摘要：地产延续弱势，钢价持续回落。消息面，统计局数据显示：1-4月份全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8%。地产投资和新开工延续弱势状态，螺纹需求预期再度转弱。基本面：需求端，受益于制造业和基建投资的复

黑色板块

【钢材】

地产延续弱势，钢价持续回落。消息面，统计局数据显示：1-4月份全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8%。地产投资和新开工延续弱势状态，螺纹需求预期再度转弱。基本面：需求端，受益于制造业和基建投资的复苏，热卷需求回升至历史高位，螺纹需求亦回升至年内高位水平。钢材现实需求表现较为稳定。供应端，钢厂检修减产力度有所加大，钢材整体产量持续下降，供给压力逐步缓解。总体而言，钢材现实供需矛盾逐步增强，库存持续下降，对钢价形成较强支撑作用；但地产弱势下行，对钢价带来一定的下行压力，有待消化；短期内，钢价预计将维持低位区间震荡的状态。

【铁矿石】

供需维持高位，矿价支撑较强。需求端，当前钢厂盈利状态有所改善，加之正处于生产旺季阶段，铁水产量维持在历史高位水平运行，铁矿需求保持旺盛状态。供应端，海外矿山发运量环比大幅回升，同比增幅亦较显著，供给处于较高水平。库存端，港口和钢厂铁矿库存持续下降，库存压力得以逐步缓解。总体而言，铁矿供需双旺，库存持续下降，供需矛盾趋强，短期内铁矿价格预计将延续震荡上涨的状态。

【焦煤】

上周523家炼焦煤矿山精煤库存创近4个月高位，蒙煤日其毛都口岸日通关车数恢复至较高水平。另外，美国煤进口关税的下降并不会带来美国煤进口大量增加，但仍将给供应端施压。因此，上游环节仍在持续累库，在基本面未有改善的情况下，因此，整体市场情绪中性偏空，部分煤种持续回落，预计短期市场弱稳运行。

【焦炭】

上周高炉铁水产量高位回落至244.77万吨，仍处高位，对原料刚需尚有支撑，但因市场对终端需求存有疑虑及铁水见顶的预期下，钢厂销售压力加剧可能导致利润收缩，若钢厂利润回落至盈亏线下游补库力度将逐步减弱，压力将传导至原料端。虽然焦炭各环节库存续降，但钢厂焦炭库存减少7.23万吨至663.8万吨，降幅突出。短期内焦炭供应则将相对充足，或偏弱对待。

【集运欧线指数】

从市场整体表现分析，今日集装箱运输期货市场受消息因素驱动，多头交易热情显著升温，推动期货价格呈现强劲反弹态势。但鉴于当前市场基本面尚未出现实质性改善，基本面支撑力度仍显不足，建议投资者保持谨慎态度，对期货价格可能出现的回调风险予以高度关注。在短期层面，建议重点聚焦政策导向及市场情绪波动；而从中长期投资视角出发，下游行业实际供需关系的演变态势，将成为影响市场走势的核心因素，需持续密切跟踪。

能化板块

【甲醇】

甲醇期货价格震荡走低，收跌。市场对需求前景的预期有所改善，且等待美伊谈判新的进展，国际油价上涨。国内甲醇行业装置开工率略有回落，不过多为配套下游自供的甲醇企业。甲醇市场外销流通量未受影响，市场货源供应依然充足。企业整体出货良好，待发订单量大幅增加，因此预计企业库存或小幅下降。显性外轮到港量环比增量明显，且抵港码头较为分散，进口表需或变动不大，预计港口甲醇库存累库。由于近期检修企业集中，烯烃行业开工持续偏低位。传统需求表现一般，其利润走弱影响其买货意愿。内地甲醇市场走弱，企业竞拍成交一般。港口甲醇市场基差维稳偏弱，商谈成交一般。供需面矛盾趋于明显，甲醇期货价格或继续下行。

【尿素】

尿素价格低开低走，明显收跌。企业故障增多，周度尿素产能利用率和产量窄幅下降。北方玉米备肥有启动预期，复合肥开工有所提升。出口消息暂时落下帷幕，前期的利好提前出尽。市场悲观情绪加速释放，贸易商出货意愿增加。但当前也正处于农需旺季，尚有需求存在。企业库存有继续下降预期。叠加出口影响，尿素期货价格或下方有一定支撑。

