银行一赢再赢，赢麻了

摘要：每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/ 青城桢楠

贸易局势暂缓，不少人期待市场迎来一波强势行情。

结果呢？

（图源：pixabay）

意料之中，情理之外。日内瓦会议后，多数板块表现不如人意，丝毫没有大和解的气息，所谓利好出尽是利空，A股还是那个A股。

有人愁，自然有人喜。这段时间，动辄万亿的银行股竟然成为贸易局势缓和的最大赢家之一。你敢信么？

据东方财富网数据，截至5月20日，银行指数在5月份单月涨幅已经超过5%，年度涨幅累计接近10%。

另据机构统计，2025年银行板块在31个申万一级板块中，涨幅排名第 5 。2024年，申万银行指数全年涨幅34.4%，位列31个板块第一。

2024年第一，2025年还能保持在前五，这什么水平？牛市的水平。

不该涨的板块，一直涨？

银行股全是大块头，按理说股价如此牛气，业绩自然也应该热得发烫，红得发紫。

实际上，银行股的业绩并不太好。

据招商证券的统计，2025年一季度，上市商业银行净利润同比下降 2.32%。其中国有大行利润增速微微增长0.08%，股份制银行则同比负增长4.53%。

和2024年四季度相比，银行利润下滑更为明显。国有银行环比上季度下滑2%，股份制则下滑了11.8%。

这些年，很多行业都是增收不增利，银行是不是也如此？非也。

（图源：pixabay）

据东方证券统计，2025年一季度，上市银行收入同比下滑了1.7%，其中国有银行下滑1.5%，股份制银行下滑3.9%。收入和利润双双下滑，股价不跌反涨。

更加让人不解，甚至担心的是，宇宙六大行的情况不比中小银行好。用一些媒体的形容，2025年一季度，部分宇宙大行交出了15年来最差的一季报。

据新浪财经等媒体统计，2025年一季度，从营业收入来看，六大行里，仅农行和中行同比上升，其余四家都在下跌，其中，和地产相关性比较强的建行下降幅度最大。

利润方面，除了农行和交行，仍然都在下跌。下滑幅度最大的竟然是宇宙行工行和地产行建行。

有意思的是，两者利润下滑的幅度都是3.99%，一个小数点都不差。

据财新统计，工行和建行-3.99%的净利润增速，是近15年来最低的一季度增速水平，中行-2.9%净利润增速，跟2024年一季度持平，同为近15年来最低。

从ROE（度净资产收益率）来看，六大行也是全面下滑。其中，工行、建行、邮储银行ROE下滑幅度均超过1个点。

为什么银行业绩不大行？据星图金融研究院测算，主要是受到息差收窄、债市交易收入波动等影响。

说到净息差，为了维持银行体系的净息差水平，央妈关怀备至。无奈需求低迷，民众借钱意愿不足，导致银行的净息差水平，一降再降。

据东方证券统计，银行利息差在2024年底稍微企稳之后，进入2025年，再度加速下滑。

2025年一季度，商业银行净息差为1.43%，环比下降 9 个基点。其中国有银行、股份行、城商行、农商行息差分别边际下降11 个基点、6 个基点、1 个基点和15 个基点。

在所有银行里面，国有大行的基点下滑幅度反而数一数二。

六大行的情况很能说明问题，2025年一季度，除了交行以外，其他五大行的净息差均下降超过10个基点。

为了稳住息差，5月20日，央行LPR下调后，各大银行第一时间调整存款利率。

以建行为例，活期利率下调了5个基点，降至0.05%。定期存款三个月期、六个月期、一年期、二年期均下调15个基点，调整后分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%。一年期存款利率，跌破1%。

4月份，借钱意愿更低

即便银行下调存款利率，息差何时能企稳，谁心里也没底。

部分机构判断，银行息差有可能在下半年企稳。之所以判断可能是下半年，主要原因是4月份的需求，又开始下滑。

华尔街见闻统计央行数据，4月份，全国新增社融11600亿，其中最主要的融资方是政府，仅政府债券一项就接近10000亿，占比达到84%。

政府大幅融资的背后，是居民和企业贷款大幅不及预期。4月份，居民贷款比去年减少了5216亿，其中短期贷款少了4000亿左右，和买房有关的中长期贷款负增长1200亿元左右。

