摘要：首先，港币代表的是锚定美元模式（也称“货币局”制度）；其次是以台币为代表的“汇率低估+民间金融循环深度绑定美国“模式；第三是以人民币为代表，“限制波动+限制金融机构对美元循环的参与度”。

宏观｜汇率市场点评：汇率升值：节后悬念几何？

策略｜资金跟踪系列之一百六十七：北上继续回流，个人活跃度季节性回落

策略｜2025年4月行业信息跟踪月报：大宗消费品、光伏行业的制造端景气度回落，厂商生产信心不强

金工｜量化专题报告：深度风险模型与强化风险模型的构建及组合优化

金属｜人形机器人材料需求系列报告之三：磁组件：材料设计进入新时代

汽车｜长安汽车（000625.SZ）系列点评二十六：阿维塔+深蓝发力 新能源产品周期强劲

计算机｜计算机行业动态报告：重估数据库：未来软件=Agent+数据库

计算机｜新大陆（000997.SZ）公司动态报告：打造AI与跨境支付的“新大陆”

电新｜电新行业2025Q1基金持仓分析：蛰伏于渊，扶摇待时

电新｜电新行业2024年年报及2025年一季报业绩总结：云销雨霁，蓄势待发

电子｜彤程新材（603650.SH）2025 年一季报点评：一季度业绩稳健增长，半导体光刻胶加速放量

电子｜中科蓝讯（688332.SH）2024年年报及2025年一季报点评：深耕研发拓品牌客户，开启WiFi/视频芯片新篇章

▍汇率市场点评：汇率升值：节后悬念几何？

尽管此前有九连涨的标普，汇率反而成了“主角”，尤其是亚洲货币。

那么，后续人民币的升值的空间有多大？

中长期，亚洲货币的集体“异动”可能反映了汇率范式的变化信号，这也意味着美元的压力将会是结构性的。

首先，港币代表的是锚定美元模式（也称“货币局”制度）；其次是以台币为代表的“汇率低估+民间金融循环深度绑定美国“模式；第三是以人民币为代表，“限制波动+限制金融机构对美元循环的参与度”。

风险提示：

若特朗普在后续贸易谈判上超预期转向强硬，可能导致美元继续大幅贬值，进一步加剧亚洲货币升值，影响经济和市场稳定；如果美国在贸易谈判中强加非美货币升值的条款，可能进一步导致美元体系崩溃，全球市场动荡。

▍资金跟踪系列之一百六十七：北上继续回流，个人活跃度季节性回落

市场交易热度略回落，波动率有所回升。

全A的25/26年净利润预测被继续下调。

两融活跃度再度回落，依然处于2024年9月24日以来的低位，龙虎榜交易热度延续回落，主动偏股基金仓位继续下降，代理变量显示：基民整体继续净赎回基金。

阶段而言，北上资金依然是市场的主要买入力量之一，ETF的撤离则仍在继续，而个人投资者活跃度再次呈现了季节性回落，关注节后个人投资者回补持仓的力度与持续性。

风险提示：

测算误差。

▍2025年4月行业信息跟踪月报：大宗消费品、光伏行业的制造端景气度回落，厂商生产信心不强

4月经济整体平稳运行，投资端维持低位，房建依旧是主要拖累。

消费端呈现结构性亮点，服务消费旺季需求向好，跨境电商、免税消费、即时零售等新业态持续释放增长动能。

出口端短期维持韧性，关税扰动暂未真正体现。

4月消费品、装备制造景气度皆回落至不景气区间，从行业高频数据来看，大宗消费品、光伏制造端景气度的边际回落较为明显，这背后揭示出国内经济以内需回暖对冲外需风险的逻辑短期面临考验，面对已有政策效用的边际递减，更多刺激内需的增量政策出台仍有其必要性。

