摘要：协和医院的医生点点鼠标，就能看到患者的全部病历，这背后居然是一家从供销社食堂走出来的企业——东华软件！这也太魔幻了吧？这家318亿市值的公司，不仅承包了全国60%三甲医院的IT系统，还和腾讯一起玩转金融核心系统，最近更是因为拿下某省50亿的智算中心项目上了热搜

-协和医院的医生点点鼠标，就能看到患者的全部病历，这背后居然是一家从供销社食堂走出来的企业——东华软件！这也太魔幻了吧？这家318亿市值的公司，不仅承包了全国60%三甲医院的IT系统，还和腾讯一起玩转金融核心系统，最近更是因为拿下某省50亿的智算中心项目上了热搜，妥妥的-数字基建狂魔-啊！But，2024年的财报却有点尴尬：12%的毛利率，这是认真的吗？数字化转型都这么内卷了，东华这-全能选手-到底是真材实料还是虚胖？

小编深扒了他们近三年的财报，发现一个神奇的对比：2024年营收暴涨15.6%到133亿，业绩亮瞎眼！但是扣非净利润却只涨了0.8%，只有3.51亿，这什么情况？之前5.8亿收购威锐达，撬动电力信息化市场，玩资本运作贼溜，现在AI风口这么火，怎么感觉掉链子了？答案可能藏在济南某三甲医院的走廊里：工程师们正熬夜调试神农大模型，而装设备的箱子上，居然还贴着三年前的库存标签… …

逆袭之路：资本的-骚操作-

薛向东办公室里挂着他1978年的湖南大学录取通知书，满满的年代感，也暗藏着他的商业密码。

2013年，他砸5.8亿收购威锐达，当时大家都觉得他是电力信息化赛道的小萌新。

但小编对比了当年的行业研报，发现这波操作简直绝了：14倍的市盈率，比同行并购均值低了23%，妥妥的-捡漏王-！这波神操作让东华在的三年里吃尽了火电监控系统升级的红利。

更牛的是2020年，他拉来了腾讯当战略合作伙伴，用9%的股权换来了18亿的资金和混元大模型的早期接入权，这波资源置换666！在深圳某数据中心，东华工程师给小编演示了基于腾讯AI的医疗影像分析模块，肺结节识别速度比传统系统快了5倍！但这项技术的落地成本也不低，每年要付给腾讯的核心算法授权费占了研发投入的17%。

医疗IT：冰与火之歌

走进华西医院信息中心，一面墙都是HOS系统的监控屏，蓝色数据流闪来闪去，科技感爆棚！这套3200万的-数字医院中枢-就是东华的王牌产品。

小编拿到一组数据，看完人都傻了：医疗信息化板块近三年毛利率稳定在32%-35%，很稳！但是占营收72%的系统集成业务毛利率却只有12%，一直在盈亏线边缘徘徊，这也太拉垮了吧！这种-软硬失衡-的财务结构，在郑州某三甲医院的招标现场暴露无遗：卫宁健康的报价比东华低了15%，医院设备科长偷偷告诉小编：-硬件谁便宜用谁的，核心系统不敢换。

- 瞧瞧，这就是客户粘性！也解释了为什么东华能拿下60%的三甲医院，却在中小医院市场被卫宁健康抢走了70%的份额。

现金流：危险的平衡游戏

2024年的财报里，有一组数据吓到小编了：7.93亿的经营现金流净额看着还不错，但64亿的应收账款相当于净利润的18倍！某私募基金经理在酒局上吐槽：-他们接的‘城市大脑’项目，回款周期比房地产商拿地还魔幻。

-昆明数字孪生工程就是个例子：东华垫资3.2亿建设的前端感知设备，要等三年财政审计后才能收回70%的款项，这谁能顶得住？为了维持现金流，公司只能把短期借款规模扩大25%，财务费用吃掉了本就不多的利润，恶性循环了属于是。

小编问财务总监怎么破局，他的回答很有薛氏风格：-我们正在把20%的硬件外包，未来要向卫宁学习做轻资产。

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（前方高能！更多猛料，敬请期待完整版！）

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来源：你好同学一点号