此前我们分析过，2025年4月份，楼市小阳春有退潮迹象，只有个别地区稍有余温，金融数据再度说明，全国范围内楼市情况不容乐观。

5月19日，国家统计局的数据，也印证楼市需求再度回落。据国家统计局的数据，2025年前4个月，新建商品房销售额27035亿元，同比下降3.2%。同比降幅相比3月份再度走阔，持续11个月的同比上涨就此终结。

2025年前三个月，新房销售额增速连续高于销售面积增速，这是一个比较好的信号，意味着房价在企稳回升。

但4月份，这个好信号消失了。

新房销售额增速又开始低于新房销售面积增速，这说明新房的价格重新松动。

此外，现在各方关注度非常高的消费数据，在3月份的高光后出现疲弱。

据国家统计局的数据，4 月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，低于3月份的5.9%，也终结了连续4个月同比增速上升的势头。

从企业角度看，尽管贷款仍然是增长的（增长了6100亿），但增量少了2500亿，最重要的中长期贷款大幅少增1600亿。

最让银行头疼的是，需求回落的背后是，目前几乎所有贷款利率，都已经处于历史最低位，跌无可跌。

据金融时报5月15日消息，中国人民银行发布的数据显示，4月份，企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，比上年同期低约50个基点。个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约55个基点，均处于历史低位。

5月20日，LPR调整10个基点，用中原地产的话形容，中国房贷利率就此进入2时代，且已经成为全球最低。

5月15日，华尔街见闻的一则消息告诉我们一个事实，银行即便是保本发放贷款利率，也无助于需求的崛起。

市场人士表示，一些银行发放的消费贷款利率已经低于本行保本点。

到底什么在支撑银行股？

那么问题来了，既然银行的业绩和未来的预期并不是太好，为何股价节节攀升呢。

（图源：pixabay）

短期因素可能是，《推动公募基金高质量发展行动方案》引发的资金效应。

5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》的通知，通知中提出：

将基准偏离度纳入基金经理考核，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。

所谓基金偏离度，简单来说就是，公募基金的收益率和参照系（很可能是沪深300）之间的比较。

如果大幅跑赢沪深300，考核不会带来负面影响，反而可能获得更多筹佣，如果没自信跑赢沪深300，或许过去3年业绩，差距长期在10%以上，降薪压力就在眼前。

据广发证券统计，截止5月7日，业绩低于沪深300收益率10%以上的基金超过2000只，涉及资金达到1.35万亿。

如何挽救自己的薪酬？简单粗暴的办法就是，在持仓上和沪深300靠拢，不说一模一样，起码比例结构类似。这么一来，不就和基准一致了？

据华泰证券等机构统计，2025年一季度，公募基金在银行板块的平均配置比例为3.49%，显著低于沪深300指数中13.48%的行业权重。即便和中证800相比，也低配了6.99个百分点。

为了不降薪，公募基金经理存在不小的增配空间，增持银行等板块。

据统计，如果公募基金未来全面对标沪深300或者中证 800等指数中的银行权重，将有900亿到1300亿的资金进入银行股弹药库。

上述分析，到底能不能实现，本质上取决于公募基金经理的自信程度。

显然，公募基金经理缺乏自信。5月以来，越来越多迹象表明，公募基金经理正在调换仓位，买入银行股。

5月14日，银行保险板块大涨，高盛在研报中写道，据观察，金融板块上涨的关键催化是公募基金新规，其导致基金经理增持低配的银行保险，抛售高配的电子科技等板块。

问题是，如果公募基金和指数配置一样，预期收益率也一致，投资者为什么不买指数基金，而要选择公募基金？

这个问题的最终答案，或许是这些基金经理将逐步被市场淘汰，被指数基金淘汰。

除了公募以外，另一大主力也在持续买入银行，谁呢？险资。

据华创证券统计，2024年底以来，险资一直在增持银行股。对险资来说，配置银行的主要原因，是股息率高、流动性好。

不过，随着银行股价上涨、业绩低迷，银行板块的股息率逐渐失去吸引力。

5月13日，中证智选高股息策略指数做出调整，一次性将上海银行、渝农商行、南京银行、北京银行、华夏银行等5只银行股调出前十大权重股，原因就在于上述银行的股息率已经低于其指数标准。

