摘要：本文是《极简投研》的第523篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

本文是《极简投研》的第523篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

一、20号胶介绍

1、概述

橡胶（rubber）是指具有可逆形变的高弹性聚合物材料，在室温下富有弹性，在很小的外力作用下能产生较大形变，除去外力后能恢复原状。

橡胶是橡胶工业的基本原料，广泛应用于轮胎、胶管、胶带、电缆及其他各种橡胶制品。

橡胶分为天然橡胶与合成橡胶二种，天然橡胶是从橡胶树、橡胶草等植物中提取胶质后加工制成，其中，90%的天然橡胶来自于三叶橡胶树；合成橡胶则由各种单体经聚合反应而得。

2022年，全球合成橡胶消费量为2235万吨，全球天然橡胶消费量约1500万吨，因而，天然橡胶在橡胶市场中的占比约为40%。

天然橡胶包括：标准胶（70%）烟片胶（15%）乳胶（15%）。

在期货市场上一共上市了三个橡胶品种——橡胶、20号胶、合成橡胶。

其中，“橡胶”和“20号胶”都是天然橡胶，前者是国产的，后者是进口的，二者都是一种标准胶。

90%的标准胶是20号胶，占到了全部天然橡胶的63%，因而，20号胶是用量最大的天然橡胶。

本文主要论述的期货品种是20号胶。

2、历史&现状

最初的橡胶树生长于南美洲，橡胶一词便来源于印第安语cau-uchu，意为“流泪的树”。

1492年，到达美洲的哥伦布发现，南美洲土著人玩的一种球是用硬化了的植物汁液做成的。

1736年，法国探险家拉孔达明将亚马逊雨林出产的天然橡胶带到了法国，并交给法国科学院研究。

1770年，英国化学家J.普里斯特利发现橡胶可用来擦去铅笔字迹，当时将这种用途的材料称为rubber，此词沿用至今。

1839年，美国人古德伊尔(Charles Goodyear)发现了橡胶硫化技术，成功地将天然橡胶进行了硫化后，使得橡胶能够通过与硫磺共热增加其弹性，不再受热发粘，从而大大提高了橡胶的使用性能，橡胶从此才成为有使用价值的材料，并成为四大工业基础原料（钢铁、煤炭、石油）之一。

1886年，英国人邓禄普发明了第一条橡胶轮胎；1891年，法国的米其林兄弟发明了可以拆装的自行车轮胎；1895年，第一条充气汽车轮胎问世；随后，充气轮胎技术开始大量运用在运动用品上。

19世纪末期，汽车和汽车轮胎的出现极大地推动了橡胶工业的发展，随着工业化进程的加速，天然橡胶的需求量急剧增加。19世纪中后期，开始了天然橡胶的人工栽培，一战战后10年，南美洲的橡胶种植业达到历史高峰，巴西的玛瑙斯城的橡胶产量，一度占到全球的40%，成为世界天然橡胶中心。

20世纪30年代，南美黄叶病大爆发导致南美洲失去生产天然橡胶的主导地位，生产重心逐渐转移到东南亚。

印尼是大规模种植天胶的起源地，二战前夕成为世界第一产胶国，但由于随后的战争及国内动荡，导致产量下降，虽然种植面积是世界第一；马来西亚在二战后成为新的世界第一产胶国，但由于90年代棕榈油产业的崛起，天胶种植面积和产量下降；泰国自1991年开始取代马来西亚成为世界第一产胶国，并保持至今，这主要得益于泰国持续40年的翻种，使得单位产量不断提高。

20世纪60年代，合成橡胶后来居上，并超过了天然橡胶，但天然橡胶以其更为全面的性能，至今仍占据全部橡胶消费量的40%。

3、产业链

20号胶+炭黑——进口——橡胶轮胎（80%）

20号胶的下游是轮胎，特别是重卡轮胎。

一般而言，重卡的配套轮胎高达16-22条，作为对比轿车只有5条；重卡的替换系数是10-20条/辆年，作为对比轿车是1.5条。背后的原因是，重卡的行驶里程比工程车大，重卡的载重比一般家庭用车大，这导致重卡对轮胎的需求数量更多、替换频率更高。

除此之外，轿车轮胎大多使用合成橡胶，至多掺杂一些天然橡胶，重卡轮胎大多使用天然橡胶，甚至全部使用天然橡胶，因为一般而言，天然橡胶普遍优于合成橡胶，承重性能更好。

总之，重卡是20号胶最重要的需求端。

4、供求

1）供给端

2024年，全球天然橡胶产量为1453万吨，其中，泰国（32%）印尼（16%）科特迪瓦（13%）中国（6%）越南（6%）马来西亚（3%）老挝（2%）缅甸（2%）。

2024年，中国天然橡胶的进口数量为566万吨，同时自产90万吨，对外依存度高达86%。

2）需求端

2024年，全球天然橡胶消费量为1544.8万吨。

二、20号胶期货介绍

20号胶的“20号”是指杂质比重，数量越大，杂质越多。

20号胶期货的报价单位是元/吨，交易单位是10吨/手，最低交易保证金是8%。如果做多1手20号胶期货，假设20号胶的价格是10000元，这意味着以10000元/吨的价格，购买了10吨，一共花费了10万元，由于20号胶期货的保证金比例是8%，实际花费了8000元。

三、20号胶期货的投资逻辑

1）供给端

根据如上分析，我国天然橡胶对外依存度高达86%，大多来自于进口，其中主要进口自泰国、印尼，尤其是泰国，接近进口量的一半。

因而，分析20号胶的供给端，主要看泰国和印尼的生产情况、出口情况等。

值得一提的是，橡胶树种植6-8年后可以割胶，后可保持25-30年的经济寿命，如果得到很好的养护，经过科学合理的割胶，经济寿命甚至可达40年；另外，即使橡胶在没有暴晒、高温、潮湿、不通风的情况下储存，也会慢慢老化，例如，国产天然全乳胶的有效期1年多，时间长了，会变成更便宜的老胶，失去期货身份，会进入现货市场。

换言之，橡胶树到时候了就得割胶，否则白白浪费，割胶后就得及时出售，否则老化，因而，橡胶的供给存在刚性。从这个角度来看，虽然泰印两国是橡胶供给大国，但是似乎由于存在供给刚性——不卖也得卖，导致议价权似乎不是很高。

2）需求端

根据如上分析，20号胶最重要的需求端是重卡，而重卡的应用领域就是基建、建筑、采矿等。

众所周知，这三大领域往往呈现周期性，经济不好的话，政府通过逆周期调节大搞基建；经济好的话，就疯狂采矿满足下游的需求；至于房子，则是超周期，周期可能长达30-40年。而且这些周期似乎彼此互补，导致并没有一个主线。

我给自己设定的预警价是8000元，只要买得便宜，就不会有错的。

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来源：极简投研一点号