摘要：财报显示，京东2025年第一季度净营收为3011亿元，同比增长15.8%。不仅延续了加速增长态势，更创下近三年来的单季最高同比增速纪录。归属于普通股股东的净利润为109亿元，同比增长52.7%。

京东全力做外卖，但第一季度，挣钱的却是零售和物流...

近日，京东发布了2025年第一季度的财报，这是新一轮外卖大战以来，京东交出的第一份成绩单。

财报显示，京东2025年第一季度净营收为3011亿元，同比增长15.8%。不仅延续了加速增长态势，更创下近三年来的单季最高同比增速纪录。归属于普通股股东的净利润为109亿元，同比增长52.7%。

2025年第一季度一共90天，90天创造营收3011亿元，相当于每天收入33.5亿元，就算只看净利润，每天也高达1.21亿元，赚得着实不少。

也难怪京东有底气表态对京东外卖表态投入“不设上限”，主打一个钱多，不怕。

此外，京东季度活跃用户规模同比增幅突破20%，这已是该指标连续第六个季度保持两位数的高速增长。

按照新华社客户端相关报道的说法，京东第一季度“业绩远超市场预期”。

能够实现业绩超预期增长，京东靠得是什么？未来能否实现持续增长？回答这个问题可能需要从京东各个业务板块的具体业绩表现来看。

一、国补和外卖流量红利

京东的业务板块主要分为京东零售、京东物流、新业务三类。从财报看，实现高速增长的是前两个，零售和物流。

其中，京东零售一季度营收2638亿元，同比增长16%，增速加快。不含未分配项目的经营利润率为4.9%，去年同期为4.1%。这当中，京东带电品类收入同比增长17.1%，日百品类收入同比增长14.9%，商超品类连续5个季度保持同比双位数增长。

京东物流成绩同样优秀，总营收约470亿元，同比增长11.5%，经调整后净利润达7.5亿元，同比增长13.4%。

而与这两个板块形成鲜明对比的是，京东新业务板块不仅亏损，而且亏损扩大。一季度新业务亏损13.27 亿元，而2024年同期亏损为6.70亿元，经营利润率降至-23.1%。

可以看出，推动京东实现“业绩远超市场预期”的，主要还是京东零售和京东物流。而物流业务的增长很大程度上可能还是又零售业绩增长带动的。

一句话总结，京东零售扛起了京东业绩增长的大旗。

京东零售业绩增长的原因很多，外部的，内部的，可以分析很多。但笔者认为，最重要原因离不开两个字：红利。

一是“国补”带来的价格红利。

2024年8月24日，商务部等4部门办公厅联合下发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》（下称“通知”）。通知明确各地自主确定补贴“8+N”类家电品种，每件最高补贴2000元。

8月26日，京沪等全国20多座城市、地区积极响应以旧换新的政府补贴活动，并将补贴品类陆续上线京东。

“国补”上线之后，京东零售的业绩迅速抬头。2024年第四季度，京东集团整体收入和京东零售收入都实现了两位数增长。

对比来看，2023年底，还没有国补时，京东市值跌入低谷，电商份额在阿里、拼多多、抖音的前后围堵中持续下滑。而国补释放后，京东凭借在3C产品方面的优势，股价猛涨，表现大幅领先阿里、拼多多，市值也大幅回升。

国补对京东业绩的推动，显而易见。

到了2025年，手机、平板、智能手表手环等数码产品也被纳入补贴范围，这些产品同样是京东的优势领域，国补对京东业绩的刺激还在扩大。

二是，京东外卖带来流量红利。

今年2月份，京东高调宣布进军外卖行业，并打出了一套组合拳。

包括给骑手交五险一金，宣布只上线有堂食的品质商家、以及刘强东亲上一线送外卖，请外卖员吃火锅等。

这一系列动作使得京东这两个字频上热搜，京东外卖火了，京东零售也因此受益。

虽然京东外卖至今仍处于烧钱补贴的亏损阶段，但外卖业务为京东电商零售导流的作用却发挥得很好。毕竟，每天上千万单的外卖业务是能够实实在在地提高京东APP的打开率。

总之，国补拉低价格，外卖带来流量，最后呈现的结果就是京东零售业务的两位数增长。

问题是，国补不会永远持续，外卖流量也终有尽头，当红利褪去，京东的业绩增长是否还能持续？

当然，除了红利之外，京东自身的经营也在拉动着业绩增长。

京东推出的京喜自营模式，深入供应链最核心环节，商家要做的，只有按要求生产商品和报价，其余营销、销售和配送完全由平台负责，商家也无需缴纳佣金。

砍掉繁琐的中间环节，京喜自营保持着低价能力，并成功打入下沉市场，为京东获取了众多新用户。

不过，深挖下沉市场虽然能带来新的增量，但效果毕竟有限，电商行业进入存量竞争的整体格局并没有改变，无论是哪家平台，获取新客户的成本都越来越高。

二、电商竞争从“流量”变为“留量”