【纯碱】

纯碱2509主力合约宽幅震荡。供应端，江苏华昌设备减量，后续停车检修，江苏实联设备检修，预计持续到月底。受金山检修与远兴减产所致，上周行业综合产能利用率80.27%，环比下跌7.47%，周产量大幅下降，报67.77万吨，环比跌幅8.52%。目前，光伏玻璃日熔自2月中旬以来不断回升，一定程度上保证了纯碱刚需，但最新纯碱出货率仍不到100%，纯碱总库存168.75万吨，较上周四降2.45万吨，降幅1.43%。其中，轻质纯碱81.82万吨，环比降1.05万吨，重质纯碱86.93万吨，环比降1.40万吨。我们不难发现在上周开工大幅下降的情况下，纯碱需求也出现了下行导，致出货仍不及100%，随着德邦、连云港投满产，行业供应压力再度提高，叠加今年夏季检修预期一般，纯碱或继续低位弱势运行。

【玻璃】

玻璃2509主力合约震荡回升。今日沙河浮法玻璃5mm大板市场现金价1076元/吨，较上周五稳定运行。供应端，吴江南玻二线设计产能900吨/日今日复产点火，沙河长城四线900吨产能预计本周正常出玻璃，供应压力仍在回升。最新样本企业总库存6808.2万重箱，环比提高52.2万重箱，环比再提高0.77%。周末沙河地区工厂出货明显好转，业者适量采购备货，市场成交尚可，部分规格市场售价小幅走高；华东市场操作偏淡，周末至今，多数企业出厂价格下调1-2元/重箱，外围低价货源增多，当地企业出货受限，现货观望气氛浓；华中市场今日价格暂稳，但中下游拿货积极性不高，逢低采买为主。短期玻璃价格或仍无回升迹象。

【烧碱】

烧碱2509主力合约继续震荡上行。以山东地区为基准，今日32%液碱收于840元/吨，较上期价格上调1.2%。山东地区液碱价格稳中有涨，受到主力下游企业采购价格上调影响，部分企业提高液碱销售价格，目前主力下游日采购不到万吨，现货价格仍有上行可能。供应端，最新检修计划看，上海氯碱72万吨氯碱装置5月17日进入检修，预估检修一个月，月内检修量较高，或继续缓解供应压力。需求端，随着氧化铝减的快速减停产，现货价格企稳回升，现货端报价不断提高，上周五晚，受几内亚铝土矿减产影响，氧化铝盘面大幅走强，对烧碱盘面有一定带动作用。总体上看，需求端氧化铝需求稳定且随价格回升有复产预期，烧碱需求也同样存回升可能，库存整体仍有下降可能，短期烧碱期现价格或继续偏强运行。

【沥青】

今日沥青价格先强后弱，收跌。市场对需求前景的预期有所改善，且等待美伊谈判新的进展，国际油价上涨。本周沥青厂库和社会库存双双去库，对价格影响偏多。山东及华东地区厂库去库幅度最大，山东地区主要由于山东岚桥石化停产沥青，区内供应下降，带动厂库库存下降明显；华东地区主要由于主力炼厂间歇停产，加之船发良好带动厂库去库明显，带动厂库去库。山东及华东地区社会库去库较为明显，山东地区主要由于区内社会库消耗前期资源为主，导致本周区内社会库库存减少；华东地区主要由于刚需支撑社会库资源消耗，且部分社会库有移库带动库存去库明显。北方地区刚需略显平稳，高端资源价格承压小跌，下游拿货积极性一般，部分多询盘性价比较高的低价资源为主，区内供应稳中有所下降，个别炼厂短暂停产或计划转产渣油；南方地区主力炼厂维持间歇生产，部分地区降雨对于刚需有所阻碍，套利盘拿货导致部分低价社会库资源报价有所推涨，但是实际刚需跟进有限，高价资源成交放缓。山东个别炼厂计划转产渣油，加之华东主营炼厂间歇停产，产能利用率预期下降。下游终端刚需推进。国际原油偏强，成本端仍有一定支撑，短期沥青期货价格或继续震荡偏强。