风险提示：

稳增长政策落地不及预期；数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后、不全面的风险。

▍量化专题报告：深度风险模型与强化风险模型的构建及组合优化

传统风险模型在市场冲击下解释度降低，深度风险模型（Deep Risk Model）可以改善这一问题。

深度风险模型用于组合优化对深度学习因子与基本面因子均有提升。

强化风险模型（Reinforcement Risk Model）可进一步提升解释度以及组合优化表现。

LinSAT网络支持在深度神经网络中进行组合优化，端到端输出组合持仓，收益弹性显著提升。

强化学习进行多目标学习同时输出风险因子与组合持仓，效果一般。

风险提示：

量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。

▍人形机器人材料需求系列报告之三：磁组件：材料设计进入新时代

关节伺服电机是人形机器人运动能力核心，性能需求指导设计是未来发展重点。

磁组件是伺服电机关键部件，设计适配或构筑核心壁垒。

投资建议：

稀土永磁材料是人形机器人核心材料，基于机器人功能诉求驱动发展这样的背景下，磁组件的材料设计新时代或来临，我们推荐金力永磁，同时建议关注正海磁材，宁波韵升、英洛华、英思特 。

风险提示：

人形机器人放量不及预期，材料应用不及预期，原材料价格波动风险等。

▍长安汽车（000625.SZ）系列点评二十六：阿维塔+深蓝发力 新能源产品周期强劲

事件概述：公司发布4月产销快报：

集团4月批发销量为19.1万辆，同比-9.3%，环比-28.9%；1-4月累计批发89.6万辆，同比-0.7%；自主乘用车4月批发销量为10.9万辆，同比-11.1%，环比-33.9%；1-4月累计批发56.2万辆，同比+0.3%；长安福特4月批发销量为1.3万辆，同比-31.6%，环比-30.3%；1-4月累计批发6.1万辆，同比-18.5%；长安马自达4月批发销量为0.65万辆，同比+7.6%，环比-9.0%；1-4月累计批发2.4万辆，同比-5.0%。

自主乘用车同比销量稳步提升 新能源大幅增长。

4月公司自主乘用车批发销量10.9万辆，同比-11.1%，环比-33.9%。新能源方面，4月自主新能源批发销量为6.2万辆, 同比+19.8%，环比-28.9%；1-4月累计批发25.6万辆，同比+41.9%。其中4月深蓝销量2.0万辆，同比+58.0%，环比-17.4%；阿维塔11,681辆，同比+122.6%，环比+11.5%。展望2025年，集团销量目标为300万辆，新能源销量目标为100 万辆，后续公司将推出深蓝 S09等全新产品，保证燃油基盘的同时加速电动化转型。

阿维塔、深蓝发力 新能源转型加速。

深蓝、阿维塔品牌1-4月累计分别8.8万辆、3.6万辆。展望2025年，深蓝计划推出包括 S09 在内的两款全新车型，其中深蓝 S09采用六座布局，搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾 ADS 3.0，预售价格23.99-30.99万元，竞争力较强；同时公司规划加速深蓝全球化布局，投放更多全球化产品，2025全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台）。阿维塔方面，阿维塔06推出纯电和增程双动力，配备华为乾崑智驾 ADS 3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，4月19日正式上市48小时后，官方发布的大定订单突破12,536台，看好公司新能源转型加速。

海外销量加速成长 打开全球市场。

4月长安海外销量4.2万辆，同比+ 34.0%，环比-15.2%；1-4月长安海外销量20.2万辆，同比+43.7%。2025年，公司要在海外新建经营主体8个、物流节点16个、28 条线路、渠道触点550+个，完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事；其中泰国布局的全球“右舵生产基地”产能在2025Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。

投资建议：

我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元，EPS分别为0.89/1.09/1.28元，对应2025年4月30日12.25元/股的收盘价，PE分别为14/11/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。

▍计算机行业动态报告：重估数据库：未来软件=Agent+数据库

DB for AI：AI Agent推动软件形态变革，数据库具有不可替代的重要地位，赋能AI发展。

1）AI Agent有望通过直接与终端互动，在一定程度上替代中间应用层软件：在传统软件架构中，应用程序充当用户与数据库之间的“中间商”。用户通过应用操作，请求经前端发至后端，后端查询数据库、执行逻辑后，再将结果返回前端。而在AI驱动的新模式下，智能Agent能够直接与数据库进行交互，实现数据的创建、读取等功能，进而可能代替中间应用层。

