摘要：但洋河股份、酒鬼酒、金种子酒、舍得酒业等企业则出现较大下滑，其中洋河股份是在营收规模超百亿的7家上市白酒企业中，唯一一家营收和净利双双下降的企业，营收更是跌破300亿元，从行业老三跌至老五，也成为拖累市场大盘的不利因素之一。

在白酒市场存量竞争态势之下，国内上市的20家白酒企业先后发布2024年财报，业绩表现呈现出明显差异。

以贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等为代表的上市企业营收继续增长，部分甚至超过10%，为整体市场保持增长贡献了积极力量。

但洋河股份、酒鬼酒、金种子酒、舍得酒业等企业则出现较大下滑，其中洋河股份是在营收规模超百亿的7家上市白酒企业中，唯一一家营收和净利双双下降的企业，营收更是跌破300亿元，从行业老三跌至老五，也成为拖累市场大盘的不利因素之一。

这反映出在愈发激烈的白酒存量市场竞争中，行业强集中、强分化特征更为显著，马太效应愈发凸显。对于无法快速适应行业变化的企业来说，必然面临巨大的经营挑战。

重金营销未见成效

财报显示，洋河股份去年营收约289亿元，同比下降近13%；净利润近67亿元，同比更是下降33%。对比而言，贵州茅台、山西汾酒等营收、净利润均实现超10%的增长。

洋河股份表示，2024年白酒行业进入存量竞争阶段，市场竞争更加白热化，公司主力产品集中的中端和次高端价位段承压较大，为此积极调整经营策略。但依然未能完成该公司最初定下的业绩目标——计划2024年力争营收同比增长5%—10%。

令人瞩目的是，在营收下降的情况下，洋河股份的费用成本，尤其是销售费用、管理费用等仍继续保持增长，前者同比增长2.4%，后者同比增长超9%，销售费用率进一步增长到19%。这一定程度也挤压了利润空间，导致公司盈利规模下降明显，经营净现金流下滑超24%。

此外，洋河股份的合同负债（预收款）在持续萎缩。截至去年底和今年一季度末，公司合同负债分别为103.44亿元和70.24亿元，持续走低，意味着经销商提货意愿持续低迷。作为未来收入的蓄水池，该指标的持续下降意味着未来营收增长将面临压力。

这从洋河股份今年第一季度的业绩就初见端倪，期内营收111亿元，净利润36亿元，分别同比下降约32%、40%，降幅进一步加大，也意味着该公司的经营形势更为严峻了。

这也传导至资本市场，洋河股份股价从年初的80元持续走低至当前的68元，最新市值1036亿元，存在跌出千亿俱乐部的风险。

业绩严重拖行业“后腿”

国家统计局数据显示，2024年全国规模以上白酒企业产量414.5万千升，同比下降1.8%；行业销售总额7964亿元，同比增长5.30%；行业利润2509亿元，同比增长7.76%。

白酒行业进入存量时代，这是所有企业都面临的需求侧挑战。去年以来尤其是下半年后，白酒消费需求疲软，渠道库存承压，酒企主动控货降速，白酒行业进入调整期，比如茅台酒价格就多次走低，以应对市场挑战。

虽然洋河股份在去年针对产品品质、立体传播、营销改革等方面进行调整，但显然并未足够应对好这样的挑战，大幅下降的产销量和营收业绩严重拖了行业后腿。

具体来看，洋河股份以梦之蓝、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等代表的中高档酒营收合计规模达243亿元，占整体营收达84%，但同比下降近15%，成为拖累整体营收的关键。这也反映出，在整体消费降级趋势下，洋河股份的中高档酒已经卖不动了。

目前，占据白酒行业高端酒心智的仅有飞天茅台、五粮液普五、泸州老窖国窖1573等少数品牌，但从这几家企业营收利润均双双增长可以看出，通过价格、渠道、营销等调整仍能较好应对市场挑战。

一般而言，以洋河股份为代表的次高端酒受到的冲击会更大。尽管洋河股份近些年也在推梦之蓝M9+等高端产品，但短期内难以带动整体品牌心智提升，可以说高端打不进、中端也没有守住。

相对而言，低端酒在消费降级趋势下，仍有大众需求。洋河股份去年普通酒（单价低于100元）收入39亿元，同比下降不到0.5%，体现出相对更强的市场韧性。

不过，古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、老白干等区域性白酒的营收增长，一定程度也挤压了洋河股份的市场份额，其在江苏省内和省外去年营收分别同比下降11%、14%。可以说，洋河股份连大本营都被今世缘等酒企抢去了风头，后者去年营收增长14%。

调整成效待考

洋河股份方面明确提到，今年将通过配额合理管控等措施，维护主导产品控量稳价，积极优化供需关系，推动渠道实现良性发展，同时重点聚焦江苏和环苏市场，强化渠道精耕细作，提升经销商市场拓展运营能力，做好费用投放分析管控，提升投向精准性等。

该公司还提到，目前正在积极去库存过程中，这也是接下来一段时期的重点工作。

但挑战不小。

因洋河股份的白酒销售量不及预期，去年销售量为13.91万吨，同比下降超16%，而生产量为14.54万吨，同比下降超8%，这也导致库存量增长超16%。

财报还显示，洋河股份去年存货周转天数接近900天，意味着存货周转速度更慢，积压现象严重。截至去年底，公司存货规模达197亿元，占总资产接近30%，仍处于相对高位，成品酒和半成品酒库存合计达74吨，加快去库存仍是一项艰巨的任务。

对于洋河股份来说，虽然2024年做了不少调整，但成效并不显著，今年如何继续调整应对市场周期，依然面临不少挑战。

从市场地位来看，洋河股份去年营收规模先后被山西汾酒和泸州老窖两家反超，从此前的常年第三掉到老五，市值还一度被位于其后的古井贡酒反超。

去年山西汾酒和泸州老窖营收分别为360亿元、312亿元，各自同比增长13%、3%，而洋河股份则从300亿元阵营掉落，“茅五洋”已然变身“茅五汾”。这对洋河股份想要挤入高端白酒市场的目标来说，少了可以和茅台、五粮液并肩的故事，难度无疑进一步加大。

同时，当前的白酒行业周期反映出当前市场的主要矛盾，即酒企增长目标、市场需求与渠道健康程度之间的矛盾，反映到市场指标上为动销流速变慢、产品价格下降、渠道库存积累，而这些正是接下来是包括洋河股份等在内的酒企需要解决的核心工作。

国信证券分析认为，今年上半年，白酒企业仍将以去化库存、出清风险为主要任务，市场供给端的压力或有所减小，降速共识将进一步强化，预计下半年市场基本面将逐步改善。

在行业周期尚未看到拐点的情况下，不少白酒企业纷纷谋求市场拓展，甚至走向海外。重金营销的失利敲响警钟，洋河股份还需要加快自身全方位的调整，重振增长动能。

撰文：《中国报道》记者 王金臣

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责任编辑：张利娟

来源：中国报道