摘要：泡泡玛特2024年营收达130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9%。其中，海外业务收入占比38.9%，同比增长375.2%，尤其是东南亚市场贡献显著（营收24亿元，增速619.1%）。高增长数据远超市场预期，成为股价上涨的

一、泡泡玛特股价翻十多倍的核心驱动因素

业绩爆发式增长。

泡泡玛特2024年营收达130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9%。其中，海外业务收入占比38.9%，同比增长375.2%，尤其是东南亚市场贡献显著（营收24亿元，增速619.1%）。高增长数据远超市场预期，成为股价上涨的核心催化剂。

2. IP生态与全球化战略的成功

IP矩阵裂变：2024年四大IP（THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY）收入均超10亿元，其中THE MONSTERS营收30.4亿元，同比增长726.6%。13个IP收入破亿，形成“经典+新锐”双轨驱动的生态体系。

全球化加速：东南亚市场成为增长引擎，Labubu因泰国明星Lisa带货成为现象级IP，带动当地门店单日销售额破千万；北美市场营收7.2亿元，增速556.9%，预计2025年将达25亿元规模。

3. 政策与市场情绪共振

消费政策支持：2025年《提振消费专项行动方案》明确支持IP衍生品及文化出海，叠加Z世代情绪消费崛起，潮玩被视为“新刚需”。

高估值修复：2024年股价涨幅超4倍，市值从低点反弹10倍，市场对高成长赛道重估逻辑强化，动态PE从低谷修复至合理区间。

二、泡泡玛特经营的产品与商业模式

1. 核心产品：IP驱动的潮玩矩阵

盲盒与手办：经典产品线，2024年手办收入69.4亿元，占比53.2%。

品类创新：毛绒玩具（营收28.3亿元，增速1289%）、MEGA收藏系列（16.8亿元，增速146.1%）及积木等新品类拓展，打破“盲盒依赖症”。

场景化衍生：通过城市乐园（POP LAND）、潮流玩具展（PTS）等线下体验场景增强用户粘性。

商业模式：IP生态+全渠道运营

DTC（直接触达消费者）模式：全球401家直营门店、2300台机器人商店，会员数超4608万，复购率49.4%，会员贡献销售额占比92.7%。

“爆款制造机”能力：每年推出超100个新IP，通过展会测试、用户投票筛选潜力IP，降低试错成本。

三、泡泡玛特的投资逻辑

1. IP护城河与全球化潜力

IP生命周期管理：通过签约全球艺术家（如Labubu设计师龙家升）、联名合作（如《哪吒2》手办）持续激活IP价值，形成“内容+场景”的文化输出能力。

海外市场天花板高：东南亚人口年轻化（35岁以下占比50%）、欧美IP渗透率低，泡泡玛特凭借供应链优势和文化包容性抢占蓝海市场。

2. 高毛利与运营效率

毛利率提升：2024年毛利率达66.8%（+5.5pct），受益于供应链优化及高溢价海外业务占比提升。

轻资产扩张：海外门店店效优异（如曼谷MEGA BANGNA旗舰店单日营收破千万），线上渠道（TikTok直播）增速5779.8%，私域流量构建能力强。

3. 情绪消费与Z世代红利

为情感付费：盲盒的稀缺性、收藏属性及社交货币功能，契合Z世代“悦己消费”需求，客单价3000元/年形成稳定复购。

文化认同溢价：潮玩从“玩具”升维为文化符号，如Labubu在泰国被供奉为“财神”，IP衍生品成为跨文化传播载体。

泡泡玛特的股价爆发是业绩增长、IP生态成熟、全球化突破三重因素共振的结果。

其

泡泡玛特核心投资逻辑在于：

1. IP驱动的成瘾性消费：通过持续孵化爆款IP和场景化运营，构建高粘性用户生态；

2. 全球化第二曲线：东南亚市场已验证复制能力，欧美扩张打开长期空间；

3. Z世代消费主权：情绪价值>功能价值的趋势下，潮玩成为文化自信与商业价值融合的标杆。

关注IP迭代能力、海外本土化深度。战略执行稳健，更离营收目标可期。

来源：价值投资典范