摘要：天风证券发布研报称，我国宠物经济蓬勃发展，当代单身比例攀升与宠物情感陪伴属性双轮驱动行业需求增长。宠物业态中，食品占比较高，是主要的基本盘。而线上渠道是宠物食品第一大销售渠道，主粮线上渠道销售占比超8成。该行认为，随着国产品牌崛起快速，聚焦"国产替代+消费升级
智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，我国宠物经济蓬勃发展，当代单身比例攀升与宠物情感陪伴属性双轮驱动行业需求增长。宠物业态中，食品占比较高，是主要的基本盘。而线上渠道是宠物食品第一大销售渠道，主粮线上渠道销售占比超8成。该行认为，随着国产品牌崛起快速，聚焦"国产替代+消费升级"双主线。推荐标的：乖宝宠物(301498.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)、中宠股份(002891.SZ)、路斯股份。
天风证券主要观点如下：
随着宠物经济的持续升温，我国宠物消费市场规模首破3000亿。据《2024年中国宠物行业白皮书》显示，城镇犬猫消费市场规模同比增长7.5%至3002亿元，其中，犬消费市场规模达到1557亿元，小幅增长4.6%；猫消费市场规模达到1445亿元，增长10.7%。
当代单身比例攀升与宠物情感陪伴属性双轮驱动行业需求增长。
1)从单身社会演进角度来看：民政部数据显示，2024年我国结婚登记数降至610.6万对(1980年以来新低)，出生率也由2016年的13.57%下降至2024年的6.77%。结婚人数创下新低，不婚不育反促它经济赛道。
2)从宠主年龄分布来看，核心驱动力源自90后主力人群(占比41.2%)与加速渗透的00后新世代(占比25.6%，+15.5pct YoY)。根据央视新闻数据，我国2025届全国高校毕业生规模预计1222万人。随着更多的00后逐渐步入社会，预计未来00后也将成为养宠主力军之一。
宠物食品占比高，宠物业态越来越丰富。主粮市场仍占52.8%基本盘，而医疗(28.0%)、用品(12.4%)、服务(6.8%)等非粮类目合计占比突破47%，渗透空间显著。对标美国较为成熟的宠物市场，我国犬猫消费仍处于较低水平，量价双升逻辑明确。
线上方面
线上渠道是宠物食品第一大销售渠道，主粮线上渠道销售占比超8成。根据《2023年-2024中国宠物行业白皮书》，2023年宠主购买主粮的传统线上渠道占比达80%，排名第二的是宠物店渠道，占比达31.8%。同时，2023年直播平台上升幅度较大，为6.3个百分点。
电商多极格局成型，淘系渠道占比大，抖音渠道增长快。
1)淘系领先宠物行业其他平台。根据《2024年淘宝天猫宠物行业数据白皮书》报告显示，淘天目前为宠物行业第一大电商平台，占主要电商平台超50%份额，此外，淘系平台养宠人群数量已超1亿，同比增长达双位数。
2)抖音电商宠物类目涨势强劲。2024年抖音电商宠物类目同比增长65%，在各大促销活动期间表现卓越，如2024年618活动期同比增长168%，亚宠展期间同比增长205%。“宠物”全年搜索同比增长415.59%，消费人群同比增长92%，达人数量同比增长102%。
3)京东宠物整体成交用户数、交易活跃度进一步提升。2024年，京东新成交用户数增长39%，购频提升4%；老成交用户数增长26%，购频提升8%；高价值用户群体持续扩大，并保持着高活跃度。PLUS用户数增长38%，结构占比提高2pp，购频提升12%。猫相关品类用户数增长最为显著，达34%。
国产自主品牌持续发力，外资品牌排名下滑明显。2024年天猫双十一猫狗品牌成交榜TOP10分别是：麦富迪、鲜朗、蓝氏、弗列加特、诚实一口、皇家、百利、网易严选、渴望、爱肯拿。在整个双11全周期，猫狗食品整体保持40%+高速增长，新工艺粮引领增长，猫烘焙粮同比120%+，狗烘焙粮同比60%+，猫狗处方粮同比80%+，猫狗全价冷鲜粮增速200%+。
1、线下渠道商品零售止跌回暖，实体服务分化发展。线下渠道在整体国内宠物消费者付款总额里，占据了44%的份额，其中非大促期宠物店/医院渠道稳居TOP3。实体业态呈现两极分化：标准品零售商通过“体验+即时配送”提升坪效，而洗护/培训等服务业态依托专业度实现高溢价。线下消费是否还重要?消费者支出结构表明，宠物饲养需求仍高度依赖线下实体服务及同城配套服务，线下场景在服务交付环节具有不可替代性，这决定了实体渠道始终是该行业的基础设施。
2、宠物门店突破九万家，综合宠物店占比较高。截止2024年12月，宠业家数据库小程序共收录营业中的宠物店93986家，其中包括了综合宠物店超7万家、单一商品门店1.65万家、单一活体门店近7000家。在洗美、寄养方面，宠主对宠物店的偏好度大幅上升。其中，选择宠物店为宠物洗美的占比为68.3%，较2023年上升9.2个百分点。选择宠物店寄养宠物的占比为50.9%，较2023年上升6个百分点。
3、宠物医疗市场份额占比近30%，宠物医院数量快速攀升。从消费结构看，医疗市场市场份额为28.0%。根据宠业家数据，截止2024年12月，宠业家数据库小程序共收录营业中的宠物医院28975家。其中包括了商业性动物医院25425家、各类具备宠物检疫、疫苗和狂犬控制功能的畜牧兽医站点3552家。此外，一线城市无论犬还是猫的单病例医疗费用增长都是最为明显的，一线城市犬医疗费用达664.9元，同比提升7.9%、猫医疗费用达510.9元，同比提升7.2%。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；出口贸易摩擦风险。
来源：智通财经APP
