摘要：5月12日，金利来集团（00533.HK）私有化计划因未通过香港高等法院会议批准而宣告失败，意味着由曾智明家族主导的退市方案没有通过。

5月12日，金利来集团（00533.HK）私有化计划因未通过香港高等法院会议批准而宣告失败，意味着由曾智明家族主导的退市方案没有通过。

尽管此前股东大会已通过相关议案，但根据港交所规则，法院会议需获得至少75%的投票支持且反对票不超过10%。

然而最终投票结果显示，仅有55.33%的股东支持（约9974万股），反对票占比高达44.66%（约8051万股），远超10%的上限。

受此消息影响，金利来股票于5月12日复牌后一度暴跌40％，收盘跌33.56%，股价仅为0.99港元，市值也缩水到9.64亿港元，全天交易2265.9万港元，正在走向仙股级别。

01 大股东曾氏家族

谈金利来离不开其创始人曾宪梓，他1934年出生于广东梅县一个贫农家庭，幼年丧父，依靠助学金完成学业，1961年中山大学毕业后，进入广东省农科院工作。

1963年，为了处理父亲的遗产，曾宪梓辞去了广东省农科院的工作后，经香港到泰国，侨居了5年，向叔父学习领带制作技术。

1968年，他从泰国回到香港 。后与夫人黄丽群女士一道，靠一把剪刀，艰苦创业，创立了享誉世界的“金利来”品牌，享有“领带大王”之美誉。

1971年，金利来抓住中国乒乓球队访港表演赛的机遇，斥资包下电视转播广告，推出“金利来，男人的世界”经典广告语，使品牌知名度暴涨。同时引入法国面料和欧洲设计，严格把控工艺，每条领带需经7道人工质检，褶皱误差不超过0.5毫米，进一步巩固了高端市场地位。

1984年，金利来以“正装生活方式”概念打入内地，迅速成为商务男士的首选品牌。其“领带+衬衫+西装”的套装捆绑销售模式，使利润率不断提升。

1990年成立金利来（中国）有限公司，1992年在香港联交所上市，成为当时亚洲市盈率最高的服装企业之一。

上市后，金利来涉足房地产、香水等非核心业务，导致品牌价值稀释，企业开始走下坡路，在这个过程中，金利来也曾尝试数字化与年轻化转型，但成效不明显。

2018年，金利来正式迎来二代掌舵人时代，由创始人曾宪梓之子曾智明接棒，出任集团执行董事、董事会主席兼行政总裁，完成代际传承。

02 私有化的背后

2024年12月，新掌门人曾智明代表家族提出金利来的私有化计划，拟以每股1.5232港元的价格收购剩余31.25%的流通股（约3.04亿股），总代价约4.64亿港元。

这一价格较停牌前市价溢价24.85%，但较每股净资产（4.47港元）折让65.95%。

公司解释称，拟私有化退市的主因是上市公司对融资已无实质帮助——过去20年未进行股权融资，且每年需承担1200万港元的合规成本。私有化后，管理层希望摆脱资本市场短期压力，专注长期转型。

主打中年商务男装的金利来，全国近3500家门店，近年来产品设计更新缓慢，依赖特许经营导致库存积压、数据反馈滞后，线上布局远落后于竞争对手，在“Z世代”市场中认知度低，被海澜之家、优衣库等品牌挤压。

公司近年来业绩承压，最近一个年度2024年全年营收12.19亿港元，同比下跌8%；净利润9309.7万港元，同比减少19.86%。核心业务男装收入萎缩，线上渠道拓展乏力，叠加消费降级与房地产投资业务疲软，公司增长动能不足。

这次私有化失败的关键在于小股东的集体反对。富达投资作为主要非关联股东（持股5.99%），认为收购价严重低估公司资产价值（现金储备10.7亿港元，物业资产34亿港元），且退市后缺乏流动性退出途径。

此外，金利来近年分红总额达5.8亿港元（为IPO融资额的5.7倍），部分长期股东更倾向于维持现状。

03 醉翁之意不在酒？

金利来寻求退市失败，暴露出资本市场中大小股东的利益冲突。

作为曾氏家族，由于公司股票长期交投清淡，日均成交量占比不足0.02%，大股东家族在二级市场交易难度有点大。

在中小股东看来，作为曾经的明星企业，目前公司账面现金依然充裕且能覆盖负债，每年分红稳定，后续公司战略调整有想象空间，目前这个方案不公平。

而且公司股价2012年就突破1.52港元的私有化报价水平，只是近7年来没有大幅上涨过，若选择私有化方案退出，中小股东可能面临实质性亏损。

曾氏家族推动私有化退市，表面是要谋求战略自主权，摆脱上市公司监管约束和费用包袱，转为家族灵活经营模式。但背后是否有更深层的原因，不得而知。这也许是很多中小投资者看不懂和有疑问的地方，也是他们这次投反对票的原因所在。

暴跌之后是双输还是价值回归，考验着曾氏家族，也考验着中小股东。让我们继续关注金利来的转型之路。

来源：财经大会堂