香港《稳定币条例》通过，直接断了中小玩家发行稳定币的路？

摘要：这两天飒姐团队的朋友圈被一条消息刷屏了：根据香港政府新闻网消息，5月21日，香港立法会通过《稳定币条例草案》在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度。据称，条例实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必

这两天飒姐团队的朋友圈被一条消息刷屏了：根据香港政府新闻网消息，5月21日，香港立法会通过《稳定币条例草案》在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度。据称，条例实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。

其实香港立法会要通过稳定币条例的事情，早在今年4月份的时候就已经见端倪了。香港财政司司长陈茂波在今年4月7日的2025香港Web3嘉年华大会的演讲中就已经透露香港正在寻找Web3.0创新和平衡的监管方式，并且香港稳定币立法即将通过，而且今年内，香港将发布第二份有关虚拟资产发展的声明。也还是在那场Web3嘉年华大会上，特区立法会议员邱达根在主题演讲中表明，稳定币将是产品，而非证券。果然，就在一个多月后，香港的《稳定币条例草案》在立法会三读通过。

那么今天，飒姐团队就和各位老友一起来聊聊《稳定币条例》对后续从业者究竟有哪些影响，以及香港虚拟资产监管未来的走向。

01 为什么说《稳定币条例》会把中小机构排除在外

香港出台《稳定币条例》最直接的原因就是完善虚拟资产监管框架，以在虚拟资产这个领域内进一步找到创新和风险的平衡点。我们可以注意到，香港作为国际金融中心，从2022以来积极推动虚拟资产发展，但缺乏针对稳定币的专门监管制度。此次条例通过设立发牌制度，明确储备管理、反洗钱、赎回机制等要求，旨在填补监管空白，这是推出《稳定币条例》最直接的原因。

完善虚拟资产监管框架，其实从某种角度上也意味着监管的趋严。这些条例要求稳定币发行人必须要有最低2500万港元的实缴股本，并至少确保资产100%覆盖流通量且可以随时赎回这一点就能看出来。这一门槛基本上能够筛选出实力雄厚的大型机构，而把中小型金融机构排除在外。

其次，就是通过完善监管框架，巩固金融中心地位，吸引合规资本。

香港在2022年发布虚拟资产政策宣言后，逐步构建涵盖交易所、托管服务的监管体系。稳定币作为连接传统金融与加密生态的关键工具，其合规化有助于吸引全球机构，推动Web3生态发展。这也是增强香港在虚拟资产领域竞争力的必要做法。

这一点其实也与第一点原因一脉相承，发行人需建立符合反洗钱（AML）、反恐融资（CFT）的系统，并确保技术安全性与储备资产透明性。中小型公司需对现有系统进行升级，可能面临更高的技术投入与合规成本。基本上断绝了中小机构在香港“玩”稳定币的可能。

最后一点原因，就是响应全球的监管趋势的要求。全球主要司法管辖区已强化稳定币监管。香港这次推出的条例也与域外主要司法辖区的监管框架趋同，此举既符合国际合规要求，也为未来与其他司法管辖区的互认合作奠定基础。

02 《稳定币条例》会对虚拟币市场产生怎样的深远影响？

影响基本上可以总结为一句话，那就是虚拟币市场头部集中化和生态分化，中小型机构很可能被迫转型，当然《稳定币条例》也会加速传统金融和加密生态融合，促进跨境支付与新兴市场渗透。

先说对中小机构命运的影响，之前飒姐团队已经提到，《条例》要求稳定币发行人必须为香港注册实体，最低实缴股本2500万港元，储备资产需100%覆盖流通量并接受定期审计。这将迫使资金和技术能力不足的中小机构退出直接发行市场，转向技术服务或与持牌机构合作。例如，某国际知名银行已在香港布局合规稳定币，而中小机构可能仅能通过提供底层技术支持（如区块链开发或风控系统）参与生态。

再说加速传统金融与加密生态融合，合规稳定币可作为传统金融机构进入加密市场的入口。例如，银行可能通过发行港元稳定币参与跨境支付，或与DeFi协议合作开发抵押借贷产品。香港的家族办公室和资管机构也可能增加稳定币配置，推动代币化债券、房地产等创新金融工具。

最后的展望就是促进跨境支付与新兴市场渗透，条例支持港元稳定币的跨境应用，结合香港成熟的金融基建，可能挑战SWIFT系统。例如，东南亚中小企业可通过港元稳定币实现低成本跨境结算。

03 全球对稳定币的监管呈现出怎样的趋势？

整体上来看，全球稳定币的监管大致展现出三大趋势，即牌照准入与本地化要求普及化、储备管理趋近传统金融标准以及功能定位向支付工具集中。

首先是牌照准入与本地化要求普及，主要经济体普遍要求稳定币发行人持牌运营，并在本地设立实体机构。例如，香港要求持牌发行人在港注册并设管理层，美国拟将稳定币发行权限定于银行或信托公司。此类措施强化属地监管能力，防止跨境监管套利。

其次是储备管理趋近传统金融标准，各国强调储备资产的流动性（如现金、国债）和独立托管，并引入定期审计。香港要求储备资产价值不低于流通稳定币面值，欧盟MiCA规则甚至要求算法稳定币持有300%超额储备，反映对信用风险的严控，其监管趋近于传统金融标准。

再次是功能定位向支付工具集中，监管机构倾向于将稳定币界定为“支付工具”而非投资品，限制其金融中介功能。例如，香港禁止持牌发行人从事贷款业务，避免信用创造风险，与支付机构监管逻辑趋同。

04 写在最后

最后飒姐团队还是要说，从宏观上看，香港《稳定币条例》的落地，标志着全球数字金融监管迈入新纪元。这一法规不仅为稳定币的合规化发展铺设了清晰路径，更通过高标准的准入机制与风险管控，重新定义了虚拟资产市场的“游戏规则”。但咱们如果说点实在话，那就是很可能中小机构已经排除了稳定币玩家的行列，基本上只能转向周边服务了。当然这也是全球范围内稳定币监管的趋势——Web3正在向传统金融靠拢，合规化与专业化的浪潮已不可逆转。