【聚烯烃】

烯烃价格震荡，塑料微幅收涨而PP小幅收跌。市场对需求前景的预期有所改善，且等待美伊谈判新的进展，国际油价上涨。国内PE装置检修计划集中，短期供应压力一定程度得到缓解；需求方面，下游工厂心态边际好转，部分包装膜刚需订单小幅提升，但受制于传统聚乙烯需求淡季，阶段性补库后，采购心态或趋谨慎；宏观政策方面，近期利好提振，业者多观望后续政策动向。生产企业库存有继续去库预期。预计PP供应端增量趋势，前期检修企业恢复助推供应端增量。下游工厂存阶段性补仓行为，关税影响大宗商品提振市场情绪，原料涨势带动部分下游工厂适量补仓。上游石化企业积极去库，下游存在刚需消耗，因此预计PP商业库存下降。国际原油价格偏强，成本仍有一定支撑。供需面有改善预期，短期烯烃价格调整后仍有走强可能。

【聚酯】

（1）对二甲苯。地缘局势缓和，本周中美贸易谈判取得实质性进展，国际原油价格震荡偏强。供应端，本周国内及亚洲的PX装置开工率下滑，供应整体收紧，亚洲PX价格有所上调。需求端，PTA装置开工有所下滑，但瓶片及短纤周度产量不断增多，需求偏旺盛，长丝开工整体维持稳定。当下中美就关税问题取得实质性进展，抢出口需求明显，短期PX或震荡偏强运行。

（2）PTA。供应端，本周开工率小幅下滑。需求端，下游聚酯工厂开工水平依旧维持较高水平，瓶片开工率继续回升、长丝开工维稳、短纤产量提升，PTA工厂库存与下游聚酯工厂PTA库存均有小幅累积。考虑到中美贸易谈判取得进展，纺织品贸易增多，虽然PTA基本面偏中性，然而有需求预期拉动，短期内或震荡偏强运行。

（3）乙二醇。供应端，本周装置开工率明显下滑。需求端，下游需求维持在偏高水平，对乙二醇刚性需求维持较高水平，终端江浙纺织及印染开工率明显回暖，开工率回升，订单天数增长至往年同期水平，长丝厂内库存大幅去化。库存端，乙二醇本周库存水平为63.73万吨，库存延续去化趋势，考虑本周预计到港量偏低，预计库存仍有去化。乙二醇基本面向好，叠加宏观利多因素，后市或震荡偏强运行。

（4）短纤。供应端，短纤周度产量较上周增长。需求方面，本周下游纯涤纱、涤棉纱开工率明显上涨，纯涤纱与涤棉纱的厂内库存去化，考虑到外贸订单增多，短纤产销率存转暖预期，整体需求仍在。库存方面，本周厂内库存维持稳定，下游产物库存降低。后市关注国际原油价格变化，考虑到需求回暖及抢出口需求，短期或震荡偏强运行。

（5）瓶片。供应端，本周瓶片产量有所降低，但产量仍处于历史同期高位。需求端，5月份以后，饮料生产备货需求以及出口量增多，从近期瓶片出口数据来看，同环比明显增长，未来出口将成为瓶片需求的重要增量，当前已进入瓶片消费旺季，相对于化纤织造，瓶片基本面整体更强。工厂库存小幅度累积，来到中性位置，随着需求增多及供应稳定回升，预计下周库存水平小幅累积。近期瓶片仍或震荡偏强运行。

【苯乙烯】

纯苯开工率本周明显下滑，最新港口纯苯库存显示小幅度累积，下游己内酰胺产量维持稳定但厂内库存明显去化，从纯苯与石脑油价差来看，已有明显回升，预计上方仍有回升空间。供应端，本周苯乙烯装置开工率下滑至71.27%，供应收紧，开工率处于中性偏低水平。需求端，下游3S近期对苯乙烯刚需仍在，ABS、PS、EPS产量位于高位，终端家电生产抢出口需求旺盛，3S库存去化明显。苯乙烯库存整体仍处于去化状态，本周华东港口库存延续去化，市场流通现货整体偏紧，而厂内库亦有去化，苯乙烯基本面偏强，关注纯苯价格及苯乙烯库存水平，苯乙烯库存去化叠加纯苯估值修复，短期震荡偏强运行。

【LPG】

液化气进口成本方面，国际主要液化气运输航线运费价格明显上涨。从供需基本面来看，LPG商品产量明显增多，但LPG预计到港量仍较多，港口LPG库存累积，供应整体偏多。从下游来看，醚后碳四产量下滑，烷基化油、MTBE及PDH装置开工率均有明显下跌，化工需求大幅转弱，民用液化气库存则有所累积。当前原油整体偏弱，成本支撑塌陷，叠加下游化工需求减弱，近期LPG逢高或偏空运行。