2）软件形态变革大趋势下，数据库具有不可替代的重要地位：第一，承载数据，做好数据来源的“源头关”治理。AI时代，AI训练的来源是数据，精确、可靠的高质量数据是做好AI训练的关键，数据库则是承载高质量数据的载体。第二，向量数据库、RAG等产品和技术直接赋能AI发展，缓解大模型推理的“幻觉”等问题，数据库成为AI时代不可替代的“必需品”：RAG技术通过检索外部知识库，为模型提供具体事实和数据支持，提高 AI 回答的准确性和可靠性，避免大模型推理的“幻觉”；RAG技术可以将知识库作为外部附件管理私有数据，敏感内容不用直接输入大模型进行训练，降低了数据泄漏风险；RAG技术允许从外部数据源实时检索信息，能获取最新知识，进而提升AI训练和推理的效率。

3）OpenAI通过整合Rockset的专家团队，增强了自身在实时分析和RAG领域的实力；OceanBase宣布进入AI时代，OceanBase 4.3.3 GA版本在关系型数据库的基础上，新增了向量检索能力等多种功能，加速RAG、智能推荐、多模态搜索等场景的落地；海量数据打造向量数据库，面向企业级AI应用落地的高性能集中式向量数据库，融合了关系型数据库的稳定性与高效的向量数据处理能力，支持结构化数据与高维向量的原生协同管理。

AI for DB：AI赋能推动数据库自身升级，推动行业加速发展。

1）智能运维：涵盖SQL调优、安全管理以及数据库运维等功能，智能运维中心可以实现对数据库系统的实时监控、预测分析和自动化处理。

2）降低数据库操作门槛：用户可以通过自然语言与计算机系统交互，大语言模型将自然语言转化为对应的SQL语句，辅助海量数据查询。

3）数据库自治模式实现自我管理：自治数据库利用机器学习技术，自动执行传统上需要数据库管理员手动完成的任务，如调优、保护、备份和更新等。通过机器学习和AI算法，自治数据库能优化查询、自动管理内存和存储，实现自调优。

4）达梦数据将人工智能算法融入数据库核心功能，利用AI优化查询引擎，提升复杂SQL查询效率；采用AI驱动的资源调度策略，使数据库在动态负载环境下性能达到最佳。GaussDB 充分利用盘古大模型的优势，构建了涵盖数据库咨询、开发、优化、运维等全生命周期的AI应用体系。

投资建议：

AI Agent的发展推动软件形态变革，数据库具有不可替代的重要地位，不仅是承载数据的重要载体，而且能够帮助大模型推理避免“幻觉”、数据更新不及时等问题，有望成为AI时代不可替代的“必需品”。同时，AI赋能数据库自身升级，在智能运维等方面发挥重要作用，推动数据库行业加速发展。建议重点关注达梦数据、太极股份、海量数据、软通动力、创意信息、星环科技、超图软件、拓尔思等公司。

风险提示：

国产数据库产品研发不及预期；技术路线变革带来的不确定性；同业竞争加剧的风险。

▍新大陆（000997.SZ）公司动态报告：打造AI与跨境支付的“新大陆”

支付IT龙头，成长逻辑清晰。

作为支付行业龙头，在近年来宏观事件带来经济波动的背景下，公司保持收入稳健增长的同时，盈利能力持续提升。公司成长逻辑清晰，支付业务+智能终端出海提供扎实的基本盘，AI+网证两大新兴领域有望创造显著增量空间。

大额回购+上调价格，彰显管理层信心。

公司自2024年10月份发布回购公告，拟斥资3.5-7.0亿元回购股份，同时发布2024年中期分红方案，拟分红超过3亿元。公司自2025年2月10日首次回购股票，同时在3月28日宣布上调回购价格上限至37元/股，截至4月8日最新公告，公司已使用资金1.22亿元，回购股份数量510万股。而根据公司2024年年报，24年公司累计分红总额5.6亿元。从回购和分红两个动作看，公司对于股东回报较为重视。

