摘要：据动脉网数据显示，全球医疗健康领域一级市场融资总额有小幅回升，然而融资事件数量却大幅下降了25%，全球CXO行业在“后疫情时代”的复杂环境中迎来分化与复苏。

2024 年，在全球经济增速趋缓、地缘政治局势紧张的大背景下，医疗健康行业虽有回暖态势，但依旧未能彻底走出寒冬。

据动脉网数据显示，全球医疗健康领域一级市场融资总额有小幅回升，然而融资事件数量却大幅下降了25%，全球CXO行业在“后疫情时代”的复杂环境中迎来分化与复苏。

一方面，新冠订单退潮、成本攀升、投融资波动等因素导致多家企业净利润下滑；另一方面，以药明系为首的头部公司凭借技术壁垒和全球化布局逆势增长，新兴业务订单更呈爆发态势。

一、2024年CXO公司的业绩大比拼

1、绝对龙头的药明康德

作为 CXO 行业的绝对龙头，药明康德2024年全年实现营业收入 392.41 亿元，同比微降 2.73%；归母净利润 94.50 亿元，同比下滑 1.63% 。虽然整体业绩出现了小幅下降，但如果剔除新冠商业化项目的影响，营收同比增长 5.2%，显示出公司的强劲韧性。

从业务板块来看，化学业务实现收入 290.5 亿元，同比下降 0.4%，剔除特定商业化生产项目后同比增长 11.2%。其中，小分子药物发现业务表现出色，2024 年为客户成功合成并交付超过 46 万个新化合物，同比增长 10%，为下游业务持续引流。小分子工艺研发和生产实现收入 178.7 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长 6.4%。特别值得一提的是，化学业务中的 TIDES（寡核苷酸和多肽）业务成为新的业绩亮点，实现收入 58 亿元，同比增长 70.1%，大幅超出此前全年 60% 的增速指引，截至 2024 年末，TIDES 在手订单同比增长 103.9%。

测试业务实现收入 56.7 亿元，同比下降 4.8%，主要受到市场价格压力的影响，其中药物安全性评价业务降幅达 13%。生物学业务实现收入 25.4 亿元，同比基本持平。此外，由于 WuXi ATU 业务的美国和英国运营主体及美国医疗器械测试业务于 2024 年底被出售，上述业务被划分为 “终止经营业务”，在 2024 年合计贡献收入 13.2 亿元 。

尽管面临外部复杂环境的挑战，药明康德凭借其强大的一体化服务平台和广泛的客户基础，依然保持了行业龙头的地位，2024年经调整净利率27.0%，创历史新高，自由现金流79.8亿元支持全球扩产。

2、稳步前行的康龙化成

康龙化成在2024 年呈现出稳步增长的态势。

公司2024年全年实现营业收入 122.76 亿元，同比增长 6.39%；净利润 17.93 亿元，同比增长 12.01% ，销售毛利率 34.24%。

从业务板块来看，实验室服务实现营业收入 70.47 亿元，同比增长 5.8%，毛利率为 44.4%，同比提升 0.4 个百分点。这一板块的稳定增长得益于公司在药物发现领域的技术积累和客户资源拓展，2024 年公司一共参与了 781 个全球新药发现项目，项目数量较 2023 年进一步提高。

CMC（小分子 CDMO）服务实现营业收入 29.89 亿元，同比增长 10.2%，毛利率为 33.1%，同比下降 0.3 个百分点。随着绍兴产能的逐步落地，公司在小分子 CDMO 服务方面的交付能力不断增强，共参与 1,066 个项目，包括工艺验证和商业化项目 19 个、临床 III 期项目 23 个、临床 I 至 II 期项目 242 个、临床前项目 782 个 。

临床研究服务实现营业收入 18.26 亿元，同比增长 5.1%。临床 CRO 服务正在进行的项目有 1,062 个，包括 94 个 III 期临床试验项目；SMO 服务项目超过 1,600 个，项目数量同比均实现增长。大分子和细胞与基因治疗服务实现营业收入 4.08 亿元，同比下降 4.1%，主要是由于细胞与基因治疗服务行业阶段性面临挑战，需求不及预期。