抢夺新用户越来越难，那就只能想方设法留住现有用户，通过提高复购率来拉动增长，也就是我们常说的提高用户黏性。

电商平台竞争的关键点将从“流量”逐步变为“留量”。

在2024年的一个分析师电话会上，淘天集团高层明确表示：“每个平台都有其特点和强势品类，以及核心用户群体。因此，我们的选择是基于我们的核心用户群体，即88VIP会员，来确定他们在不同品类上的偏好。”

之后我们看到，淘天投入巨大来落实策略。2024年双十一期间，88VIP下单人数比去年同期增长超50%，88VIP年度合作品牌规模同比增长超300%。

阿里最新财报显示，淘天的88VIP会员已经超过5000万，这部分人群成为淘天业绩增长的重要引擎。

而京东方面，刘强东每次参与零售、物流等板块日会时，最关注的都是用户体验，在京东的所有会议室里，都挂着“决策时不要忘了用户”的条幅。

可见，无论是京东还是阿里，都已经将提高用户体验放在了战略高地。这也符合商业发展的一般规律，低价竞争终有尽时，商业竞争拼到最后，比的一定是好品质和好服务。

其实，京东最初的崛起和发展，靠得就是品质和服务优势。自营模式下的品质保证、完善的售后服务以及高效的物流配送令京东成为很多消费者心中好品质和好服务的代名词。

但是，随着规模的扩大和业务的增多，京东的用户体验似乎出现了一些瑕疵。

很多消费者反应，京东自营的产品质量不如从前了，买到劣质产品的概率越来越大。有用户购买了号称自营的电饭煲，结果煮饭粘锅且锅底生锈‌。同时，京东的售后服务水平也有所下降，从前秒回的京东客服，如今各种甩锅推责，导致消费者怨声载道。

中国电子商会旗下消费保平台发布的数据显示，2024年双11购物节期间，平台累计受理电商相关投诉4.8万件，涉及总金额超过8000万元。从投诉量来看，京东以1.5万件投诉位居首位，淘宝则以1.2万件投诉量排名第二。

天眼查APP提供的数据进一步显示，京东关联企业北京京东世纪信息技术有限公司存在2866条司法案件记录。在这些案件中，买卖合同纠纷占比27.84%，民事案件占比高达84.47%。值得注意的是，该公司已有27次被列为被执行人，累计执行标的金额达4400.6万元。

这些问题的出现，最可能得原因是由于近年来京东自营店数量快速增加，而京东自身的业务也在迅速扩张，这种情况下，品质管理难免出现问题。就像一个厨师如果只做一道菜，可以做到精工细作。但是如果做一百道菜，就会出现因精力不济导致菜品下降的问题。

零售行业，优秀的品质和服务来自于精细化管理，而精细化管理的有效性往往会随着规模的扩大而减弱。

这一点，可以从零售行业的另一位翘楚，胖东来身上看得很清楚。

当同行们都把利润用在扩张上时，胖东来主动选择战略收缩，并且“将95%的利润都分了”。在门店数量越来越少的情况下，胖东来用两倍于同行的单店投资，换来数倍于同行的单店营业额。

业内人士将胖东来的成功归因于“基于小规模的高度精细化管理能力。”

一份网传的《员工管理手册》内容显示，胖东来制定了详尽的扣分制度，将考核标准细分为20个大类，相关条款累计近3万字。

另一个广为传播的案例是，胖东来曾针对一起顾客与员工的纠纷事件，专门发布了一份内容翔实的调查报告，全文长达八页纸。

试想，如果胖东来的门店数量是1300家而不是13家，其又如何能将管理做到如此精细？

当然，胖东来的案例并不能照搬到京东身上，做为电商领域头部的上市公司，京东寻求增长和扩张的脚步永远不会停下来。

不过，当增长和扩张导致产品质量和服务水平明显下滑的时候，似乎就应该暂缓脚步，考虑以下质量和数量之间的平衡。

在过去一年，阿里加速剥离非核心资产，开始从多元化扩张转向聚焦主业的战略调整。字节跳动更是在2023年就开始对旗下游戏业务朝夕光年进行大规模业务收缩，选择继续深耕主业广告和电商。

京东或许也应该在一定程度上思考一下自身的战略。

当然，当然，虽然存在很多挑战，但京东的商业模式仍是很扎实的存在，其服务品质在电商领域也还是数一数二的存在，从更长远的角度看，仍然未来可期。

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来源：颗粒度财经