摘要：2025 年第一季度，深圳通业科技股份有限公司（股票代码：300960）交出了一份喜忧参半的成绩单：营业收入同比增长 15.79% 至 6848.31 万元，净利润亏损收窄 18.29% 至 276.83 万元，但经营活动现金流净额同比暴跌 143.56% 至
2025 年第一季度，深圳通业科技股份有限公司（股票代码：300960）交出了一份喜忧参半的成绩单：营业收入同比增长 15.79% 至 6848.31 万元，净利润亏损收窄 18.29% 至 276.83 万元，但经营活动现金流净额同比暴跌 143.56% 至 - 1177.21 万元，应收账款占营收比例高达 98.5%，暴露出回款能力与资金链的深层压力。这份财报既折射出轨道交通行业的结构性机遇，也揭示了中小企业在技术升级与市场竞争中的生存挑战。
尽管营收同比增长 15.79%，但扣非净利润仅减亏 7.72%，显示主营业务仍未摆脱亏损泥淖。公司毛利率虽提升至 36.69%（同比 + 3.7%），但净利率仍为 - 4.04%，反映成本控制与定价能力尚未形成正向循环。从业务结构看，干线铁路与城轨市场贡献了超 80% 收入，但风机电机等新兴板块增长乏力，未能有效分散风险。
经营活动现金流净额从去年同期的 + 2702 万元骤降至 - 1177 万元，核心原因在于销售回款减少 26.16%（现金回款及票据解付减少）与刚性支出激增 23.35%（应付票据到期支付、职工薪酬及税金缴纳）。值得注意的是，公司应收账款余额达 6745 万元，占当期营收的 98.5%，且账龄超过 1 年的占比攀升至 35%，潜在坏账风险加剧。
政府补助（45.59 万元）与理财收益（22.09 万元）合计贡献了 63.56 万元非经常性损益，成为净利润减亏的关键推手。但这种依赖存在隐忧：地方政府科技补贴同质化严重，且政策连续性易受财政波动影响。例如，公司 2024 年获得的国家级专精特新 “小巨人” 补助虽增强技术背书，但未来能否持续获得类似支持仍存不确定性。
2025 年被视为轨道交通产业 “两重”（重大战略实施、重点领域安全）政策落地的关键年，国家发改委明确加码城际铁路与智能运维投资，成都、上海等地更是提出全产业链规模突破 5000 亿元的目标。这为通业科技带来结构性机遇：公司轨道交通产业基地一期竣工后，产能提升 30%，且募投项目 “研发中心升级” 聚焦智能运维与绿色能源技术，与政策导向高度契合。
然而，行业竞争格局正在重构。以中国中车为代表的央企加速整合产业链，而中小厂商在细分市场的生存空间被挤压。例如，地铁设计2025 年一季度净利润同比下滑 47%，毛利率降至 34.87%，反映出传统轨交装备企业的增长瓶颈。通业科技若不能在智能运维、氢能源电机等前沿领域建立技术壁垒，可能面临 “规模扩张但利润收窄” 的困境。
公司 2024 年研发投入占比达 17.3%，重点布局轨道交通电气设备的智能化与能效提升。例如，与清华大学合作开发的铁路转辙机项目，将人工智能与传统机械装置结合，有望打破国外技术垄断。此外，公司在风机电机领域的订单额突破 1 亿元，产品已应用于高铁空调系统，能效指标优于行业平均水平。
但技术转化效率仍需提升。2025 年一季度研发费用同比仅增 2.02%，低于营收增速，且部分核心部件仍依赖进口，导致供应链成本居高不下。如何将技术优势转化为市场份额，是管理层亟待解决的问题。
谢玮、徐建英夫妇通过直接与间接方式合计控制 46.36% 股权，形成 “一股独大” 格局。这种结构虽提升决策效率，但也埋下治理隐患：2024 年关联交易金额达 1200 万元，主要涉及向关联方采购原材料，交易价格较市场均价高出 8%，引发中小股东对利益输送的质疑。此外，徐建英在 10 余家关联公司兼任职务，可能分散对上市公司的管理精力。
截至一季度末，公司货币资金仅 1.2 亿元，而短期借款达 8000 万元，流动比率降至 1.8，低于行业平均水平 2.1。尽管通过节余募集资金补充流动资金（约 500 万元）暂时缓解压力，但过度依赖股权融资可能稀释老股东权益。更值得警惕的是，公司应收账款周转率降至 1.2 次 / 年，显著低于中国中车的 2.5 次 / 年，资金周转效率亟待提升。
建议公司采取 “应收账款证券化 + 供应链金融” 组合方案：将超期应收账款打包发行 ABS，预计可回笼资金约 3000 万元；同时与银行合作开展反向保理，将应付账款账期从 60 天延长至 90 天，释放约 2000 万元现金流。此外，可申请地方政府专项补贴（如上海对高效用能设备的 15%-20% 补贴），进一步降低运营成本。
2025 年对通业科技而言，是技术变现、现金流修复、治理优化的三重考验之年。尽管短期面临回款压力与行业竞争加剧的挑战，但政策红利与技术升级的双重驱动，仍为其打开了从 “设备供应商” 向 “智慧运维服务商” 转型的战略机遇。投资者需重点关注两大信号：一是应收账款周转率能否在下半年回升至 1.5 次以上，二是智能运维订单占比是否突破 15%。唯有在这两个维度取得实质性进展，公司才能真正实现从 “输血” 到 “造血” 的蜕变，在轨道交通行业的新一轮洗牌中占据主动。
来源：财经浩然
