老铺黄金高位配股引发争议后，股价不跌反涨

摘要：5月8日，老铺黄金（06181.HK）一则配售新股的公告，在投资者中掀起轩然大波。该公司计划以每股630港元的价格配售431万股新H股，预计募集资金净额约26.98亿港元。配售价较公告前最后一个交易日收市价有约8.03%的折让，但令人意外的是，在公告发布后的两

5月8日，老铺黄金（06181.HK）一则配售新股的公告，在投资者中掀起轩然大波。该公司计划以每股630港元的价格配售431万股新H股，预计募集资金净额约26.98亿港元。配售价较公告前最后一个交易日收市价有约8.03%的折让，但令人意外的是，在公告发布后的两个交易日，老铺黄金股价不跌反涨，引发了市场对公司管理层诚信、资金运作乃至港股投资逻辑的广泛讨论。

根据老铺黄金发布的公告，此次配售的431万股新H股，相当于公告日已发行H股总数约3.19%及已发行股份总数约2.56%。配售所得资金的八成将用于核心业务发展，重点是中国内地市场的门店拓展、现有门店的优化升级以及支持同店销售的快速增长；其余两成用于补充营运资金及一般企业用途。公司表示，此举旨在进一步增强集团的财务实力与市场竞争力，促进长期健康可持续发展。

管理层诚信遭质疑，投资者“炸锅”

此次配股之所以引发巨大争议，核心在于公司管理层此前在融资问题上的表态。不少投资者翻出记录，在今年4月初的业绩电话会议上，当被问及是否有进一步融资计划时，老铺黄金管理层曾表示“目前公司尚未考虑对冲策略，未来也不打算进行”“当前的资金压力并不大”“各大银行的信用授信额度尚有接近80%未使用”。

时隔仅一月余，公司便宣布大规模配股，令不少投资者感到“被打脸”。有投资者直言：“4月说不需要融资，5月就配股，诚信何在？”

还有投资者质疑：“既然要发展业务急需资金，为何前不久还要分红？这不等于把钱分给大股东，再从市场上融资吗？”一位投资者评论道：“这种管理层，还是要远离。”

股价“反常”上涨，多空激辩

与部分投资者的强烈不满形成对比的是，老铺黄金在配售公告后的股价表现。通常而言，上市公司高位配股，尤其是折价配股，短期内往往对股价构成压力。然而，老铺黄金股价却连续两日收涨。

市场消息显示，老铺黄金此次配售获得了数倍超额认购，吸引了全球长线投资者及现有股东的积极参与，配售规模也从最初计划的370万股扩大至431万股。有观点认为，这显示了机构投资者对公司基本面和未来增长的认可。一位投资者分析认为：“老铺黄金发展太快，IPO融的钱用于内地扩张的部分已基本用完，在黄金牛市和消费升级的窗口期，确实需要资金加速扩张。”另一位投资者则表示：“能以这么高的股价增发，多募集资金发展，也是市场行为。”

但看空的声音同样激烈。部分投资者认为：“这么高的估值，管理层不增发才是傻子。”“韭菜都长疯了，不割就浪费了。”更有投资者将此操作形容为“资本高手”，认为是在6月底大股东持股解禁前“高位吸水”。

市盈率远超传统珠宝行业

根据公告，老铺黄金此次募集资金的大部分将用于内地门店的扩张与升级。公司自上市以来，已完成12家门店的拓展。同时，面对2023年、2024年连续两年同店销售增长超过100%的强劲势头，以及黄金原材料价格的持续上涨，公司也需要资金支持存货需求和人员扩充。

投行Jefferies在报告中称，老铺黄金配售股份短期或给股价带来压力，但基本面未变，鉴于其强劲增长，估值仍具吸引力。不过，也有分析认为，老铺黄金以“古法黄金”和“奢侈品定位”迅速崛起，其市盈率已远超传统珠宝行业。其品牌护城河、产品质量以及能否真正对标国际奢侈品牌，仍面临市场考验。

值得注意的是，老铺黄金控股股东徐高明先生已承诺，在配售协议日期起至截止日期后90日内，不会出售或转让任何H股。然而，公司将于今年6月底迎来更大规模的限售股解禁，届时股价是否会面临新的压力，市场将拭目以待。