摘要：持续亏损与营收下滑：2025年一季度财报显示，公司营业收入3.61亿元，同比暴跌23.58%，净亏损扩大至1832.2万元，现金流由正转负（-55.15万元）。此数据延续了2024年营收下滑37.44%、净利润亏损2440万元的颓势，反映公司转型阵痛期仍未结束

持续亏损与营收下滑：
2025年一季度财报显示，公司营业收入3.61亿元，同比暴跌23.58%，净亏损扩大至1832.2万元，现金流由正转负（-55.15万元）。此数据延续了2024年营收下滑37.44%、净利润亏损2440万元的颓势，反映公司转型阵痛期仍未结束。

核心问题：传统电商代运营业务萎缩，天猫平台营收同比下降38.06%，自有品牌虽增长超110%（如玉容初、美壹堂），但基数较小，难以对冲总代业务下滑。

市场情绪：机构目标价曾预测10元（潜在涨幅26.9%），但资金流出及阿里系股东减持加剧短期悲观预期。

战略调整与业务亮点：

身体护理品类布局：公司宣布拓展身体护理市场，依托抖音平台新增品牌店铺，试图通过品类多元化改善营收结构。

自有品牌尝试：产品“千金极光饮”含麦角硫因成分，但2025年一季度GMV仅400.6万元，收入占比不足1%，对业绩影响有限。

渠道扩张：截至2025年3月末，运营店铺总数增至265家，覆盖天猫、抖音、京东等多平台，但新增店铺未能有效提振销量。

阿里系资本退出：2025年4月，杭州灏月（阿里关联公司）以6.90元/股协议转让17.57%股份，套现4.86亿元，释放阿里收缩美妆赛道投资的信号。

实控人风险：黄韬因离婚案划转1/8股权（约1.2亿元），叠加其持股冻结，公司治理稳定性存疑。

新股东入场：受让方琳琅焕彩承诺18个月内不减持，但其背景不明，市场观望后续战略支持力度。

行业竞争加剧：直播电商增速放缓，品牌直营化趋势挤压代运营商生存空间（如韩束、珀莱雅直接布局抖音）。

消费需求变化：Z世代偏好“情绪价值”驱动产品，而公司仍依赖“代运营+买流量”传统模式，未能抓住成分党或快消热点。

营收结构恶化：
2025年一季度营收3.61亿元，同比下降23.58%，主要因天猫渠道收入下滑38.06%。尽管新兴渠道（如抖音）占比提升至18%，但增速不足以弥补传统业务缺口。

毛利率与净利率：2024年毛利率35.89%（同比+3.84%），显示成本控制改善，但净利率-1.52%（同比-253.8%），反映销售费用刚性（占比34.84%）及转型投入拖累盈利。

亏损扩大与现金流压力：

一季度经营现金流净额-55.15万元（同比-132.06%），存货金额3.7亿元，资产减值损失同比激增104.05%，显示库存周转效率低下。

长期偿债能力：每股净资产6.2元（同比-1.82%），货币资金减少31.42%，但短期借款无明显增加，流动性风险尚可控。

销售费用刚性：一季度销售费用同比降6.39%，低于营收降幅，显示流量成本高企；管理费用反增5.87%，反映组织调整成本。

研发投入加码：2024年研发费用同比增90.98%，聚焦自有品牌开发，但短期难见回报，需关注产品市场转化率。

相对估值法：

当前股价约12.55元，对应市净率（PB）1.19倍（每股净资产6.2元），低于行业平均1.5倍，反映市场对资产质量担忧。

市销率（PS）0.43倍（市值/2024年营收17.28亿元），显著低于珀莱雅（PS 5.2倍），显示代运营模式估值折价。

绝对估值法：
DCF模型需假设转型成功，若自有品牌未来5年复合增速30%，永续增长率3%，WACC 12%，则内在价值约8.5元，接近压力位，但风险溢价较高。

筹码成本下移：2025年1月平均成本9.31元，2月降至8.47元，5月，再次升到9.63元，套牢盘压力缓解，但上方15.00-16.30元区间仍存密集抛压。

主力资金分歧：5月短暂净流入478万元（单日涨幅6.38%），显示短线资金博弈加剧。

股东结构分散化：阿里系退出后，前十大流通股东以散户和私募为主，筹码稳定性差，易受情绪波动影响。

短期趋势（日线）：

支撑位：10.44-12.14元，若跌破可能下探9.73元（阿里转让价）。

压力位：14.74元，突破需成交量放大。

中期趋势（周线）：

均线系统空头排列，MACD零轴下方死叉，RSI 35（未超卖），显示下行趋势未改，反弹需站上30周均线。

估值处于历史低位，但需等待营收拐点及自有品牌放量验证。

待财报改善或自有品牌GMV占比超5%后右侧布局；

关注抖音渠道增长及股东战略资源注入，需重新评估逻辑。

来源：静儿达人一点号