2024 年，康龙化成的海外客户访问量达到历史最高峰，新签订单金额同比增长超过 20%，新增客户超过 900 家、活跃客户超过 3,000 家 。公司在全球建立了 21 个研发中心和生产基地，分布在中国、英国和美国，为客户提供多疗法的全流程一体化研发生产服务，持续推动一体化平台走向多元化。

3、充满挑战与机遇的凯莱英

凯莱英 2024 年的业绩出现了大幅下滑。

公司营业收入为 58.05 亿元，同比下降 25.82%；净利润 9.49 亿元，同比下降幅度更是高达 58.17%。业绩下滑的主要原因是新冠大订单的减少，2023 年公司还有新冠大订单的交付，拉高了当年的业绩基数，而 2024 年没有了这部分大额订单收入 。

不过，如果剔除新冠大订单这一特殊因素，公司整体表现尚可，营收同比增长 7.40%，小分子 CDMO 业务同比增长 8.85%。

2024 年公司来自美国市场客户实现收入 33.71 亿元，剔除大订单影响后同比增长 18.41%；来自境内市场客户实现收入 15.20 亿元，同比增长 2.63%，仅占公司营业收入的 26.28%；来自欧洲市场客户实现收入 7.35 亿元，同比增长 101.33%，大制药公司、中小制药公司收入均有不同程度增长。

在新兴业务方面，凯莱英面临着一些挑战。新兴业务收入出现了下降，部分业务处于爬坡期，产能利用率相对较低，国内市场竞争激烈导致新兴业务毛利率较低。同时，公司 UK Sandwich site 下半年投入使用后尚处于爬坡期，叠加当期研发费用投入较多等因素，对利润产生了一定的负面影响。

为了应对挑战，凯莱英推出了 2025 年股权激励计划，旨在充分调动员工的积极性和创造力，吸引和留住优秀人才，为公司未来发展注入动力。该计划以 2024 年营业收入和净利润为基数，设定了 2025 - 2028 年各年度业绩考核目标，激励公司全体员工齐心协力，努力提升业绩，实现公司的可持续发展 。

4、其他 CXO 企业亮点与困境

除了上述三家巨头企业外，其他 CXO 企业在 2024 年也各有表现。

泰格医药 2024 年营业收入 66.03 亿元，同比下降 10.58%；归母净利润 4.05 亿元，同比大幅下降 79.99%，主要原因是非流动金融资产投资收益及公允价值变动大幅减少，导致非经常性损益亏损 4.3 亿至 4.5 亿元 。不过，公司年末待执行合同 157.8 亿元，同比增长 12.1%，2025 年 Q1 净新增订单 20 亿元，同比增长 20%，显示出业务的潜在增长动力。

博腾股份 2024 年出现了上市以来的首次亏损，全年实现营业收入 30.12 亿元，同比下降约 18%；归属于上市公司股东的净利润为 - 2.88 亿元。营收下滑主要是因为前期重大订单在 2023 年陆续完成交付，导致 2024 年收入同比减少。同时，公司产能利用率不足，单位固定成本分摊增加，整体毛利率下降至 25%，同比下降 16 个百分点，运营费用及固定资产折旧保持高位，进一步压缩了利润空间。此外，公司对部分资产计提了 1.33 亿元的减值准备，小分子制剂、细胞基因治疗、ADC 等新业务领域合计亏损 1.93 亿元，这两方面共导致亏损 3.26 亿元。若剔除这些不利因素，净利润为 0.38 亿元。不过，公司在海外市场取得了一定的增长，剔除重大订单影响后，收入同比增长约 14%，主要来自欧美日韩等海外市场，美国全资子公司 J-STAR 实现营业收入 2.66 亿元，同比增长约 9% 。

