摘要：近期，中美贸易谈判取得阶段性进展，国内降准降息政策频出、公募基金高质量发展行动方案出台。外部环境扰动，内部增量政策频出背景下，如何看待指数布局机会？近日，鹏华基金基本面投资大学堂第七期直播中，鹏华基金指数与量化投资部基金经理余展昌从宏观数据、政策博弈到资金动向

近期，中美贸易谈判取得阶段性进展，国内降准降息政策频出、公募基金高质量发展行动方案出台。外部环境扰动，内部增量政策频出背景下，如何看待指数布局机会？近日，鹏华基金基本面投资大学堂第七期直播中，鹏华基金指数与量化投资部基金经理余展昌从宏观数据、政策博弈到资金动向，为投资者逐一答疑解惑并提供了应对策略。

4月CPI同比回落、PPI降幅扩大，成为市场关注的焦点。余展昌指出，CPI环比的小幅上涨主要受黄金价格走高、牛肉进口减少及假期出行需求拉动，但同比仍处于低位，反映出内需偏弱。尤其是猪周期下行、家电和汽车补贴政策效应减弱，以及非食品类消费疲软，均对CPI形成拖累。而PPI的疲软则与国际油价、国内煤价下跌以及外需回落有关。

不过，出口数据成为亮点。4月出口增速虽较3月回落，但仍超市场预期。余展昌分析，这得益于“抢出口”效应、部分商品关税豁免及转口贸易的支撑。“转口贸易通过东南亚‘换包装’规避关税，对冲了部分冲击。”他提到。

面对二季度经济压力，国内货币政策与财政政策“双管齐下”。余展昌认为，4月降准降息是提前应对潜在经济冲击的关键举措。他指出，当前人民币汇率趋稳，为货币宽松提供了空间，而配套的5000亿再贷款、科技创新定向支持等工具，将进一步为市场注入流动性。

“政策核心是稳定市场预期。”余展昌强调，4月市场大跌后，汇金入市、政策快速响应，使大盘重回合理点位。他预计，若后续经济数据疲软，三季度或出台增量政策，推动经济稳步复苏。

近期公募基金高质量发展方案落地，余展昌认为，新规从三方面影响市场：

一是行业生态转型：从“规模导向”转向“投资者利益优先”，薪酬与长期业绩挂钩，解决风格漂移问题；

二是配置再平衡：主动权益基金若对标宽基指数（如沪深300），需提升低配的银行等板块仓位。目前公募对银行板块配置比例较沪深300显著低配；

三是银行股价值重估：高股息、防御属性及分红稳定性，使银行成为险资等长期资金的底仓选择。“保险负债成本下行，银行股息吸引力凸显。”

在不确定性环境下，余展昌强调宽基指数的配置价值。“经济复苏方向明确，但过程波折，宽基能规避单一行业风险，捕捉整体趋势。”他尤其看好A500指数的优势：一是行业结构优化，聚焦三级行业龙头，降低金融权重，增加医药、科技、高端制造等新质生产力领域占比；二是政策契合度，与AI、国产替代等产业趋势共振，受益于科技企业研发转化和盈利改善；三是资金托底效应，平准基金维稳优先布局宽基，提供“抗波动”属性。

值得注意的是，年内南向资金净流入超6000亿港元，港股红利资产成避险资金“避风港”。余展昌分析认为，港股银行、能源等板块股息率普遍超7%，较A股更具吸引力。此外，央企估值有望重塑，港股央企兼具高股息与改革红利，市值管理纳入考核、现金流改善及回购增持预期，推动折价修复。

他特别提到，险资等长期资金增配港股高股息，既对冲利率下行压力，又布局未来估值回升空间。

展望下半年，余展昌建议采取“高股息底仓+科技增强”策略：底仓配置银行、港股央企等高股息资产，受益于无风险利率下行及避险需求；交易机会把握科技板块逢低布局，关注AI、国防等景气赛道。“AI交易拥挤度回落至低位时，可介入博弈技术革命红利。”

对于市场风格，他认为短期震荡难免，但中期经济复苏与政策护航下，宽基与红利资产仍是“确定性较高的选择”。

鹏华Ashares指数周更新

注：数据来源Wind。

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来源：鹏华基金