摘要：一家公司如果财报被会计师事务所出具“非标准意见审计报告”，那肯定不是一件好事！这通常意味着这家公司出现了重大经营性风险。看到这个信号后，正常一点的投资者都会减持甚至清仓股票，公司股价也往往会出现急跌。

前言

一家公司如果财报被会计师事务所出具“非标准意见审计报告”，那肯定不是一件好事！这通常意味着这家公司出现了重大经营性风险。看到这个信号后，正常一点的投资者都会减持甚至清仓股票，公司股价也往往会出现急跌。

但是，这个普遍规律在硅片小企业——京运通身上却失灵了。在5月份迄今为止的15个交易日当中，京运通的股价上演了一轮过山车。

5月6日-5月16日，在短短9个交易日中，京运通拉出了5个涨停板。不知情的，或许以为公司的2024年年报和2025年一季报有什么重大利好，比如扭亏为盈了等等。实际上，京运通的年报，被会计师事务所出具了“非标准审计报告”。

丧事硬是办成了喜事，坏事变成了好事！天呐！现在机构、游资都这么玩，散户可怎么跟啊？

01京运通的“小作文”，究竟是谁散布的？

就在京运通被恶意炒作之时，5月15日，最高人民法院、证监会发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，对打击 “小作文” 牟利等行为作出严格规定：“对于通过编传“小作文”等虚假信息扰乱市场秩序、损害他人权益的行为，受害人提起民事诉讼要求损害赔偿的，人民法院依法予以支持；构成犯罪的，依法追究刑事责任。”

站在今天（5月26日）回头看，京运通的这一轮标准的"A"字杀，已经初具雏形。

公司股价从今年5月6日的2.38元，一路冲高至5月19日的4.16元，最高涨幅74.8%，随后放出巨量，一路下行。截至5月26日午盘，收于3.18元，高点以来6个交易日累计换手率高达57.63%。

5月7日至5月20日之间，京运通有5次出现在龙虎榜上。公司亦连续发布五次股票交易异常波动的风险提示类公告。

赶碳号应一些粉丝交流、留言要求，与一些硅片企业投资者关系负责人进行了沟通请教。其中，一位以私人身份表示：听说他们要卖公司，但是完全问不到确实消息，券商也联系不到人。另外，京运通一季度据说减亏比较多，但实际情况未必如此，该公司在Q1只做代工了。

另外一位硅片企业负责人表示，市场传闻说有国资计划收购京运通，但该传闻未得到证实。

在一些投资者社区里，赶碳号亦看到上述传闻。

针对京运通股价异动，上市公司多次公告：“经公司自查，并向公司控股股东及实际控制人书面征询核实，截至本公告披露日（5月16日），除公司已披露事项外，公司、控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项。 公司股价短期涨幅较大，敬请广大投资者注意市场交易风险、生产经营风险等风险，理性决策，审慎投资。”

京运通及其大股东显然已经通过公告撇清了责任。那么，市场中关于京运通将被国资收购的传闻，究竟是谁散布的呢？此类传闻如果属实，京云通定然不敢隐瞒，肯定会在第一时间停牌公告了。既然没有，那就属于谣言。那么究竟是谁在造谣、牟利呢？

那么，京运通将被国资收购的市场传闻，算不算是小作文、最高法及证监会严厉打击的对象呢？

02什么是“持续经营重大不确定性”

京运通在2024年年报开头的重要性提示就提到：

“天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了带有强调事项段、持续经营重大不确定性段落、其他信息段落中包含其他信息未更正重大错报说明的无保留意见的审计报告。本公司董事会、监事会对相关事项已有详细说明，请投资者注意阅读。”

估计A股中的很多投资者只注意到京运通的股价巨幅波动了，根本就没有关注到这段重要内容。

天职国际会计师事务所出具的审计报告，把问题说得很详细：

“公司2024年产生归属于母公司的净亏损为236,064.77万元，于2024年12月31日，短期借款及一年内到期的长期有息负债合计为222,818.39万元，现金及现金等价物期末余额为29,038.81万元。这些事项或情况，表明存在可能导致对公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。”