全面拥抱AI，300万+活跃商户蕴含海量机遇。

作为拥有海量优质商户的支付龙头，公司前瞻布局小微商户Saas服务，2024 年度公司为超 390 万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务，实现收入 11.35 亿元，单商户加权 ARPU 值达 320 元，其中经营类增值服务收入达 5.73 亿元，同比增长超 25%。目前SaaS服务主要通过“慧徕店”场景开放平台提供，为商户提供数字营销、电子发票、供应链管理、小程序点单、聚合外卖、会员管理等服务，实现包括业务环节、场景、 客户关系、员工管理等。未来随着公司持续加大AI投入，AI产品加速落地有望进一步提升增值服务ARPU值。

网证征求意见稿推出近一年时间，全面推广空间可期。

自2024年7月26日《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》发布，“网证”有望加快推进脚步。新大陆自主研发全球首颗数字公民安全解码芯片，在网证领域拥有安全芯片+安全模组+核验机具的全方位布局，在网证领域卡位优势突出。若后续网证全面推广，第一步或将在需要身份验证的场景推行相应的核验设备以酒店为例，2024年我国住宿业设施总数量57万家，其中酒店业34.9万家；另一个场景网吧，2023年我国整体数量超过7万家。若后续网证全面推广，涉及需要身份验证的场景，都需要部署特定加密芯片的终端进行验证，而新大陆作为加密芯片的核心供应商有望充分受益。

投资建议：

预计公司25-27年归母净利润分别为12.81、14.99、17.63亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为23/19/16倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。

风险提示：

▍电新行业2025Q1基金持仓分析：蛰伏于渊，扶摇待时

电新板块总体持仓占比环比下降。

根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，截至2025Q1中信电新行业基金持仓比重为9.20%，环比-1.35Pcts，同比-0.51Pcts；中信电新行业市值在总市值中的比重为5.29%，环比+0.18Pcts，同比-0.27Pcts。

考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的304只自选股进行统计，结果显示截至2025Q1，304只电新自选股基金持仓占比为11.87%，环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts；电新自选股市值在A股总市值的比重为7.78%，环比+0.61Pcts，同比+0.04Pcts。

电新子板块持仓分析：

新能源车、电力设备与工控板块基金持仓占比环比提升，新能源发电板块持仓占比调整较深。新能源车、电力设备与工控板块基金持仓比例环比提升。总体来看，截至25Q1电力设备与新能源板块基金持仓占比为11.87%，环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts。分板块看，新能源汽车板块基金持仓占比为8.65%，环比+0.11Pcts，同比+1.42Pcts；新能源发电为1.82%，环比-0.67%，同比-1.23%。电力设备与工控板块基金持仓占比为1.50%，环比+0.06Pcts，同比-0.32Pcts。

投资建议：

推荐新能源车相关标的【宁德时代】【科达利】【中科电气】【尚太科技】【厦钨新能】等；电力设备与工控板块相关标的【许继电气】【平高电气】【思源电气】【宏发股份】【法拉电子】【明阳电气】等。风光储相关标的【东方电缆】【海力风电】【大金重工】【禾望电气】【盛弘股份】【阳光电源】【德业股份】等；

风险提示：

政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。

▍电新行业2024年年报及2025年一季报业绩总结：云销雨霁，蓄势待发

板块整体业绩表现承压，细分板块市盈率分位有所分化。

2024年度板块共实现营收34511.45亿元，同比减少8.46%，归母净利润1105.21亿元，同比减少60.31%；2025Q1板块共实现营收7549.41亿元，同比增长1.45%。板块总体市盈率位于近四年（2021年4月30日-2025年4月29日）73.00%分位，按照细分子版块看，新能源车、新能源发电、电力设备、工控板块分别处于过去四年52.30%、81.40%、65.20%、41.20%分位。

新能源车板块：业绩修复可期。

2024年板块实现营收12955.42亿元，同比下降8.88%；归母净利润802.89亿元，同比下降26.79%。2025Q1实现营收3168.70亿元，同比上升11.20%；归母净利润266.52亿元，同比上升57.00%。

新能源发电板块：

1）光伏：业绩阶段性承压。2024年实现营业收入12859.22亿元，同比减少21.63%，实现归母净利润-440.71亿元，同比减少135.32%。分季度看，2025Q1实现营业收入2485.98亿元，同比减少16.66%，环比减少22.92%，实现归母净利润-82.54亿元，同比减少538.56%，环比增加126.18%。

