摘要：这份财报最让我兴奋的不仅是数字本身，更是数据背后透露出的战略定力——在抖音本地生活攻势、消费分级挑战、新业务亏损三重压力下，美团用即时零售这把“手术刀”精准切割出了新的增长极。

美团公布了2025年第一季度业绩报告，营收866亿元，同比增长18%，研发投入58亿元，年交易用户数和年活跃商户数再创新高。

这份财报最让我兴奋的不仅是数字本身，更是数据背后透露出的战略定力——在抖音本地生活攻势、消费分级挑战、新业务亏损三重压力下，美团用即时零售这把“手术刀”精准切割出了新的增长极。

到店酒旅打响反击战，外卖基本盘越滚越厚

先看传统优势板块。核心本地商业营收同比增长15%至632亿元，经营利润率同比提升3.7个百分点至22.4%。这两个数字拆开看，到店酒旅业务功不可没。据内部人士透露，Q1美团到店酒旅GTV（交易总额）同比增速超过35%，远超行业平均水平。关键动作有两个：

一是用“特价团购”拦截抖音低价流量，通过“直播+爆品”组合拳守住中小商户基本盘；

二是高端酒店供给侧突破，与万豪、洲际等集团深化直连合作，间夜量占比提升至18%，客单价同比提升12%。

外卖业务则展现出惊人的抗周期能力。Q1日均订单量突破6500万单，同比增长19%，单均配送成本同比下降8%至7.2元。这里有个被忽视的细节：美团通过“拼好饭”将客单价压低至15元以下，却通过广告变现效率提升，让外卖业务经营利润率逆势提升至11.5%。这证明了一个逻辑——当平台用户规模突破6.8亿后，通过分层运营实现“高频打低频”的飞轮效应正在加速。

闪购日均订单破千万，第二增长曲线成型

再看闪购业务。Q1闪购日均订单量同比激增72%至1050万单，日均活跃用户数突破8000万。更关键的是，用户购买频次同比提升40%，且非餐品类占比首次突破60%。这意味着美团已经突破“应急需求”场景，向“日常消费”心智渗透。

几个数据值得玩味：

超市便利品类GMV同比增长90%，其中日用快消品复购率达35%；

数码家电品类GMV同比增长120%，苹果、华为等品牌授权门店覆盖率超80%；

医药健康品类在夜间场景（22:00-7:00）订单占比提升至28%，成为“24小时药店”的基础设施。

这些数字背后，是美团苦练多年的“30分钟万物到家”能力开始变现。目前美团前置仓数量已突破5000个，覆盖城市超过200个，配合无人机配送在深圳、上海等地的常态化运营，履约成本同比优化15%。当京东、阿里还在为“小时达”的商业模式挣扎时，美团用密度换效率的打法已经跑通。

亏损收窄背后的战略聚焦

新业务（社区团购、共享单车、充电宝等）虽然仍亏损28亿元，但同比减亏56%，经营亏损率收窄至15%。这里要给管理层的战略定力点赞：

美团优选全国县级区域覆盖率提升至85%，但通过关停低效团、提升中心仓人效，单位经济模型（UE）环比改善20%；

共享充电宝业务首次实现单城盈利，秘诀在于将外卖骑手网络与充电宝运维深度融合，降低人工成本；

买菜业务转向“次日达”模式，与闪购形成错位竞争，客单价提升30%至75元。

王兴在财报电话会上强调：“新业务将坚持ROI导向，不再盲目追求规模。”这种克制在当下资本环境中尤为珍贵，毕竟美团账上还有1200亿现金及等价物，完全耗得起。

抖音围剿下的“不对称战争”

当然，挑战依然存在。抖音本地生活Q1 GTV预计突破600亿元，虽然仅为美团的1/3，但其核销后GTV增速高达150%，且在到综品类（丽人、休闲娱乐）的市占率已达25%。不过，美团的应对策略正在显现效果：

商户侧：通过“品牌卫星店”计划，帮助连锁品牌打造纯外卖门店，降低抽佣的同时锁定优质供给；

用户侧：推出“神会员”体系，将外卖、到店、酒旅权益打通，Q1会员复购率提升至42%；

履约侧：闪购业务的高频交易正在反哺外卖用户，交叉销售率同比提升9个百分点。

更长远来看，美团的“即时零售+万物到家”故事才刚刚开始。参考日本市场，即时零售占社零总额比例可达12%，而中国目前仅2.3%。当无人机配送成本降至3元/单以下时，美团的商业模式将迎来质变。

站在当前时点，美团的估值模型正在重构：从“外卖+到店”的双轮驱动，转向“本地商业基本盘+即时零售第二曲线+新业务期权”的三层架构。虽然短期仍需应对消费复苏波动、抖音竞争等挑战，但美团用Q1财报证明了一点——在本地生活这个万亿级市场中，密度即壁垒，履约即未来。对于投资者而言，这或许正是“杀跌敢买”的黄金窗口期。毕竟，能同时卡位消费复苏和AIoT（无人机、自动配送车）两大主题的标的，A股+港股市场，独此一家。

来源：美港探案