和元生物在基因治疗领域持续发力，2024 年实现营业收入 2.53 亿元，同比增长 31.64%。公司聚焦于基因治疗药物的研发和生产，在多个项目上取得了重要进展，新签订单金额也实现了显著增长 。然而，由于基因治疗行业仍处于发展初期，研发投入较大，公司目前尚未实现盈利，2024 年归母净利润为 - 1.05 亿元。

皓元医药 2024 年收入 22.70 亿元，同比增长 20.75%。其中，前端分子砌块和工具化合物业务因 ADC 需求旺盛，收入合计 14.99 亿元，同比增长 32.4%，毛利率 62.21%，同比提升 4%。而后端创新药和仿制药生产业务收入 7.55 亿元，仅增长 2.49%，毛利率 20.05%，下降 2.63%。资产减值损失达 1.31 亿元，对利润影响较大。虽然 2024 年公司净利率 8.88%，同比提升 2.1%，但相较 20% 的历史高峰仍有较大差距 。

金斯瑞生物科技 2024 年实现营业收入 19.72 亿美元，同比增长 12.4%。公司在细胞治疗、生物药 CDMO 等领域取得了不错的进展，旗下传奇生物的 CAR-T 产品在全球市场表现出色，为公司贡献了重要的收入和利润来源 。

睿智医药 2024 年实现营业收入 11.98 亿元，同比下降 15.34%；归母净利润 - 1.52 亿元。公司在业务转型过程中面临一定的挑战，传统业务增长乏力，新业务尚未形成规模效应，导致业绩出现亏损 。

九洲药业 2024 年营业收入 46.77 亿元，同比增长 3.77%；归母净利润 4.53 亿元，同比增长 1.12%。公司在小分子 CDMO 业务上保持了稳定的增长，同时积极拓展新业务领域，加大研发投入，提升自身的竞争力 。

总体来看，这些 CXO 企业在 2024 年面临着不同的挑战和机遇，各自在细分领域展现出了亮点和困境。在行业整体调整的大背景下，它们正努力通过技术创新、业务拓展和成本控制等方式，寻求突破和发展。

二、在手订单方面各有亮点

在在手订单方面，药明康德和药明生物展现出了强大的竞争力。

药明康德截至 2024 年末，持续经营业务在手订单 493.1 亿元，同比增长 47.0% 。订单增长的背后，是公司业务的多元化发展和技术实力的不断提升。

以 TIDES 业务为例，2024 年该业务订单激增，截至年末在手订单同比增长 103.9%。这主要得益于 GLP - 1 药物市场的火爆，药明康德承接了大量上游制剂企业 GLP - 1 药物的委托生产。公司在 TIDES 业务上不断加大研发投入和产能扩张，2024 年底多肽固相合成反应釜总体积增加至 41000L，预计 2025 年底将进一步提升至超 100000L ，为满足客户需求提供了坚实的保障。

药明生物的订单情况同样出色。

截至 2024 年 12 月 31 日，未完成订单总量达 185 亿美元，包括未完成服务订单 105 亿美元以及未完成潜在里程碑付款订单 80 亿美元 。2024 年新增 151 个综合项目，综合项目总数达到 817 个 。其独特的 CRDMO 商业模式，涵盖从早期分子开发、工艺开发到临床生产的全流程服务，为客户提供了高效、便捷的一站式解决方案，是吸引客户、获取订单的关键因素。

康龙化成 2024 年新签订单金额同比增长超过 20%，新增客户超过 900 家、活跃客户超过 3,000 家 。公司的实验室服务业务新签订单回暖，2024H1 新签订单同比增长超过 10%；小分子 CDMO 业务新签订单增长超 25%，预计从 Q3 开始交付更多订单 。这些新签订单为公司未来的业绩增长奠定了坚实的基础。

凯莱英2024年在手订单总额 10.52 亿美元，较同期增幅超过 20% 。公司化学大分子业务在多肽、核酸、ADC 等领域发展态势良好，截至 2025 年 3 月，化学大分子业务在手订单同比增长超 130%，其中海外订单同比增长超 260%，生物大分子业务有包含 IND、临床以及 BLA 阶段项目的在手订单接近 60 个，其中 ADC 项目占比订单数量超 60%，订单同比增长 56% 。新签订单和在手订单的增长，显示出公司在新兴业务领域的技术实力逐渐得到市场认可。

