摘要：2025年国家推出多项政策支持医药创新，包括提升创新药械审评效率、设立“丙类医保目录”覆盖高价创新药械，并通过优先审评制度加速临床急需药品上市。

2025年医药股在经历长期调整后走出底部，形成上升通道，目前属于缓慢拉升爬坡阶段。

2025年以来，市场上诸多因素都是利好医药行业。

一、政策红利持续释放，行业预期显著改善。

创新药械审批加速与医保覆盖拓宽。

2025年国家推出多项政策支持医药创新，包括提升创新药械审评效率、设立“丙类医保目录”覆盖高价创新药械，并通过优先审评制度加速临床急需药品上市。

医保支付体系优化与多元化支付支持。

医保目录动态调整机制完善，创新药纳入医保的速度加快，同时“医保+商保”协同支付模式逐步落地，缓解了创新药支付压力。

二、需求端刚性增长与结构升级

人口老龄化与慢性病需求扩容

中国65岁以上人口占比超14%，慢性病治疗、康复护理需求持续增长，推动医药市场长期扩容。例如，糖尿病、心血管疾病等领域的药物及器械需求显著增加，支撑行业基本盘。

消费升级与健康意识提升。

居民收入增长和健康意识增强，推动高端医疗消费（如肿瘤靶向药、医美、健康管理）需求增长。例如，GLP-1类减肥药、HPV疫苗等高附加值产品市场快速扩张。

三、技术创新驱动产业效率革命

AI技术重塑医药全产业链。AI辅助药物研发可将传统研发周期缩短30%-50%，头部企业如恒瑞医药、百济神州已深度布局AI研发平台。

合成生物学与基因治疗突破。基因治疗、ADC（抗体偶联药物）等前沿领域的技术突破亦打开新增长空间。

四、关税冲击有限，产业链韧性凸显。

核心产品关税豁免与供应链稳定性。美国80%的原料药依赖进口，短期内难以替代中国供应链，关税成本最终由美国消费者承担。

头部药企通过东南亚产能转移、欧洲市场拓展实现多元化布局。例如，迈瑞医疗提前在美国备货规避关税影响，金城医药加速印尼市场开拓，2024年东南亚出口增长120%。

五、业绩与估值修复共振

业绩增长超预期。2025年一季度，多家药企业绩显著改善：诺泰生物净利润同比增330%-497%，艾力斯核心产品伏美替尼销售额同比增长168%，验证创新驱动逻辑。医疗器械企业如迈瑞医疗、乐普医疗受益于国产替代加速，订单量持续增长。

估值处于历史低位，安全边际高。医药板块PE分位数处于近十年30%以下，部分细分领域（如创新药、医疗器械）估值显著低于行业均值。

六、国际化与出海战略打开增量空间

创新药授权出海（License-out）。

2025年国产创新药对外授权交易活跃，百利天恒与BMS就双抗ADC药物达成8亿美元首付款协议，科伦博泰多款ADC药物进入国际临床Ⅲ期，出海收入成为新增长极。

器械与原料药全球竞争力提升。

迈瑞医疗、联影医疗的影像设备通过欧盟MDR认证，抢占欧美高端市场；原料药企业如华海药业、普洛药业凭借成本优势巩固全球份额。

多重利好支撑上升通道延续。

医药股的上升趋势由政策红利、需求刚性、技术创新及全球化等多重因素共同驱动。

尽管关税扰动短期存在，但行业基本面的改善，如创新药放量、业绩反转。

医药股都是行业的标杆。例如，创新药械龙头恒瑞医药、百济神州；迈瑞医疗、科伦博泰；GLP-1产业链的诺泰生物、合成生物学的川宁生物。

医药股在行业利好聚集，业绩大幅提升，估值低于历史平均水平，行情正向纵深发展。

来源：价值投资典范