摘要：自3月现货黄金价格突破3000美元/盎司后，金价一路走高，在4月22日最高达到3500美元后一直处于高位震荡当中。在全球经济迷雾重重，地缘冲突与通胀压力的多重博弈下，黄金的投资脉络更显跌宕。
自3月现货黄金价格突破3000美元/盎司后，金价一路走高，在4月22日最高达到3500美元后一直处于高位震荡当中。在全球经济迷雾重重，地缘冲突与通胀压力的多重博弈下，黄金的投资脉络更显跌宕。
而黄金投资热的另一面也是财富焦虑场——很多投资者担心黄金牛市是否会见顶，又是否会经历大幅回撤，在当前时点如何更好地参与黄金投资......
本月《Deep Talk月月谈》月度策略会邀请到业界专家，为大家拆解黄金投资的密码。
潘向东：黄金向上趋势没有改变；投资黄金六字诀——顺大势、逆小势
经济学博士，著名经济学家、中国首席经济学家理事会理事
黄金投资的底层逻辑发生变化在全球经济与政治格局深刻变革的背景下，黄金投资的底层逻辑已发生根本性转变。
传统的黄金估值主要围绕美元指数、通胀预期、地缘冲突等因素展开。例如，美元指数与黄金价格通常呈现负相关，地缘冲突会催生避险需求推动金价上涨，工业消耗与消费需求的变化也会影响黄金的供需平衡。
然而，2018 年以来，全球进入 “百年未有之变局”，以美元为核心的信用货币体系受到挑战，这一前置条件的变化颠覆了传统估值框架。俄乌冲突、巴以冲突等事件仅是变局的表象，其本质是美国在全球化进程中面临制造业空心化、贫富分化加剧、债务高企等问题，导致美元霸权地位开始动摇。
当前，美元指数、美债与美股同步下跌，打破了传统 “风险来临时资金回流美债美元” 的逻辑。我们思考黄金的配置逻辑时，也要想到估值体系的前置条件被打破了。
黄金会调整么？很多朋友问短期黄金会调整吗？答案是肯定的——
今年黄金涨了接近30%，短期又有一些利空的因素——比如中美谈判进展顺利，与此同时俄乌也准备停火了，印巴也停火了，短期对黄金会形成一些利空。但中期来说，信用货币体系在发生变化，旧的秩序还在被打破的过程中，而黄金，其往上走的趋势没有改变。
黄金投资具体怎么操作，我和大家分享六个字——“顺大势、逆小势”。所谓顺大势，就是认清其趋势没有发生改变，预计还是向上走的趋势；逆小势，就是在它有调整的时候，没有参与的可以参与进去。
郭中伟：避免追高，短期配置节奏可适当调整
申万宏源证券金属材料首席分析师
黄金的“锚”在哪里？黄金作为一种金融产品，我们可以从流动性、收益性、安全性三个方面构建对黄金进行价格分析的框架。
收益性：美债实际利率是持有黄金的机会成本，这在俄乌冲突前直是一个非常有效的指标。俄乌冲突后，这个指标似乎失效了，很大程度上是因为整个全球信用格局进行了一波重塑。
特别是我们2022年之后，央行购金的比例突破了20%，这个比例在过去十几年从未如此之高。
安全性：安全的属性其实相比于收益性是要更强的，因为安全性其实对应的是本金的风险。
过去两年多的时间，不管美联储的指引多么乐观，极其宏观经济数据多么好，但是金价一直在不断地上涨。本质的原因就在于安全属性在真正发挥作用。
流动性：核心的驱动因素在于它虽然在短期会放大金价的波动幅度，但并不是一个会改变上涨趋势的变量。
比如说2008年金融危机，包括最近的关税超预期，导致金价调整，本质背后也是来自于流动性定价。
投资组合考虑顺周期与逆周期兼顾黄金影响因素复杂，几个变量阶段性出现负反馈时就会遇到调整，提供“上车”机会。
因此，当短期情绪过热时（如单日期货成交额近万亿）需警惕回调。黄金的长期趋势是没有问题的，但是短期配置节奏可以适当调整。
此外，从资产组合的角度来看，个人投资时除了金的配置之外，还可以有铜以及其他资产的配置。这种资产组合兼具逆周期与顺周期，能够很好地渡过周期波动。
华龙：黄金并非只涨不跌，配置时可考虑偏静态模式VS偏动态模式
华夏基金黄金股ETF基金经理
历轮黄金牛市的启示黄金作为全球最主流的大类资产之一，过去五十年间一直处于偏震荡上行的走势。自布雷顿森林体系解体以来，黄金截至目前一共迎来了三波较大的牛市——分别是上世纪70年代到80年代“两油危机”期间的大行情、从本世纪初到2011年前后的第二轮行情、以及2015年至今的第三轮行情。
黄金牛总体呈现了几个特点——
01时间比较长
三轮牛市基本上都在十年以上的维度。
02涨幅相对较大
牛市期间的涨幅相对来说比较大，而且基本呈现出单边上涨的走势。
03牛市后跟随熊市跌幅较大
黄金是一个金融类的资产，不是只涨不跌。黄金牛市结束以后，通常也会开启一波下跌幅度比较大的熊市，比方说像上世纪80年代黄金第一轮牛市结束以后，它开启了一波差不多二十年左右的调整区间。
所以，很多投资者投资黄金觉得是一个非常稳健、只涨不跌的资产，这个认知其实是错误的。
偏静态模式VS偏动态模式偏静态的模式。在投资组合中黄金一个固定的配置比例，将剩余的资金投入到其他类别的资产当中。定期对组合做仓位的再平衡即可。
偏动态的模式。需要投资者对当前的市场环境有一定的判断，假设我们判断当前是属于经济的扩张期，则可以适量降低组合内黄金资产的权重，分配到权益类资产上；相反，如果判断当前是一个偏衰退的环境，也可以降低权益类资产的权重，增加黄金的比例。
黄金股是金价放大器黄金股ETF和黄金ETF有一点不同，它的投资范围主要是黄金相关上市公司，比如金矿公司以及珠宝零售公司。
有一句老话，“黄金股是金价的放大器”。在黄金上行期间，黄金股ETF的表现通常是要比黄金ETF更好。一方面可以因为金矿公司在金价上涨期间有一定的扩产行为，以及珠宝零售公司在黄金上涨期间是有一定的品牌超收益贡献的；此外，我们从实际的数据上看，过去几年黄金股相对于金价的上涨弹性，差不多是1.1到1.2倍。
因此，议比看好未来金价表现且想在一定程度上参与权益市场上行收益的投资者，可以选择黄金股ETF去进行配置。
如果说投资黄金是出于避险需求，或者相对来说没有那么看好未来权益市场表现的投资者，可以选择黄金ETF进行配置。
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来源：华夏基金