2）风电：25Q1营收净利双增。2024年风电实现营收4422.58亿元，同比增长7.0%；实现归母净利润145.80亿元，同比下降13.1%。2025Q1实现营业收入924.61亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润38.29亿元，同比增长11.6%。

3）储能：25Q1营收净利双增。2024年储能实现营收6088.95亿元，同比下降6%；实现归母净利润690.01亿元，同比增长7%。2025Q1，板块收入为1432.79亿元，同比增长13%；板块归母净利润为196.01亿元，同比增长36%。

电力设备板块：24年业绩稳健，25Q1保持增长趋势。

2024年电网板块合计实现营收3769.71亿元，同比增长8%；实现归母净利润276.78亿元，同比基本持平。25Q1板块保持增长趋势，收入实现719.16亿元，同比增长9%；归母净利润实现49.68亿元，同比增长12%。

工控板块：25Q1业绩增长明显。

1）工控：2024年营收723.3亿元，同比增长15%；归母净利润66.5亿元，同比减少7%。25Q1收入176.1亿元，同比增长28%；净利润19.8亿元，同比增长46%。

2）低压电器：2024年实现营收1136.8亿元，同比增长8%；归母净利润为103.8亿元，同比增长5%。25Q1收入266.5亿元，同比下降2%；归母净利润27.9亿元，同比增长6%。

人形机器人：25Q1营收和利润改善。

2024年板块实现营收2128.73亿元，同比增长13%；实现归母净利润182.03亿元，同比基本持平。25Q1实现营收515.16亿元，同比增长13%；实现归母净利润53.62亿元，同比增长27%。

风险提示：

▍彤程新材（603650.SH）2025 年一季报点评：一季度业绩稳健增长，半导体光刻胶加速放量

事件：4月29日，彤程新材发布2025年一季报，公司25Q1实现收入8.56亿元，同比增长9.41%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长10.92%；销售毛利率25.21%，同比+0.4pct，环比+2.1pct；销售净利率19.20%，同比+0.32pct，环比+9.55pct。

电子业务增速强势助力业绩新高。

公司电子化学板块增长迅速，受益于国际贸易摩擦，关键材料自主可控需求持续加速，公司巩固并拓展了半导体光刻胶与显示光刻胶协同发展的竞争优势，24年业务收入7.46亿元，同比增长32.63%。并助力公司2024年实现总收入32.70亿元，同比增长11.10%，业绩创新高。

半导体光刻胶动能电子业务增长。

公司半导体光刻胶产品近年来持续突破并逐步成为业绩增长核心动能，24年实现营业收入3.03亿元，同比大增50.43%。其中，化学放大I线光刻胶呈现高增长态势，同比增长185%；KrF光刻胶同比增长69%；半导体用I线光刻胶同比增长61%；ArF光刻胶已完成客户验证并逐步实现量产及营收。在优势领域方面，KrF与G/I线光刻胶进展明显，目前公司覆盖8英寸与12英寸用户63家，总销量占比达60%，中高端集成电路光刻胶产品已成为公司核心增长引擎，销量持续攀升。2024年公司新增产品收入占比达43%，同时，25年Q1研发费用实现0.55亿元，同比增长20.23%。新品布局与研发持续加码，为后续客户需求及工艺迭代夯实基础。

显示面板光刻胶领域持续增长。

2024年，公司显示面板光刻胶业务实现收入3.30亿元，同比增长26.80%；产品销量同比增长30.60%，国内市占率约为27.1%。随着4-Mask及AMOLED相关产品扩销，未来市占率有望进一步提升。

产能储备持续加码，助力生产力释放。

公司作为国内领先的半导体光刻胶厂商及深紫外Krf光刻胶最大供应商之一，同时也是本土芯片厂商光刻胶原料供应商之一，产能储备优势明显。目前，公司潜江工厂已具备8000吨平板用光刻胶生产能力，并成为国内首家TFT-LCD Array光刻胶生产企业；同时，年产1.1万吨半导体及平板显示用光刻胶、2万吨相关配套试剂项目已建设完成，其中包括年产300/400吨ArF及Krf光刻胶的量产产线，当前已正式进入投产阶段。此外，子公司彤程电子位于江苏的生产基地也已顺利完工并进入试产，项目达产后预计可实现年产25万片半导体芯片用先进抛光垫。同时公司25Q1预付款项0.45亿元，同比增加29.22%，进一步反映公司资源锁定增强与产能扩张。