有色板块

【铜】

宏观层面，5月16日穆迪评级公司（Moody’s Ratings）宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1；美国财政部长贝森特5月18日发出严厉警告，表明若各国不"本着诚意谈判"，美国将恢复特朗普4月2日宣布的最高关税水平。基本面上，近日国内进口铜精矿加工费小幅抬升，尚处于历史偏低水平，紧缺局面难言扭转，废铜市场供应略微改善，关注关税缓解下后续进口情况，而国内精铜受制于原料紧缺产量受限，不过仍处于高位。消费端，国内主要精铜杆企业开工率上升至73.26%，再生铜杆企业开工率亦小幅抬升，不过高铜价对下游消费亦有抑制。从库存来看，近日国内铜社会库存止降回升，对铜价施压，COMEX库存亦延续增势，不过海外LME铜库存继续去化。整体来看，目前铜基本面支撑难言强劲，关注宏观动向，短期沪铜或暂承压。

【铝&氧化铝】

几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题进一步升级，Axis矿区在近几日被列入政府撤销采矿许可证名单，顺达矿业等矿业公司被迫停产，涉及产能约4000万吨/年。受此消息影响，氧化铝期价大涨，目前市场的焦点在于几内亚采矿许可证问题的后续进展，若进一步上级，则有望推动氧化铝价格继续上行，若缓解则氧化铝价格或再度承压，从目前几内亚政府的动向来看，被撤销采矿许可证的矿山仍在增加，短期或在市场情绪上对氧化铝提供支撑。电解铝方面，截至5月15日，全国电解铝周度产量为84.02万吨，持平于前一周。铝加工板块，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.3个百分点至61.6%，各板块呈现分化格局。整体来看，需求弱化下，国内电解铝库存小幅回升，对铝价施压，预计短期沪铝走势或偏弱。

【锌】

国内锌矿供应保持宽松，国产精矿加工费持稳运行，进口加工费小幅上调。炼厂方面，国内冶炼厂原料库存天数维持在27天左右，原料充裕及出现盈利下，企业生产积极性高，精锌产量或保持高位。消费端，上周镀锌开工率略有上行；宏观情绪与出口订单回暖，压铸锌合金开工率亦上行；陶瓷级氧化锌需求较好，氧化锌开工率上行。库存方面，海外LME锌库存继续下滑，国内库存低位反复。整体来看，国内精锌供应增量持续下，库存累积预期对锌价施压，预计短期锌价或继续偏弱运行。

【碳酸锂】

碳酸锂2507主力合约价格继续走弱。供应端，虽近期部分企业检修，但整体供应量仍处高位，盐湖端随气温回升增量明显，且锂矿进口恢复（智利、阿根廷）和国产矿产能释放，供应压力显著增加；需求端，下游企业多以刚需备库为主，观望情绪浓厚，正极材料和新能源汽车产量增速放缓，5-6 月进入消费淡季，需求预期平淡；库存端，市场累计库存水平处于高位；现货价格持续下跌，截至本周一电池级碳酸锂均价64250元/吨，较上周五下降400元。目前矿价持续下跌，成本支撑下移，且市场供大于求格局难改，下游企业观望情绪仍在，短期碳酸锂价格或继续低位弱势震荡。

农产品板块

【油脂油料】

油料供应宽松的格局并未明显改变。惠誉旗下研究机构BMI分析显示，美国大豆在当前10%关税下仍缺乏价格竞争力，而巴西正值创纪录的大豆作物丰收，对当前国际大豆价格形成压制。国内油料库存继续回升，粮油商务网数据显示，截止到2025年第20周末，国内进口大豆库存总量为669.6万吨，环比增加45.2万吨，同比增277.1万吨。油脂方面，美国生柴掺混义务不及预期引发美豆油一度出现跌停，间接拖累国内油脂，主要影响豆油及棕榈油。同时，印度4月份棕榈油进口量继续下降导致棕榈油价格进一步下滑。本周加拿大菜籽现货价格走高，带动国内菜籽油价格走势相对偏强。综合来看，油料供应端依然偏宽松，而油脂走势分化，菜油相对偏强。

【棉花】

供应端，据中国棉花质量公证检验网数据，截止5月18日，全国棉花公证检验量679.87万吨，考虑到本年度有一定量的 “转圈棉”出库、加工又入库、公检（业内普遍判断在20~25万吨左右），因此本年度全国棉花实际产量约650万吨，稍低于市场预估。消费端，国内企业抓住90天的关税豁免窗口期，正加大出口力度，使得下游棉纺织品出口数据向好。同时，下游需求正在向上游传导，据全国棉花交易市场统计，截至2025年4月底棉花商业库存415.26万吨，同比-18.33万吨，环比-68.7万吨。总体来看，随着国内宏观数据及宏观环境有所好转，短期内国内棉花价格或继续震荡偏强。

