美联储陷入“两难”：面对特朗普关税冲击，是抗通胀还是救经济？摘要：在特朗普关税政策混乱推进之际，美联储面临一个棘手局面：是选择遏制通胀、维持高利率，还是应对经济放缓、转而降息？无论如何选择，结果都可能代价高昂。
在特朗普关税政策混乱推进之际，美联储面临一个棘手局面：是选择遏制通胀、维持高利率，还是应对经济放缓、转而降息？无论如何选择，结果都可能代价高昂。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔必须应对关于美联储将如何回应的微妙讨论。 照片： 何塞·路易斯·马加纳/美联社
这场“政策困境”将成为本周为期两天的美联储政策会议的核心议题。主席鲍威尔及其同僚大概率将延续“观望”态度，不急于降息，但也在为潜在政策转向做准备。美联储当前的“耐心”体现了其继续遏制通胀的决心。
问题的核心在于，美联储如同守门员面临选择——“向右跳”意味着继续维持高利率来压制通胀，而“向左跳”则是降息以应对经济放缓。“我们必须做出一个无疑非常艰难的判断，”鲍威尔上月坦言。
如果过早降息，美联储可能加剧因关税引发的物价上涨；如果等待数据进一步恶化再行动，又可能导致经济陷入更深衰退。
前副主席、现任Pimco高级顾问克拉里达表示：“这不会是一个美联储预判性降息的周期，他们需要在劳动力市场和实际数据中看到切实下滑。”
另一位前副主席布雷纳德（后为拜登高级经济顾问）指出，美联储一贯“等到非常确认数据再迅速行动”，一旦失业恶化，她预计美联储会迅速做出反应。
此前，美联储在2023年降息，是因为通胀已显著缓解。但2022-2023年时期的加息，则是以牺牲增长为代价遏制高通胀。如今，特朗普的关税可能再次迫使美联储走上“不得不防”的路径。
关税将抬高进口价格，而它们造成的不确定性又可能拖慢经济活动，引发类似“滞涨”的局面。在短期物价上升和经济放缓之间，美联储可能会先选择“稳物价”，担心一旦放松，短期通胀演变为长期问题。
伊利诺伊州奈尔斯一家酒类商店的购物者。进口税在短期内可能会推高价格。 照片： NAM Y. HUH/ASSOCIATED PRESS
如果未来几个月劳动力市场明显转弱，降息的压力将大大增强。但此时，另一个关键问题就会浮现：由于近期高通胀的“记忆犹新”，公众的通胀预期是否仍然稳定？
除了利率如何设定，美联储还面临一个微妙挑战：如何向市场沟通？如果言辞偏“鸽派”，可能被解读为软弱，无法真正预防经济放缓；如果言辞偏“鹰派”，则可能进一步助推物价与工资的上涨预期。
前美联储副主席莱尔·布雷纳德表示，她认为如果劳动力市场出现“显著恶化”，美联储会考虑降息。 照片： 塞缪尔·科拉姆/彭博新闻社
美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，他认为关税不会产生持续的价格压力。 照片： 肖恩·史密斯为华尔街日报拍摄
前达拉斯联储主席卡普兰表示，即使美联储倾向于降息，也应该“口风偏鹰”，以保持公众通胀预期不变。
前副主席布雷纳德也强调，在就业走弱时是否降息，将取决于通胀实际涨了多少。在经历过去几年“通胀失锚”的痛苦后，联储对稳定通胀预期更加警惕。
美联储内部对于通胀压力的可持续性分歧明显。现任理事沃勒是少数公开主张提前降息的官员。他认为，关税推高的只是“一次性”价格涨幅，不会演变为全面通胀。与2021年那场疫情后全面供需失衡不同，目前并没有系统性推动通胀持续上涨的条件。
但克利夫兰联储新任行长哈马克持保守立场：“我宁愿慢一点走对方向，也不想快一步走错方向。”
集装箱在费城的一个海运码头从船上卸下。突然实施关税可能会减缓经济活动。 照片： HANNAH BEIER/BLOOMBERG NEWS
卡普兰则提醒，供给中断与成本叠加，使得当前形势难以预测，“我们无法确定最终需求下滑是否足以抵消成本上涨。”
前波士顿联储主席罗森格伦指出，低利率有助于刺激需求，但对供应链中断无能为力。如果美联储过早降息，可能反而推高物价，而无法真正缓解经济压力。他预测美联储可能连续数次会议按兵不动，只有当需求明显放缓时，才会采取更激进的降息措施，甚至可能一次降息50个基点。
如果不是特朗普加征关税导致短期物价大涨，美联储本可以更有底气地开始降息周期。但眼下，它被困在两难境地：不降息，经济可能陷入深度下滑；降息，又怕通胀重新抬头。
卡普兰表示：“美联储有时候确实会慢一拍，但在当前情况下，保持耐心、哪怕冒点‘动作迟缓’的风险，是更稳妥的策略。”
来源：小夭看天下
