摘要：黄金长牛的大趋势并没有任何改变。3月份以来的波动，只对短期走势有短暂的影响。

一、

今天先聊一下黄金。

对于黄金，我们的看法是：

第一，黄金长牛的大趋势并没有任何改变。3月份以来的波动，只对短期走势有短暂的影响。

第二，而且，我们认为，对很多大类资产配置来说，黄金是必不可少的。尤其是对中国投资者来说，黄金可以有效地对冲汇率的贬值。

为什么我们认为，黄金长牛的趋势没有改变？

这是因为，我们认为，黄金长牛的根本原因是逆全球化，以及这个过程当中，主权信用货币信用的下降，尤其是美元信誉下降。而这个趋势，短期无法改变。

单看本次黄金的长牛，我们以黄金etf基金 159937为例。

该基金持有黄金现货，比较合适用来回溯黄金的历史走势。

我们会发现，黄金在2022年以前，都是震荡走势。但在2022年7月以后，开始了一轮长牛。

其中的关键节点：

1，疫情结束之后，我们经济复苏不及预期。

2，美联储降息推迟，美国经济增长下滑。

3，川普上台，孤立主义在全球抬头。

4，川普发起关税战，美元指数暴跌。

很多投资者是在今年3月以后，才进入到黄金市场。但实际上黄金的大牛市在22年下半年就已经启动了。

而川普的关税战只是加速了这个过程，而不是黄金大牛市的起因。

实际上，如果我们把十年国债的走势，和黄金对比的话，就会发现两者之间非常相似。

只不过有一点，国债无法刻画，就是汇率的贬值。

二、

有一个很重要的问题，本轮关税战，人民币有没有贬值？

如果单看，人民币和美元的汇率走势，我们可以自豪的说，人民币没有贬值。

但问题在于，全球的货币不只是美元。

在本次关税战之中，美元贬值强烈。

因此，人民币相对美元虽然没有贬值，但相对欧元，日元等全球其它主流货币，同样贬值明显。

比如，相对欧元。

人民币从7.3元一路贬值到8.4元。最近因为美元指数的反弹，重新回到了8元。

所以，人民币的策略是相对美元保持稳定，这也意味着，人民币也会跟随美元，相对全球的主流货币而贬值。

但黄金是公平的，不会紧盯任何货币。最终的结果就是，如果你持有黄金，那么，人民币相对全球其它货币的贬值，这部分的收益，你将会稳稳拿下。

这就是，我一直认为大类资产需要配置黄金一个很重要的原因，你永远都需要预防本国货币的贬值，尤其是在关税战之后。

那么，应该如何配置黄金呢？

我们建议直接持有黄金etf。

为什么持有黄金etf，会比黄金股更好？

我们同样以黄金etf基金 159937为例。

2022年7月以来，黄金etf 基金159937，实现了最高120%的涨幅。

单是A股的黄金股板块，只从1800点上涨到了2300点，只上涨了28%。

而且，其中绝大部分收益来自于去年9月之后的上涨。

如果我们把比较节点回到去年9月，黄金股整体上甚至是负收益。

此外，还有一个绝大部分投资者没有注意到的地方——黄金etf是t+0交易，随时买随时卖。但是黄金股是t+1。

所以，无论是长期收益，还是短期交易的便利性上，黄金etf都是完胜。

三、

昨天答应读者，要写的内容写完了。

回到A股市场，今天突出一个冷静。

市场在高开之后迅速回落，之后，立刻进入到了震荡。

这个回落的速度，可以说是以分钟来计。

这也说明了一个问题，相当多的资金，已经明白了本次关税豁免的真相。即使不明白，社交媒体的传播速度，也会迅速地普及真相。

这意味着，市场的定价效率确实变高了。

进入到四月中以来，资金面方面很默契。

杠杆资金并没有迅速回补，显得非常理性。

etf资金也在4月20日之后，保持持续卖出的节奏。

南下资金也改变了3月前不断买买买的节奏，实不实的一个大卖。

总之，自从经历了4月初暴跌之后，市场的确比之前更加理性了。

但也因为国家队在4月的强力托底，所以市场也并没有悲观。

最近市场的主线还是，公募基金的回补。

这也是最近银行股，继续不断创新高的原因。

四、

今天，我们A股长线组合下跌0.01%。

沪深300上涨0.15%。因此，超额收益小幅度下降：

今天，我们港股账户，上涨1.14%。

今天我们对港股仓位进行调整，当下仓位为：19%对冲+24.5%现金+56.5%股票。

五、

总之：

1，我们认为，黄金大牛市，本质上是逆全球化，以及美元信用的下滑。因此，黄金的长期趋势并未改变。但我们认为，如果配置黄金，黄金etf是远比黄金股更好的选择。

2，今天市场非常冷静。开盘几分钟就实现了低走，并且震荡。而港股则是有一个很明显的回调。债市低开高走，商品市场反弹非常有限。这么冷静，反而让人都觉得有些诧异。这充分说明，市场在经历了4月暴跌之后，定价效率在提高。

我们今天对A股和港股的持仓都进行了一定的调整。预计后续，会稍微降低股票的仓位，增加现金的持有比例。 一句话，是时候提前为6-7月的行情提前布局了。

来源：财经大会堂