这句话太长了。简单概括：京运通的账户上钱太少了，持续经营困难。

（1）京运通是真没钱了。

2024年年末，京运通的现金及现金等价物期末余额为2.90亿元,其中货币资金只有49.91万元，银行存款有2.8988亿元。

审计机构认为的现金及现金等价物，只包括库存现金和银行存款这两种能随时变现的资金。

赶碳号发现，在2022年、2023年京运通的现金及现金等价物分别为24.21亿元、19.27亿元。

京运通2024年末的现金及现金等价物同比下降了85%！

2024年年末京运通货币资金分类；单位：万元

(2)偿债压力山大。

从另外一项财务指标——偿债能力指标看，京运通也是一塌糊涂。

现金比率=（货币资金+有价证券）÷流动负债 ，是在企业因大量赊销而形成大量的应收账款时，考察企业的变现能力时所运用的指标。 现金比率越高，说明变现能力越强，此比率也称为变现比率。现金比率一般认为20%以上为合适。京运通则不到10%。

现金短债比（现金及现金等价物÷流动负债）是衡量企业短期偿还能力的重要指标，现金短债比的合适比例通常应大于1。京运通这个指标只有21%。

现在光伏日子不好过，硅片的日子更难，企业压力都很大。京运通即使和同业公司相比，其偿债能力亦明显落后。

来自WIND

此外，审计机构还出具了《控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明》，里面频繁的资金占用，也说明了京运通早就是“十个锅八个盖”了。

也许会有人不这么认为，因为京运通的资产负债率不高，只有53.40%。但是，包括银行在内的所有的资金出借方都是“嫌贫爱富”的。企业越缺钱，银行越不敢借；行业越是艰难，金融机构就越冷漠。所以，只要银行或相关金融机构不抽贷、断贷，京运通就应该烧高香了。

这并非危言耸听。这几天，另外一家光伏企业——棒杰股份就公告，“光伏板块子公司受外部经营环境承压、金融机构授信政策收紧的影响，出现部分授信无法续作、被金融机构要求提前偿还的情况”， 这无疑加大了棒杰的短期债务压力。

京运通年报显示：公司自己的短期信用借款余额已出现骤降，信用借款由期初的1亿元降到5868万元。

来自2024年年报；.短期借款分类；单位：元

03被京运通蹉跎了的5年

乐山京运通一期项目生产车间

京运通是硅片环节经营能力最差的企业，没有之一。赶碳号不太会把话说满，但是从企业过往财务数据来看，京通运的表现确实是最差的。

（1）光伏主材亏损正常，硅片亏得多也正常，但是像京运通这样亏的，却不正常。

年报显示：2024年京运通硅片的毛利率为-43.29%。其中硅棒业务毛利率为-105.10%，硅片业务毛利率为-39.53%。

这几乎是在半卖半送了！

2024年，京运通2024年销售光伏单晶硅片约21.44亿片，只能说为整个光伏行业做了很大贡献。

来自2024年年报

不用和龙头比，我们与规模相近的企业比一比。年报显示：2024年弘元绿能硅片毛利率为-4.14%；双良光伏新能源产品（主要指硅片）的毛利率为-16.63%。

既然亏这么多，京运通为什么就不能减产，少亏一些呢？

（2）在行业上行周期没赚到大钱，行业下行周期比同行亏得更多。

现在光伏企业都亏损，但是多数都在2022年、2023年行情好的时候赚到过大钱，2024年的亏损，也只是吐出之前赚到的一些利润。可以说，光伏企业能在2024年流血、亏损，大都是有些家底的，有亏损的底气和勇气的。当然，2025年，企业普遍感到了血条不足，也在改变策略——减产、减亏。

2024年，京运通和双良节能、弘元绿能一样，都亏20多个亿，但是京运通2022年、2023年两年加起来的利润还不到7个亿。赶碳号此前报道过，京运通之所以在大牛市中都没赚到钱，原因不是主业不赚钱，而是赌硅料亏掉了不少。现在，京运通勇于亏损的底气何来呢？

来自WIND; 单位：亿元

（3）募集来的钱，努力在挥霍？

2021年1月5日,京运通25亿元的定增募集资金到位，其中21亿元用在乐山22GW高效单晶硅棒、切片项目（即“乐山二期”）。

公司在2024年年报中这样描述：

“公司募集资金已按规定全部使用完毕，所有募集资金专户均已注销，公司乐山22GW高效单晶硅棒、切片项目的主体框架建设工作已完成，核心生产设备已安装、调试完毕并达到预定可使用状态。”

