济面临增长放缓、通缩风险和结构调整等多重挑战。
然而，中国政府并未采取激进的应对措施，而是以耐心和韧性为基础，通过有针对性的政策调整应对外部不确定性，同时推动经济向更可持续的方向转型。
尽管短期内困难重重，但从长期看，中国经济正迈向更加平衡与高质量的发展道路。这种战略选择或许正是中国在复杂国际环境中保持韧性的关键所在。
来源：金融见闻录一点号