【白糖】

因预计印度和巴基斯坦的产量低于预期，近期ISO再次收紧对2024/25年度全球供需形势的预期，预计供应缺口将达到惊人的546.6 万吨。不过，ICE原糖价格只是获得了支撑，并未明显走强，核心原因是市场实际已开始交易2025/26年度巴西增产预期。巴西新年度增产概率极大，对原糖价格形成压制。国内方面，海关总署公布的数据显示，2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加8万吨，但略低于市场预估。2025年1-4月我国累计进口食糖28万吨，同比减少97万吨。销售端，因进口补充不足，今年国内各产区销售进度普遍较快，给现货端提供较强支撑。综合来看，外盘偏弱或继续压制国内糖价。

【生猪】

本周生猪市场延续疲软走势，期货主力2509合约下探至13590元/吨后弱势震荡，现货市场南北分化加剧。北方养殖端缩量挺价支撑价格相对抗跌，但终端需求疲软限制反弹高度；南方受高温抑制消费影响，白条走货持续低迷，养殖端被迫降价销售，拖累全国均价走弱。标肥价差倒挂加剧，养殖端对140公斤以上大猪出栏积极，但标猪挺价信心减弱。屠宰企业开工率维持低位，反映终端消费持续疲软。短期来看，端午备货及电商促销或对需求形成阶段性提振，但在产能持续恢复、标猪供应边际增加的背景下，猪价反弹空间有限，预计维持弱势震荡。

【玉米】

玉米市场延续调整态势，大连玉米期货主力合约下跌0.55%至2330元/吨，创近一个月新低，呈现"现货强期货弱"的明显分化。东北产区在轮换粮高溢价支撑下价格仍显坚挺，但贸易商出货意愿增强，部分深加工企业开始试探性压价；华北市场到货量增加导致局部价格回调，而南方销区受小麦替代优势压制，饲料企业采购清淡，南北港口倒挂持续。美玉米主产区天气理想，导致外盘跌至五个月低位，市场多头信心受挫。短期来看，随着华北贸易商腾库需求释放及新麦上市临近，现货价格或承压震荡。

【鸡蛋】

今日鸡蛋期货主力合约延续跌势，收跌1.14%至2853元/500kg，再创阶段新低。端午备货接近尾声，节日提振效应快速消退，叠加气温升高加剧存储压力，贸易环节库存回升，市场呈现"加速出货"特征。尽管发改委数据显示，当前蛋料比价环比回升1.62%至2.51，养殖亏损小幅收窄至每只17.22元，但在产蛋鸡高存栏与新开产蛋鸡持续增加，使得供需矛盾日益突出。同时，南方梅雨季临近将进一步压制消费，而8月前新增开产量预计维持增长，在缺乏大规模淘汰的情况下，供应压力将持续施压蛋价。短期来看，市场或延续弱势震荡。

【纸浆】

纸浆主力合约今日震荡运行，收涨0.52%。主流针阔浆现货价格环比上一交易日持平。4月纸浆进口量环比回落，5-6月进口到港量预计继续减少。最新港口库存为219.8万吨，环比增8%，转为累库。下游市场进入淡季，白卡纸产能利用率环比降0.36%，生活用纸降0.3%，双胶纸降0.28%，铜版纸升2.22%，下游需求维持弱稳。综合来看，国内进口压力预计小幅缓解，但港口库存依然在高位，对浆价有压力。需求端进入行业淡季维持弱稳。此外，进口成本对浆价的支撑减弱，但目前国内浆价仍然倒挂，成本仍有底部支撑，预计浆价维持震荡运行。

【橡胶】

天然橡胶主力合约今日维持震荡运行。供应端，云南产区原料逐步上量，海南、泰国降雨扰动持续，海南原料价格略有上涨，泰国原料价格较上一交易日基本持平。库存方面，隆众最新数据显示，至5月18日，青岛天胶库存61.42万吨，环比减少0.73%。下游轮胎企业五一节后产能利用率逐步恢复，港口库存出库率增加，轮胎企业产能利用率环比回升，但成品库存上升，需求整体维持季节性淡季水平，短期胶价或继续震荡运行。

文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD

来源：新浪财经