摘要：事件：中美日内瓦经贸会谈超预期，美国将①修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；②

事件：中美日内瓦经贸会谈超预期，美国将①修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；②取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。

此次会谈调整中国出口美国关税，2月和3月基于芬太尼的两轮10%关税仍存在，4月2日34%关税中24%在初始90天内暂停，剩余10%保留加征，目前来看此轮关税当下影响仅为30%，90天后新增关税预期为54%，较之前口径下20%芬太尼关税+125%对等关税的145%关税有较大幅度改善，我们认为很多出口链企业均有抄底机会，前期因大幅调增关税预期导致的股价压制有望解除。

分板块：

工具五金： 工具板块对美出口占比均在70%以上，前期受关税影响，业绩、估值双杀，影响较大，此轮关税缓和下建议关注主攻北美市场的工具龙头：创科实业、泉峰控股、巨星科技等；

工程机械： 对美敞口较高（高机）+目前暂无成熟海外制造基地（高机、叉车）的公司预计会有较大修复，关注：浙江鼎力、安徽合力等；

注塑机： 出口占比较高，需求有望恢复，关注：海天国际、伊之密；

3C设备： 关税影响消费电子板块情绪下挫，3C设备国产厂商竞争优势明显，关注：博众精工；

油服设备： 对美敞口均在10%以下，贸易风险缓和后估值有望迎来修复，关注：杰瑞股份、纽威股份等；

风电设备： 免爬器受益于北美存量风机改造，关注：中际联合；

纺服设备： 受益于服装产业转移，美国为重要市场之一，关注：杰克股份；

仪器仪表： 自主可控情绪短期内弱化，但出口压力减小，长期仍受益于国产替代，关注：普源精电、鼎阳科技、优利德。

贸易战缓和背景下，短期推荐美国占比高、前期跌幅大的标的，中期推荐海外占比高、未来有望抢份额的标的，长期推荐成长标的。

浙江自然：美国占比22%，其中国内生产14-15%，未来有望降至10%。前期市场主要担心未来公司收入增量（保温硬箱及水上用品）大部分来自美国。我们分析，1）短期约有2000万左右订单处于观望但并未取消阶段；2）公司充气床垫可以通过转移越南、未来还可能转移柬埔寨进行规避；3）即使新订单有降价可能，但公司仍存在降本空间。继续推荐充气床垫补库存+拓展新客户+2个新品类放量的逻辑，维持25/26净利2.8/3.8亿，对应15/11XPE。

开润股份：美国占比17%，全部由印尼产能覆盖。我们分析，公司未来确定性及超预期可能性在于利润率弹性，Q1若还原汇兑损失，2B箱包已较24年10%进一步提升至11.4%的净利率；继续推荐箱包和服装凭借印尼抢份额+净利率改善逻辑，维持25/26净利4.6/5.6亿，对应PE11/9X。

康隆达：美国占比40%，未来主要通过越南覆盖。Q1已实现扭亏，主要来自越南爬坡贡献，继续推荐公司凭借越南基地抢丁腈手套份额+年中有望提价+超高分子聚乙烯机器人腱绳主题的逻辑，维持25/26净利3（含非经）/2.5亿，对应11/13X。

晶苑国际：美国占比38%，主要通过越南柬埔寨等覆盖。继续推荐公司进入各品类客户红利共振期的逻辑，即运动凭借女装设计能力进入阿迪、LULU等大客户，优衣库拓品类、牛仔及休闲客户复苏，预计未来有望3年维持双位数增长，并随着一体化渗透率提升带动净利率提升。预计25/26年2/2.4亿美金，对应9/8XPE。

华利集团：美国占比40%，主要通过越南+印尼覆盖，短期主要受新工厂爬坡折旧、NIKE及DECKERS放缓等影响，中长期阿迪有望超预期、ON、NB、REEBOK有望贡献增量。预计25/26净利42/48亿，对应16/14XPE

来源：全产业链研究一点号