这个项目可算达到了预定可使用状态，但是恐怕不敢轻易开起来。可以说，新项目投产即亏损。

赶碳号特地花了点时间梳理京运通的这个项目，发现这个项目的时间线前后竟然长达5年……

2020年，证监会《关于核准北京京运通科技股份有限公司非公开 发行股票的批复》核准，京运通定增募集资金总额为2,499,999,998.80元，扣除承销及保荐费用、其他发行费用后实际募集资 金净额人民币2,490,073,975.03元（不含增值税）。

2021年1月5日，以上募集资金已到账。

2022年8月11日，京运通公告，拟将原募投项目“乌海10GW高效单晶硅棒项目”，变更为新项目“乐山22GW高效单晶硅棒、切片项目”，新项目总投资达53.64亿元。原项目计划建设期 2年，预计投产时间为2023年1月；新项目预计投产时间相较于原项目延期至2023年12月。

2023年12月26日，京运通董事会审议通过了《关于募集资金投资项目延期的议案》，同意将“乐山22GW高效单晶硅棒、切片项目”的预计投产时间延长至2024年12月。2024年12月，这个项目达到预定可使用状态，结项。

现在，时间已经来到2025年第二季度，这个项目依然锃光瓦亮，闲置着！

过去5年中，这个项目几经变更，硅片市场从夏天走到了冬天，光伏硅片从赚钱的机器变成了烫手的山芋，由小甜甜变成了牛夫人。谁之过？

过去这5年，多个硅片项目从签约到投产只要几个月时间，创造了一个又一个神话，京运通依旧不紧不慢，光伏周期似乎与其无关。所以，京运通与同行的差距，究竟在哪里呢？

04这样的公司，谁来接盘

京运通的股价暴涨几天，最近又开始暴跌。这一轮过山车，仿佛就是在为深套京运通的机构出逃量身订做的一样。

今年1季度，持股京运通的基金、陆股通账户就有出逃迹象。公司第三大股东、知名牛散张跃军，在今年1季度已经从前十大股东名单中消失。

对于非标的审计报告，京运通的董事会是认可的，同时也表现在积极想态度，且表示：“通过债务续期、再融资及新增融资方式缓解公司运营资金压力，自2025年1月以来，公司一年内到期的银行借款中10.76亿元已完成续授信/展期/借新还旧业务。”

现在最关心京运通资金链问题的，估计不是投资者，而是金融机构、上下游供应商吧。

2024年末，京运通应付账款及应付票据合计为29亿元。其中，占比最高的是材料费，不知道究竟都欠哪些供应商的钱。此外，其还披露了账龄超过1年或逾期的重要应付账款，涉及13个单位共计9.44亿元，其中前三家单位，期末余额分别为2.56亿元、2.59亿元和1.98亿元。

来自2024年年报；单位：元

未来，京运通如何才能渡过债务危机呢？

（1）硅片业务好转？

如果指望2025年硅片行业可以赚钱，现在看仍然希望不大；即使第四季度硅片能少许盈利，就京运通的运营能力来看，恐怕也无法靠主营业务扭亏。

虽然经营性现金流这个指标较难人为干预，但如果采用一些特别手段特别是金融手段比如融资租赁公司等，其实也是可以快速改善公司的经营性现金流的。

2024年、2025年1季度，京运通的经营性现金流净额是-2.3 亿元、2.35 亿，实现了从地上到天上的大逆转。

（2）绑架地方政府，等国接盘？

地方政府是光伏企业破产的最大阻力。企业一旦破产，政府付出的补助、补贴，甚至现金投资，或有的就业、税收等政绩，全部都要打水漂。那么，如果传闻有可能发生，那么京运通将绑上哪个地方政府呢？

公司有两个生产基地：内蒙古乌海和四川乐山。

公开资料显示，2022年京运通将二期项目50多亿的投资从乌海迁至四川乐山。京运通还因为厂房工程款问题，被项目总包方告上法庭。据此推断，京运通和乌海的关系应该很一般。

京运通和乐山关系应该不错，特别是刚刚建成的22GW产能现在还是崭新的。但是，乐山在光伏行业是位老手，产业经验丰富，当地除了有京运通以外，更有通威、协鑫、隆基、晶科、天合、高测等企业。

或许，卖身国企、国资真是一条出路，只是不知道京运通有没有润阳股份的运气。就算有国资愿意接盘，供应商估计也害怕继续“被迫债转股”了——因为单是润阳股份一家，就已经套牢了4家设备企业。

END

来源：赶碳号