泰格医药年末待执行合同 157.8 亿元，同比增长 12.1%，2025 年 Q1 净新增订单 20 亿元，同比增长 20% 。公司在临床研究领域的丰富经验和专业能力，使其能够持续获得客户的信任和订单。

博腾股份虽然业绩出现亏损，但在海外市场订单取得了一定增长，剔除重大订单影响后，收入同比增长约 14%，主要来自欧美日韩等海外市场 。公司通过不断优化海外市场布局，提升服务质量，在海外市场中找到了新的增长点。

和元生物聚焦基因治疗领域，随着行业的发展，新签订单金额实现了显著增长 。公司专注于细分领域，凭借在基因治疗技术上的研发成果，吸引了众多客户，订单量不断增加。

皓元医药前端分子砌块和工具化合物业务因 ADC 需求旺盛，订单增长迅速，2024 年收入合计 14.99 亿元，同比增长 32.4% 。公司敏锐地捕捉到市场对 ADC 的需求，在相关业务上加大投入，获得了市场的积极反馈。

金斯瑞生物科技在细胞治疗、生物药 CDMO 等领域进展顺利，旗下传奇生物的 CAR - T 产品在全球市场表现出色，带动了公司订单的增长 。公司凭借在创新治疗领域的技术突破和产品优势，在全球市场中赢得了更多订单。

睿智医药在业务转型过程中，积极拓展新业务领域，虽然整体业绩不佳，但在新业务方面也获得了一些订单，为未来的发展带来了希望 。

九洲药业在小分子 CDMO 业务上保持稳定增长，凭借其在该领域的技术积累和客户资源，持续获得订单，为公司业绩提供了稳定支撑 。

总体来看，各 CXO 企业在在手订单方面各有亮点，通过技术创新、业务拓展和市场布局等方式，努力提升订单获取能力，以应对行业的挑战和机遇。

三、海外营收情况

从海外营收占比来看，多数 CXO 企业对海外市场的依赖程度较高。

药明康德 2024 年海外收入规模达到 308.7 亿元，占总收入的 79% 左右 ，其中来自美国客户收入达到 250.2 亿元，占总收入比继续维持在 64% 左右 。

康龙化成来自北美客户的收入达 78.53 亿元，占公司营业收入的 63.97%；来自欧洲客户 (含英国) 的收入 22.72 亿元，占公司营业收入的 18.51%，海外客户收入合计占比超过 80% 。

凯莱英来自美国市场客户实现收入 33.71 亿元，占公司营业收入的 58.07%；来自欧洲市场客户实现收入 7.35 亿元，占比 12.66% 。

这种对海外市场的高度依赖，一方面为企业带来了广阔的市场空间和丰富的订单资源。另一方面，也带来地缘政治风险

四、未来展望

资本寒冬使得创新药企的融资难度加大，进而减少了对 CXO 企业的订单需求；地缘政治导致国际贸易环境不稳定，影响了 CXO 企业的海外业务拓展。

2024年CXO行业在融资减少和地缘政治阵痛中加速分化，药明系凭借技术、产能与全球化能力巩固龙头地位，而中小企业在ADC、CGT等细分领域的差异化竞争或成破局关键。

从 2024 年的业绩、订单和海外营收情况来看，CXO 行业中的新兴业务增长成为行业亮点，如多肽、核酸、ADC 等领域的业务增长迅速，药明康德的 TIDES 业务 2024 年收入大幅增长 70.1%，凯莱英化学大分子业务在手订单同比增长超 130% 。

随着国内《全链条支持创新药发展实施方案》落地，海外投融资回暖带动增量。药明康德、康龙化成、凯莱英新签订单同比增20%-47%，行业有望迎来新一轮增长周期。我们重点关注订单充沛、技术壁垒高且估值合理的头部CXO企业。

来源：对对趣味财经分享一点号