投资建议：

考虑到半导体行业需求持续上行，公司光刻胶等电子产品持续迭代，我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为6.22/7.57/9.05亿元，对应PE分别为31/26/22倍。鉴于公司作为国内领先的半导体光刻胶供应商，具备显著的技术积累和客户基础，需求释放下业绩增长潜力充足，维持“推荐”评级。

风险提示：

▍中科蓝讯（688332.SH）2024年年报及2025年一季报点评：深耕研发拓品牌客户，开启WiFi/视频芯片新篇章

事件：4月29日，中科蓝讯发布2025年一季报，公司1Q25实现收入3.67亿元，同比增长1.20%，环比减少35.68%；实现归母净利润0.45亿元，同比减少18.21%，环比减少51.93%。 此外，公司于4月8日发布2024年年报，2024年全年实现营业收入为18.19亿元，同比增长25.72 %；实现归母净利润3.00亿元，同比增长19.23%；实现扣非归母净利润2.44亿元，同比增长40.44 %。

2024年营收、利润双高增，持续开拓中高端品牌客户。

2024年期间，下游消费电子行业逐步回暖，终端需求逐渐复苏，同时公司布局新兴市场，产品种类日益丰富，持续突破和拓展品牌客户，实现出货量及营收同步增长，带动净利润高速增长。其中，公司2024年无线音频芯片销量超20亿颗，按销量计算已占据较高的市场份额。近年来，公司在巩固现有中低阶下沉市场的基础上，加大力度拓展中高端品牌客户，目前已进入小米、realme真我、荣耀亲选、万魔、飞利浦、NOKIA、沃尔玛等国内外终端品牌供应体系，为公司未来发展提供新动能。

2025年Q1期间，公司高度重视技术研发及产品迭代升级，持续推出具有竞争力的新产品，满足下游更新换代速度的需求，但由于下游市场Q1为淡季，整体营收保持同比持平的水平。利润方面，由于公司加大研发力度，25Q1投入研发费用0.46亿元，同比增长53.59%，公司归母净利润较上年同期减18.21%。

展望后续，随着公司芯片产品矩阵不断完善，逐步适应品牌从入门级到中高阶产品的差异化功能需求，且消费电子市场后续逐步进入下半年的旺季，公司营收和利润后续有望回到高速成长的趋势中。

产品性能逐步升级，应用疆域逐步延伸。

公司持续围绕“AI赋能、技术领先、产品多元、市场全球化”的战略定位，保持在低功耗、高音质、高集成度音频芯片等核心技术领域的领先地位。顺应下游领域智能化趋势，公司25Q1已经推出多款BT（讯龙）系列和AB系列芯片：BT897X系列芯片支持浮点运算，基础功耗优化到4mA级别，音频指标也提升到行业领先水平，同时通过加入NPU单元，极大地提升了芯片对AI通话算法的运算能力，降低了通话时的功耗，后续也将会配合更多行业先进客户的耳机项目；BT891X系列芯片具备超低功耗、旗舰级音频指标，适配品牌入门级产品；AB573X系列芯片作为AB563X芯片的升级版，具备低功耗、旗舰级音频指标、抗干扰效果好等优势，产品性价比高。

此外，公司积极布局Wi-Fi和视频芯片领域，加快Wi-Fi和视频技术的落地，聚焦AI耳机、音箱、眼镜、玩具等应用场景。公司的产品线将由原来的八大产品线拓展到十大产品线。在AI端侧领域，公司持续与国内外大模型平台开展合作，向市场推出用户体验度更好的AI端侧产品解决方案。

投资建议：

考虑到公司逐步拓展品牌客户，持续迭代新品，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.88/4.91/6.25亿元，对应PE为31/25/20倍，考虑公司在AI耳机等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。

风险提示：

重要提示与免责声明

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来源：新浪财经