银行股的吹哨人已经出现

为了跟上基准而买入银行股的资金，会不会被晾在树上？

李蓓在月报中的一番话，提醒投资者风险可能就在眼前。

据红星资本5月14日的报道，李蓓在5月11日的月报中提到，“过去一年多时间，我们一直持有超过10%的银行股，近期已经减仓大部分，后续择机进一步减仓到0。”在谈到减仓的原因时，她写道：“展望未来，一个非常重要的潜在变化：银行的H账，主要是居民中长期贷款H账。”

从名义上来说，银行的不良率不高，且呈下跌趋势。据华创证券统计，截至2025年一季度，上市银行整体不良水平在3%以内，大行、股份行更是在1.5%左右。

另据5月16日国家金融监管总局官方发布的数据，2025年一季度，商业银行不良贷款余额为3.4万亿元，比2024年底增加1574亿元。

3.4万亿乍看不低，但是就比率而言并不高。

据国家金融监管总局的数据，2025年一季度，商业银行不良贷款率仅为1.51%，较上季末微微微上升0.01个百分点。

不良率如此之低，李蓓眼里的风险还存在么？

整体不存在，不代表结构不存在，宏观不存在，不代表局部不存在。

据中房网5月20日的报道，杭州银行正面临快速增长的贷款风险。报道称，杭州银行年报显示，从2022年末至2024年末，杭州银行房地产贷款不良率从3.45%急剧上升至6.65%，显著高于其他行业。

同期，房地产行业不良贷款总额由13.65亿元攀升至25亿元，远超租赁和商务服务业的6.79亿元。部分合作房企暴雷引发法律纠纷，进一步加剧了资产质量压力。

（图源：pixabay）

不仅如此，2024年杭州银行正常类贷款迁徙率达0.86%，关注类、次级类贷款迁徙率均超40%，预示着未来不良贷款生成压力较大。

要知道，杭州是中国房地产情况最好的城市之一，如果杭州银行的房地产业务都能快速恶化，其他地区，就更没有理由乐观了。

中国地产报2025年1月发表过一篇文章，题目为银行密集“甩包袱”：房地产不良资产成重灾区。

文章举例广州农商行的房地产业务不良率正快速攀升，从2019年末的0.26%快速提升到2024年6月末的5.59%，涨幅接近20倍。

为了快速回笼资金，减少资产减值损失，以广州农商行为代表的银行开始甩卖不良地产资产。2024年12月30日，广州农商行以99.93亿元向广州资产管理公司出售了一大笔资产。该笔资产原价值145.92亿元，主要为房地产贷款。

广州农商行6折出售资产还算好的。2024年底，广发银行曾以2.89亿元出售原价值49.74亿元的房地产项目收益权，价格堪称脚踝斩。

除了地产不良贷款，和个人有关的不良贷款增速也非常快。

据澎湃、财新等媒体报道，银登中心数据显示，2024年，银行体系一共有2861.9亿元不良贷款挂牌转让，相较于2023年增加1273.7亿元，增幅达80.2%。

从成交数据来看，个人不良贷款批量转让（含个人消费贷、经营贷、信用卡透支等）占全年不良贷款总成交比例的七成，成交规模1583.5亿元。其中，个人消费贷款为批量个人业务的主要资产类型，以2024年四季度为例，个人消费贷款占该业务类型总资产比例达66.6%，个人经营贷款、信用卡透支占比分别为19.1%、14.9%。

据财新报道，2025年，这一趋势在延续。银登中心数据显示，2025年一季度，个人不良贷款转让额达到1100亿—1300亿元，这一规模远高于去年同期。