摘要：实际上，有个叫-卡游-的牌卡公司今年赚得盆满钵满，风头硬生生盖过了泡泡玛特。

2025年，谁家的年轻人消费生意最火？不少人第一反应就是泡泡玛特。

实际上，有个叫-卡游-的牌卡公司今年赚得盆满钵满，风头硬生生盖过了泡泡玛特。

上市在即的卡游，年收入突破百亿，毛利率简直像开了印钞机。

2019年泡泡玛特靠盲盒火爆出圈，卡游则把小学生的集卡瘾玩出了新花样，一年能卖48亿包卡牌，主打奥特曼、小马宝莉、哪吒。

不起眼的小卡牌，每包只要一两块钱，却成了比盲盒还赚钱的买卖。

泡泡玛特崛起全靠盲盒玩法，Molly一个IP一年就能卖出好几亿。

卡游这边，IP直接铺开七十多个，普通卡两块，稀有卡十块，孩子们挤在小店、文具店门口，一包包地拆。

卡游的主打套路也离不开-拆包的惊喜感-，随机稀有度，层层递进。

玩家收集、交换，对照盲盒里的隐藏款，这帮小玩家们为了集齐全套，花起钱来一点不含糊。

有人一箱箱端走，只为了抽到极稀有卡。

一年下来，卡游卖光卡牌产品的收入占比超过八成，成本只有0.4元，毛利率能冲到70%以上。

这门生意，比拼的是IP的流量号召和分发网点的密度。

泡泡玛特走自己原创IP路线，把签约艺术家捧成流量红人，店面、机器人商店一两千家遍地开花；卡游更像批发大户，主打授权IP，靠经销商把货铺进全国的小卖部、文具店，甚至自动贩卖机。

卡游旗舰店才三十多家，线下大量依赖加盟渠道，把目标锁定在校园和商场附近。

卡游多靠经销商开路，92%以上的营收都直接来自代理商，最大程度把产品塞到孩子们零钱够得着的地方。

IP授权成了卡游的两面刃。

靠奥特曼卡起家，遇到版权纠纷收入受影响，好在小马宝莉及时补位，如今哪吒联名卡牌紧跟热点。

卡游60多个IP，独家只占一个，大多数是授权性质。

外界对这种模式担忧不少，IP更换、授权争议，说切就切；行业里还有一堆竞品等着分蛋糕，布鲁可、启蒙积木、灵动创想等都做奥特曼、小马宝莉周边，竞争没完没了。

谁抓住新爆款IP，谁就能收割流量。

卡牌生意，离不开-二级市场-。

稀有卡、联名卡在交易平台被炒成天价，小马宝莉的海盗碧琪PR卡有人开价25万，哪吒之魔童闹海导演签名卡被抬到9.5万元。

卡牌圈的收藏热和球鞋、潮玩如出一辙，背后推动的是一群-炒货党-。

这些人加大产品流通性，助推价格不断上涨，盲盒、球星卡、KPOP卡都一样。

但这也带来了巨大风险：疯涨之后，二级市场遇冷时，卡牌立马砸到谷底。

普通消费者往往跟风，而特殊卡牌集中在少数人手里，脱手困难。

卡游的主力用户，是小学生。

家长担心孩子沉迷，-成瘾性-和炒卡牌的投机色彩引发了越来越多争议。

市面管控也越来越细致，比如8岁以下孩子不能买盲盒，平台直播卡牌不让小朋友下单。

监管从紧逼着卡游要想办法找新增长点。

卡游在玩具和文具线做过尝试，推过带有授权IP的文具、谷子类周边。

文具产品销售均价高于卡牌，2024年收入过5亿，但占比也就5%左右，还没改写主营结构。

泡泡玛特同样往毛绒娃娃和积木扩张，毛绒类产品收入一年涨了一千多个百分点。

IP的多元开发让老品牌焕发新活力，也可能成为卡游破局的参考。

未来谁能延长IP生命周期，把人气转化到新场景，谁就有可能吃下更多市场。

卡游野心不小，在港股上市冲刺之余，已经把目光投向海外。

只不过海外不熟悉奥特曼、小马宝莉这些动画，卡牌玩法也跟本地消费习惯差异挺大，主流渠道以大商超为主，儿童娱乐文化也未必买账。

海外铺货、IP适应、家长观念，这条路明显不好走。

卡游的上市，还有对赌压力。

A轮投资方设置了2026年前必须完成上市，否则就要回购，利息达到8%。

对照泡泡玛特的成功经验，市场对卡游市值有很大期待。

能不能接住资本想象力，关键还是要靠新品类布局、IP挖掘和市场拓展的功夫。

现实是：一批公司虎视眈眈，潮玩市场节奏说变就变。

泡泡玛特冲出潮玩圈，卡游成了小学生的集卡天花板，未来想站得住，路肯定不只靠IP授权或者惊喜玩法撑着。

市场、监管、玩家兴趣轮番切换，让这家表面高增长的玩具公司也未必高枕无忧。

来源：沐南财经