摘要：韩国市场调研机构SNE Research发布的动力电池统计数据显示，2024年，宁德时代以339.3GWh的出货量高居全球第一，比亚迪和LG新能源紧随其后。

韩国市场调研机构SNE Research发布的动力电池统计数据显示，2024年，宁德时代以339.3GWh的出货量高居全球第一，比亚迪和LG新能源紧随其后。

出货量前十大动力电池企业中，中国企业占据了六席，合计市场份额达到67.1%，继续挤压日韩企业的份额。

动力电池已经到了中国产业链“独孤求败”的境界，为了巩固优势，带头大哥宁德时代选择了在港交所再次上市。

仔细留意这六家国产动力电池企业的话，会发现它们各有特色，侧重点不同。

宁德时代销量无敌，热衷资本运作；比亚迪除了给自己供货外，也已经低调的成为小米等诸多知名新能源车厂家的供应商；中创新航则专注埃安、小鹏、零跑等二线品牌；国轩高科被大众收编，背靠大树，成为大众ID系列的“嫡系”供应商；亿纬锂能和欣旺达相对产能较小，定位以各大新能源车企的多元化“备胎”为主。

2025年5月12日，宁德时代宣布正式启动国际配售簿记，预计于5月20日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。这是2025年以来港股最大的IPO。

一、靓丽业绩的隐忧：销量激增，销售额下降

宁德时代作为电池行业的龙头老大，市场占有率从2023年的36%增加到了2024年的38%。

从市场的视角看，公司继续扩大领先优势，这是非常不错的成绩。

然而，2024年的年报显示，2018年上市以来，宁德时代的营业收入首次下降。

不要忽视任何一个异常的指标。

因为这很可能是一个重大的转折点。

数据来源：iFind

公司实现营业收入3620.1亿元，同比下降9.7%，归母净利润507.4亿元，同比增加15.0%，实现扣非归母净利润449.9亿元，同比增加12.2%。

销量增加了，营收下降了，利润上升了。

销量和营收数据打架，说明公司大幅降价，降价的幅度甚至远大于销量的增幅。利润上升则说明降价的同时，成本降的更多，导致毛利增加了。

打开年报，我们发现，2024年，公司动力电池板块实现毛利率23.9%，同比增加5.8个百分点；储能电池板块实现毛利率26.8%，同比增加8.2个百分点。

公司的产能利用率也比较高，2024全年公司实现产量516GWh，同比增加32.7%，产能利用率实现76.3%。

产能、毛利率都很不错。

从长远看，利润一定是靠充足的营收来保障的。随着技术的迭代，如果价格降的过于离谱，营收持续下滑，哪怕成本继续下降，依然有可能出现利润跟着下滑的可能。

所以宁王感觉到了压力，开始尝试扩大生产规模，这就需要更多的钱，用来进行固定资产投资。

说到固定资产投资，有一个鲜明的对比。

二、增加固定资产投资才是动力电池企业的未来

比亚迪的财报显示，2023年固定资产投资现金流超过1200亿元，再加上尚未支付的部分，比亚迪相当于一年再造三个特斯拉上海超级工厂。2024年，比亚迪的固定资产有所缩水，依然达到了974亿元，接近千亿。

与此同时，宁德时代在做什么呢？

收缩投资。

数据来源：iFind

现金流量表显示，公司在2022年固定资产投资达到峰值后，2023年、2024年连续两年下滑。

如何理解现金流量表中的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目？

这个项目表示上市公司在厂房、生产线、土地等方面实际支付的资金，通常要小于正在建设的项目金额。如果该项目持续增长，说明公司正在扩张期，反之则是收缩期。

很显然，该项目显示，宁德时代自2023年开始进入主动收缩阶段。

这和新能源车市场的火爆形成了强烈的对比。

三、宁王没钱了

尽管近年来市场地位比较稳固，但距离全球新能源车全面普及还有一段遥远的距离。宁德时代这个时候选择收缩，原因何在？

在资本的推动下，宁德时代催生了一大批亿万富翁。据福布斯统计，宁德时代有9位高管登上富豪榜。公司富豪的数量，甚至超过了谷歌和Meta等美国顶级高科技公司。

曾经的车间主任，现在身价过亿，他还会和工人同甘共苦吗？

小农思想的星空君换位思考了下，感觉自己如果身价过亿真的可能会躺平。

不过从公司财报来看，主要原因是：宁王没钱了。

很难理解世界第一大动力电池公司会遇到资金链危机。

确切的说，谈不上危机，而是想要做更大规模的固定资产投资，宁德时代现有的现金储备是有压力的。

2024年年报的资产负债表显示，公司账面现金超过3000亿元，还有143亿元的理财，怎么都不像缺钱。

但是，在负债端，公司短期负债接近2000亿元，一年内到期的长期负债229亿元，长期负债812亿元，应付债券119亿元。

极端情况下，公司的现金流和负债基本持平，想要掏大钱进行更大规模的固定资产投资，还是有一定的难度。

四、上市融资推动海外扩张

结合宁德时代在港交所的招股书，可以佐证宁王缺钱的推论。

招股书显示，按发售价每股263港元计算，宁德时代此次全球发售募集资金净额约307亿港元，其中90%用于匈牙利项目第一期和第二期建设，10%用于运营资金及一般其他企业用途。

欧盟发布了新电池法后，对中国的动力电池行业提出了巨大的挑战，最佳的解决方案是去欧洲设厂，而和中国的传统友好国家、欧盟成员国匈牙利是最佳选择。

和匈牙利的合作，始于2022年，主要面向欧洲市场。

2022年8月，宁德时代发布公告称，拟在匈牙利德布勒森市投资建设电池产业基地，该项目总投资不超过73.4亿欧元(约合508亿元人民币)。项目规划电池产能100 GWh，将于2022年开工建设，总建设期预计不超过64个月。匈牙利工厂靠近奔驰、宝马、Stellantis、大众等客户的整车厂，有利于更好地响应欧洲市场需求，进一步完善全球战略布局。奔驰将成为匈牙利工厂的首家客户。

据报道，宁德时代匈牙利工厂将在2025年下半年投产，之前规划的产能远远满足不了欧洲新能源车的发展速度。

公司通过在港交所上市融资，扩大在欧洲的投资，来进一步夯实行业龙头的领先地位。

来源：诗与星空一点号