摘要：“AI 四小龙”中的云从科技，刚发布了一份令人瞠目结舌的财报，我看完以后简直大开眼界。

“AI 四小龙”中的云从科技，刚发布了一份令人瞠目结舌的财报，我看完以后简直大开眼界。

数据来源：云从科技 2025 年 Q1 财报

首先，云从科技一季度的营收仅为 3700 万，同比下滑了 31%，和 2022 年相比，更是同比下滑了 83%。

数据来源：云从科技财报

更夸张的是，收入不到 4000 万，但净亏损却达到了 1.2 亿，是收入的 3 倍还多。

数据来源：云从科技 2025 年 Q1 财报

你可能会说，是不是前期研发投入太大，后面都可以赚回来呢？

这就涉及到另一个更令人绝望的财报数据：毛利率。

对于一家软件公司来说，毛利率就像生命一样重要，直接决定了软件公司的盈利能力。

这是因为，软件公司的研发费用普遍偏高，很多面向大客户的软件公司，营销费用也居高不下，这些费用都需要通过“毛利”去填平。即：

1）毛利 = 营业收入 - 营业成本

2）营业利润 = 毛利 - （研发费用 + 营销费用 + 管理费用 + 财务费用） - 税金及其他（略）

以 Salesforce 为例，其 2024 年上半年仅“研发费用 + 营销费用”就占去了收入的 50%，但是由于其毛利率高达 75%，因此才得以实现盈利。

虽然云从科技还没有公布2025 年的毛利率，但是 2024 年的毛利率是多少呢？

35.8%。

这是什么概念？

金蝶软件 2024 年仍处于亏损状况，毛利率也达到了 65%。

也就是说，作为一家 AI 公司，云从科技的毛利率只有传统软件公司的一半左右。

这也意味着，云从科技要实现盈利，还有非常长的一段路要走。

那云从科技是不是个例呢？还真不是。

AI 四小龙的老大：商汤科技，曾经市值超过 3200 亿港币，如今只有 500 多亿，跌去了超过 80%。

数据来源：百度股市通

而商汤 2024 年的财报，同样令人瞠目结舌。

营收 37 亿，但是净亏损却达到了 43 亿，亏的比赚的还多，毛利率只有 42.9%，和 2023 年相比还略有下滑。

可以说，盈利也是遥遥无期。

那为什么曾经风光无限的 AI 四小龙，如今会活成一个笑话呢？

最核心的一点，还是他们过于依赖 B 端业务，而且过于依赖定制化项目。

我有一个朋友，曾经在商汤科技担任高级 AI 产品经理，去年他所在的整个产品线都被裁员。

我曾经问过他，商汤的 AI 产品效果这么好，为什么还一直亏损？他的原话如下：

“不做标准化”，这当然不是因为商汤主动的选择，而是因为中国企业软件市场的特点：接受标准产品的企业往往没钱，而有钱的企业大部分都是国央企，他们普遍要求定制化，而且特别喜欢通过招投标来打压价格，结果软件公司基本上都是做一单赔一单。

那这个问题是不是无解呢？也不是。

关键是我们要有选择的接项目：即主动放弃那些毛利太低的项目。

说白了，在中国做 B 端业务，最关键的指标其实不是营收，而是毛利率，哪怕你是 AI 公司也一样。

而 AI 四小龙为了把营收做得更漂亮，选择牺牲毛利率，接了大量定制项目，结果把自己推向了一个不归路。

你可能会说，AI 四小龙都是老一代 AI 技术，当然会遭遇瓶颈。

但实际上，以大模型技术见长的 AI 六小龙，大多也面临同样的困境。

除了 MinMax 在 C 端有可观的收入，其余几家都还没有跑通 C 端的商业模式，大概率还是要靠 B 端业务赚钱。

以正在冲刺 IPO 的智谱为例，其2024年的 3 亿收入中，主要都来自于央国企及政府。

而据《财经杂志》爆料，智谱 2024 年亏损额高达 20 亿，这个亏损率甚至比商汤科技还要夸张。

那 AI 六小龙最终会不会走 AI 四小龙的老路呢？

就看他们能不能控制住自己的欲望。

如果他们为了快速做大营收，而选择牺牲毛利率，大量接定制项目，那 AI 四小龙的今天，就是他们的明天。

来源：正正杂说